PDF《养老金融评论》

5 月8日,中国证券投资基金业协会就养老金第三支柱建设组织 了专题研讨.本期《养老金融评论》重点关注中国养老金融

50 人论 坛学术顾问、全国社会保障基金理事会副理事长王忠民,中国证券投 资基金业协会党委书记、会长洪磊,中国养老金融

50 人论坛核心成 员、人社部社会保障研究所所长金维刚,中国养老金融

50 人论坛秘 书长、中国人民大学教授董克用,中国养老金融

50 人论坛核心成员、 中国政法大学教授胡继晔,华夏基金总经理汤晓东,易方达基金董事 长詹余引,中欧基金董事长窦玉明,嘉实基金总裁赵学军,富达国际 高级顾问陈清,先锋领航投资管理(上海)总经理赵自诖搜刑只嵘 的发言实录,以飨读者. 本期重点关注

5 王忠民:第三支柱个人延税账户是社会保障顶层设计 的关键节点 王忠民:中国养老金融

50 人论坛学术顾问、全国社会保障基金理事 会副理事长 我讲一个故事,一种逻辑.故事是我所在的机构全国社保基金理 事会的故事,故事原本的内涵和准确性可以考证. 社保基金这个故事里有几个环节特别重要, 我估计大家比较重视 的是,社保基金储备型养老金的规模接近

2 万亿,其中涉及基础养老 金的规模大概

1300 亿左右,也涉及基本养老保险 个人账户 的部 分.这三个部分,构成了社保基金管理资产当中有效的管理架构.这 个故事会延展几个方面,第一,全国社保基金从成立之初就得到了国 务院的一个最好的政策,就是它是一个免税主体.所有的投资本金也 本期重点关注

6 好,投资收益也好,免交易税,全部收入滚存到本金.由于这条免税 政策,至今已经有

17 年历史的社保基金拓展到如此大的规模,税收 的贡献全部都转化为投资的回报率. 这和我们在谈给第三支柱在什么 环节征税,具有启示意义. 过去的

16 年里,全国社保基金年化收益率在 8.4%左右,平均到 十几年当中,只有三年左右收益率低,但是我们发现有两年是峰顶, 正好在十年前.当时社保基金有一年收益率是 43%,第二次是

2006 年、2007 年的时候,大概是 27%,将近 30%,这两个年度回报率最 高.但是我们也有个别年度,总资产回报是正的,但在股票资产上的 回报出现负值.不管是一大类的股票资产还是其他的资产,从全资产 的角度去看,可以看到年化 8.4%的收益率的测算,是因为用了不同 的资产类别,用了不同时间年度的会计核算.注意,任何一个高波动 率、高回报率的资产,如果用了税延机制,它的波动和回报当年是不 交税的,只有税延波动到最后那一年,把全国拉平均之后,提取养老 金的时候再交税,可以用高低波动去算,这是这个故事的第二点. 这个故事的第三个方面是, 所有的社保基金投资免税, 因为免税,

2 万亿的储备性养老金中有

8000 亿是投资收益滚存,包括当年的收 益率和早些年度收益的复利投资收益,是所有的投资收益.因为不缴 税,因此社保基金的效益会不断地累积. 第四点, 全国社保基金半数资产是委托投资给不同的基金机构管 理,既包括二级市场中的权益类,也包括债券类、私募股权.所有这 些逻辑恰好证明社保基金的投资把握了社会资本市场当中的机构发 本期重点关注

7 展、产品发展的市场成长点,及时跟进、及时委托、及时把握国民经 济成长跟资本市场成长的有效端口、有效的渠道、有效的产品和有效 的回报,从而获取社保基金投资回报. 这是我今天讲的第一部分,一个故事,四个亮点. 这个故事回到今天, 我们就会相信今天的主题可以从这个故事当 中引申出主要的结论和它的内在关系. 今天的社会保障占到企业总成 本和企业公司成本的比重, 仅看养老一项就有 28%, 目前由于公务员 和机关事业单位也参考职工的这个体系, 进入到 28%的架构. 我们只 看这个 28%,我们找出了一点,过去我们在 28%当中有 8%个人账户 全部都没有按照有效的个人账户去认真地加以实施和落实, 而是和社 会统筹账户统一在一起做的. 我们今天难以算清楚一笔账,社会统筹账户在用 8%的个人账户 利率,这是一个什么样的逻辑依然不清楚.所以到底现在结存的