PDF《CHINA》

1、 广义货 币M2 和社会融资规模存量增速) 改 变了

2018 年以来逐月下滑的运行 态势, 开始触底回升.但是, 进入二 季度, 三大金融供给指标又开始逐 月回落, 表明货币金融扩张的内在 动能较弱, 经济企稳的信用基础还 不牢固.尤其值得关注的是, 企业 融资成本依然居高不下. 第三, 货币市场利率波动性明 显加大, 部分中小银行流动性风险 上升.今年以来, 受流动性整体充 裕影响, 货币市场利率整体稳中略 降, 但波动性却在加大.尤其是

5 月中下旬以来, 受季节性因素 (6 月 份季末考核的关键时间) 和个别银 行被接管等事件影响, 金融机构比 以前更关注同业信用风险, 银行业 市场拆借活动趋于审慎, 部分中小 机构融资难度加大, 突出表现为同 业存单发行规模下滑和发行成功率 下降. 未来 "降息" 将逐渐成为 货币政策操作重要选项 中国经济时报: 未来一段时间 我国货币政策走势如何? 李佩珈: 当前, 不少经济体降息 政策的实施打开了我国货币政策进 一步宽松的空间.为进一步支持企 业降低融资成本, 预计未来一段时 间, "降息" 将逐渐成为货币政策操 作的重要选项. 第一, 出台降息政策的必要性 正在上升.相比降准, 降息对引导 企业融资成本下行效果更加明显 且不会直接推升宏观杠杆率.今 年以来, 受多种因素影响, 货币市 场利率波动性明显上升, 人民币贷 款加权利率不降反升, 这凸显了当 前数量型货币政策工具面临的困 境.各主要经济体出台降息政策 也为我国更加价格型调控创造了 条件, 预计未来一段时间 "降息" 将 逐渐取代 "降准" 成为货币政策操 作的首选项. 第二, 降息应把握好力度、 节奏 和方向.近期我国通胀压力有所抬 头,

5 月当月 CPI 同比上涨 2.7%, 尽 管未来一段时间随着水果、 蔬菜的 集中上市, 物价会有所回落, 对我国 货币政策的掣肘有限, 但仍需把握 好降息的力度, 重点是扩大定向降 息范围和引导 LPR 利率下行, 预计 未来降息有望按照以下路径推进: 即降低各类定向工具利率(如TMLF、 MLF)