PDF《厦门象屿集团有限公司》

一、发行人是投资控股型公司,母公司口径资产规模和营业收入较小,主 要由子公司负责经营具体业务. 发行人建立的综合管理制度对全资及控股子公司 在人事、财务和生产经营等方面做出了明确规定,对子公司经营策略及分红方式 有着较强的控制力.2017年及2018年1-3月,发行人各业务板块子公司分红(含 已宣告但尚未发放)分别为14,246.77万元和0万元,但如果下属子公司分红政策 产生不利变化,将导致母公司受到下属子公司分红波动的影响,进而对公司的财 务情况产生一定程度的不利影响, 从而影响到发行人对本期债券的还本付息能力. 十

二、报告期内,发行人的资产负债率水平相对较高.截至2015-2017年末 及2018年3月末, 发行人的资产负债率分别为67.41%、 68.99%、 69.37%和72.24%. 近三年发行人的资产负债率有所提高,发行人为了控制其资产负债率,近年来采 取了如下措施:

1、成立合资公司引入战略投资者,增加少数股东权益;

2、象屿 股份定增及外部股东投入、黑龙江金谷项目专项补贴转资本公积.

3、获得厦门 市政府增资及相关补贴;

4、运用相关权益类融资工具;

5、引入产业基金.2018 年3月末发行人资产负债率为72.24%,较2017年有所上升,主要因为发行人业务 扩展,资产占用加大.发行人的资产负债率水平较高,虽然这属于物流供应链行 业的特征,但较高的资产负债率对发行人的债务偿还能力将造成一定的影响,并 使得发行人未来债务融资空间相对有限. 十

三、报告期内,发行人的资产流动性偏弱,流动负债占比较高.由于发行 人近年来加大房地产业务投资和新增粮食代收业务, 流动资产中房地产开发成本 和粮食代收预付款占比较大.2017年末,房地产开发成本150.77亿元,占存货原 vii 值的47.41%. 由于房地产开发成本的流动性较弱, 对发行人造成资产流动性偏弱 的风险. 截至2015-2017年末以及2018年3月末, 公司流动资产分别为333.76亿元、 523.07亿元、663.64亿元和794.30亿元,在总资产中占比分别为69.08%、71.69% 和72.37%和75.57%;

发行人流动负债分别为262.12亿元、426.23亿元、487.38亿 元和565.03亿元,在总负债中占比分别为80.48%、84.67%、76.62%和74.42%.最 近三年及一期末,公司流动比率分别为1.

27、1.

23、1.36和1.41,速动比率分别为 0.

64、0.53和0.72和0.77,处于相对较低水平. 十

四、发行人未来一年短期偿债压力较大.截至2018年3月31日,发行人一 年内到期的非流动负债共14.99亿元,短期借款253.31亿元,其他流动负债30.27 亿元,短期偿债压力较大. 发行人中长期有息负债的集中兑付压力相对可控.截至2018年3月31日,发 行人长期借款91.44亿元, 应付债券90.84亿元, 中长期有息负债合计182.43亿元, 其中1-2年(含2年)34.93亿元、2-3年(含3年)50.63亿元,3-4年(含4年)10.65 亿元,4-5年(含5年)65.38亿元,5年以上20.84亿元.假设本次可续期公司债券 20亿元的额度于2018年3月31日发行完成:(1)若基础期限为3年,且首个基础 期限末发行人不行使续期选择权, 则2-3年 (含3年) 的有息负债增加至70.63亿元. (2)若基础期限为5年,且首个基础期限末发行人不行使续期选择权,则4-5年 (含5年)的有息负债增加至85.38亿元.发行人中长期有息负债存在一定集中兑 付的情况,但相对发行人净资产规模和授信额度总体可控. 发行人将通过银行信贷、 上市子公司股权融资和自有资金等偿债保障措施解 决有息负债偿付压力. 十