PDF《在不确定性中寻找确定性》

2、 《钢铁行业报告:唐山限产力度加大钢价跌幅收窄》 2018-12-04

3、 《钢铁行业报告:环保限产明显趋松库存拐点确立》 2018-11-26

4、 《钢铁行业报告:从宝鞍合并传闻议钢铁未来逻辑》 2018-11-22 -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 12/14 2/14 4/14 6/14 8/14 10/14 沪深300 钢铁 P2 东兴证券年度报告 钢铁行业:在不确定性中寻找确定性 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1.

2019 年粗钢需求预计较

2018 年持平或微增

4 1.1 自下而上测算全年国内粗钢表观消费 8.9 亿吨.4 1.2 自上而下的方法测算

2019 年粗钢需求增长

500 万吨.5 1.3 海外产能扩张和钢价向下调整导致出口维持稳定

5 2.

2019 年有效产能净增 1300~3600 万吨

8 2.1 限产力度趋松带来有效产能增量 300~2600 万吨.8 2.2 置换产能投产带来新增产能

1000 万吨.16 3.

2019 年建筑用钢的盈利韧性带来阿尔法收益韧性

17 3.1 供给侧改革下的盈利-增产曲线.17 3.2 中性预计

2019 年建筑用钢企业的净利润同比减少 20%19 3.3 盈利韧性带来阿尔法收益韧性

20 4.关注细分领域用钢需求的增长

22 4.1 输配电网建设提速刺激取向电工钢需求转旺

22 4.2 国家能源安全确保油气用管产销两旺

24 4.3 城市管网建设拉动球墨铸铁管需求增长

26 5.投资策略:关注盈利韧性和细分领域的机会

28 6.风险提示.28 插图目录 图1:

2017 年我国钢材出口的主要目标地区.6 图2: 内外价差缩小致

2017 年出口持续下滑

6 图3: 主要钢铁出口目标国家的 GDP 增速(6 图4:

2018 年1-10 月钢材出口累计同比下降 12%6 图5: 我国各省

2017 年的粗钢产量情况

13 图6: 京津冀 2+26 通道主要钢产城市的粗钢产能.13 图7:废钢比随螺纹钢吨钢毛利的变化情况.18 图8:电弧炉产能利用率情况

18 图9:钢铁行业供给侧改革以来的盈利-增产模型.19 图10: 申万行业净利润同比增长率与市盈率的关系.21 图11: 钢铁行业基本面与板块指数的关系.22 图12: 钢铁行业基本面与阿尔法收益的关系.22 图13: 加快推进的

9 项输变电重点工程分布示意图(虚线部门为配套工程)23 图14: 我国电工钢需求呈台阶式增长.23 图15: 我国电工钢需求增速较为乐观.23 图16: 我国电网基本建设投资情况.23 图17: 我国输配电及控制设备制造投资情况.23 图18: 天然气对外依存度逐渐提高.25 东兴证券年度报告 钢铁行业:在不确定性中寻找确定性 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图19: 原油对外依存度逐渐提高.25 图20: 能源安全下的 不可能三角

25 图21: 我国天然气主干管网规划示意图.26 图22: 球墨铸铁管的冶炼过程.27 图23:我国球墨铸管铺设长度.27 图24:我国球墨铸管产量年增 10%~20%27 表格目录 表1:测算

2019 年建筑用钢表观消费增加 1.8%4 表2:自下而上测算

2019 年表观消费增加

1800 万吨.4 表3:固定资产投资系数法测算的

2019 年粗钢表观消费情况

5 表4: 近5年海外新增产能情况.7 表5: 我国主要钢材出口目标国的表观需求.8 表6:河北省蓝天保卫战的相关政策及目标.10 表7:河北省优良天数测算值

10 表8:唐山和邯郸城市排名及综合指数

10 表9: 京津冀秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案的比较分析.11 表10: 长三角和汾渭平原的 2018-2019 秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案.11 表11: 京津冀通道重点钢产城市的环保限产执行具体细则.12 表12: 唐山市秋冬采暖季和非采暖季环保限产的比较分析.14 表13: 唐山市