PDF《王金玉作者简历第一作者：雷良桃_王金玉》

反之,当基金资产净值下降,投资者出现亏损时,面对确定的损 失和不确定的未来走势时,为避免立即兑现亏损而带来的后悔,倾向于风险寻求而继续 持有基金. 陈绍胜(2006)运用 前景理论 进行分析,研究发现,中国开放式基金也存在这 一现象,即,开放式基金持有人在获利的情况下会先赎回该基金,并且,基金净值增长 越快,其被赎回的比例越高;

而持有人在亏损的情况下则倾向于继续持有该基金,去承 担更多的不确定性风险. 田穗(2006)的研究表明,基金投资行为整体呈现出比较明显的 羊群效应 ,投资 者存在较明显的 处置效应 :当所投资的基金处于赢利状态时,财富带来的边际效用递 减,卖出基金的期望效用大于继续持有基金,投资者倾向于卖出基金,从而表现为风险 回避.而当基金处于亏损状态时,亏损带来的负的边际效用递减,持有基金的期望效用 大于卖出基金,投资者倾向于持有基金,从而表现为风险偏好. 戴屹(2006)分别用行为金融的期望理论、 后悔厌恶 和 损失厌恶 、 过度自信 和 羊群效应 以及 噪音交易者风险 ,对我国开放式基金的 赎回困惑 进行了解释. 王雯,吴丽华(2006) ,以行为金融学的 处置效应 、噪音交易者和心理账户等行 为决策理论作为分析的出发点,认为以个人投资者为主的投资者结构决定了中国开放式 基金的交易中,噪音交易占主动地位.噪音交易的社会性放大处置效应,最终形成 赎 回困惑 .而投资者的心理账户选择使得其对开放式基金的投资决策行为具有相对独立 性,难以在短时间内改变.

(三)建立各种预测赎回量的模型 童文俊(2003)建立开放式基金流动性危机的数理模型,完整地演示了开放式基金 流动性危机的爆发过程,分析发现,如果开放式基金的初始流动性头寸不能弥补初始赎 回要求,同时证券市场上........