PDF《新疆众和（600888）/12.48 元》

2006年5月22日 公司研究 深度报告 新疆众和(600888)/12.

48 元 高速增长的电子铝箔行业中的绝对龙头企业 分析师:张镭,赵春86-755-82960071 [email protected] 周期性投资品・有色金属 估值区间:23.00-28.00 元 强烈推荐-A 新疆众和的投资价值在于:

1、公司是高速增长的电子铝箔行业中的绝对龙头企 业,将充分分享行业高增长给企业带来的高收益;

2、公司的战略定位清晰,作 为专业电子铝箔生产商,不仅可以避开在普铝行业和中国铝业的竞争,又能分享 比普铝更高的收益和增长. 铝行业两类公司最具投资价值:

1、在普铝行业中拥有一体化产业链的中国 铝业;

2、在铝应用子行业中的龙头企业.新疆众和就是后者的典型代表. 新疆众和是电子铝箔行业的绝对龙头企业:公司是中国最大的高纯铝和铝 电解电容器用电子铝箔生产企业, 目前高纯铝产能 2.25 万吨, 电子铝箔 1.2 万吨,电极箔

1000 吨.公司高纯铝已占到国内市场 80%、国际市场 25% 的市场份额,公司凭借着高纯铝质量优势已经取得了高纯铝军工武器许可 证,为公司将来在军工领域的发展奠定了基础.公司电子铝箔占国内市场 70%、国际市场 25%的市场份额,生产的非铬酸高压电子铝箔以稳定的质 量性能和国内独有的环保工艺进入欧盟电子铝箔市场. 公司拥有完成的电子铝箔产业链:公司具有从能源到电极箔完整产业链: (煤电)―电解铝―精铝(高纯铝锭)―电子铝箔(光箔)―电极箔(腐 蚀箔、化成箔) ,使得公司具有较为明显的成本和技术优势. 公司下游行业-铝电解电容器是快速增长的行业:全球铝电解电容器行业 是一个稳定增长的行业,年均增长速度在 3-5%;

由于通信、汽车电子系 统、家用电器、工业、航天航空等领域的旺盛需求,加上全球行业向中国 转移,预期几年内中国电解电容器产量将保持 20%以上的增长速度. 给予公司强烈推荐的投资评级: 我们预期公司

06 年-08 年的业绩为 0.82, 1.25,1.65 元,基于公司在电子铝箔行业的绝对龙头地位和未来三年业绩 的高速增长,我们给予公司未来

6 个月目标价位为 23.00-28.00 元.给予 公司强烈推荐的投资评级. 上证指数:1659.55 股本数据 A 股总股本(万) 11827.7 流通 A 股(万) 11827.7 流通市值(亿) 14.76 股价表现 绝对值 相对上证

3 个月(%) 93.23 66.35

6 个月(%) 136.68 89.56

1 年(%) 123.75 76.58

52 周波动(元) 7.70-18.84 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 主要财务指标 会计年度

2005 2006E 2007E 2008E 会计年度

2005 2006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 59,371 73,472 96,807 116,827 每股收益(元) 0.49 0.82 1.25 1.65 同比增长率(%) 1.45% 23.75% 31.76% 20.68% 每股净资产(元) 4.07 4.43 5.56 7.06 营业利润(万元) 6,620 11,106 16,937 22,399 净资产收益率(%) 13.89% 18.41% 22.38% 23.33% 同比增长率(%) -4.22% 67.75% 52.51% 32.25% 每股股息(元) 0.05 0.07 0.11 0.15 净利润(万元) 5,850 9,647 14,726 19,483 股息收益率(%) 0.40% 0.59% 0.90% 1.19% 同比增长率(%) 2.24% 64.89% 52.65% 32.30% 负债率(%) 69.13% 65.20% 63.15% 60.41% 主营利润率(%) 33.66% 35.06% 35.86% 36.36% P/E(倍) 25.23 15.30 10.02 7.58 营业利润率(%) 11.15% 15.12% 17.50% 19.17% P/B(倍) 3.06 2.82 2.24 1.77 净利润率(%) 9.85% 13.13% 15.21% 16.68% EV/EBITDA(倍) 11.45 9.12 7.26 6.12 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page