PDF《综合实力上一台阶,养猪拖累一季度利润》

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公司研究公司点评报告证券研究报告 #industryId# 饲料 #investSuggestion# 审慎增持 ( # investS uggesti onChan ge# 维持) #marketData# 市场数据 市场数据日期 2018-04-22 收盘价(元) 5.

95 总股本(百万股) 836.57 流通股本 (百万股) 648.59 总市值(百万元) 4977.60 流通市值 (百万元) 3859.11 净资产(百万元) 3478.77 总资产(百万元) 6169.52 每股净资产 4.16 #relatedReport# 相关报告 《唐人神中报点评: 降费增效促 业绩大增,大食品战略稳步推 进》2017-08-08 《唐人神:后周期力量+经营优 化助力高增长! 》2017-06-02 《唐人神跟踪:饲料养殖高增 长,外延并购或加速》2017-03-08 #emailAuthor# 分析师: 陈娇 chenjiao86@xyzq.com.cn S0190513070011 #assAuthor# 研究助理: 毛一凡 maoyf@xyzq.com.cn 闾亚 lvya@xyzq.com.cn 史鹤飞 shihefei@xyzq.com.cn 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

13735 14868

16920 20151 同比增长 26.1% 8.2% 13.8% 19.1% 净利润(百万元)

310 345

373 565 同比增长 54.4% 11.3% 7.9% 51.6% 毛利率 10.5% 10.1% 10.0% 10.7% 净利润率 2.3% 2.3% 2.2% 2.8% 净资产收益率(%) 9.0% 9.1% 9.3% 12.6% 每股收益(元) 0.37 0.41 0.45 0.68 每股经营现金流(元) 0.50 1.03 0.84 1.06 投资要点 #summary# ? 摘要请在该此处表格内输入. ? ? 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容. 要点应区分先后次序,重要的放在前面.要点 3-5 个,总字数不 超过

1000 字. 风险提示: #summary# ? 唐人神

2017 年实现销售收入 137.2 亿元(+26.12%) ,实现归母净利润 3.1 亿元(+54.37%) ,扣非后 2.97 亿元(+54.2%) .拟每

10 股派发现金红利 1.5 元.2018 年1季度,公司实现销售收入 32.8 亿元(+7.31%) ,实现归 母净利润 0.44 亿元(-19.78%) ,扣非后 0.49 亿元(-11.48%) . ? 饲料业务:2017 年强劲增长,2018 年增速放缓. (1)2017 年饲料销量 466.53 万吨(+22.85%) ,估计公司本部

260 万吨左 右,山东和美

200 万吨左右.收入 125.6 亿(+24.89%) ,毛利率同比提升 1.07 个百分点至 9.55%,整体表现出色.猪饲料同比增 37%达223 万吨, 增速在上市公司中排名靠前.公司近年来放松价格,提升产品性价比,加 上制定 销量增长压倒一切 的方针,带来了连续

2 年饲料销量超过 20% 的高增长,结构优化与原材料成本偏低则是

2017 年毛利率提升的原因 (2)山东和美方面,2017 年净利润微增至 0.96 亿,在禽料行情不佳的背 景下经营平稳.比利美英伟经营稳健,盈利

3307 万元. (3)

2018 年一季度估计公司销量增长 10%左右, 猪料估计增长 15%左右, 高基数致增速下滑. ? 费用缩减为饲料利润腾出空间.2017 年营业费用 4.4 亿(+14.4%) ,管理 费用 4.6 亿(+46.3%) .饲料从采购、成本费用管理、人效提升等方面入 手,近两年降费效果明显. (接下页) 风险提示:大宗商品价格波动,猪鸡价格波动 #dyCompany# 唐人神 # dyStockcode #

002567 #title# 综合实力上一台阶,养猪拖累一季度利润 #createTime1#

2018 年04 月22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

2 - 公司点评报告(带市场行情) ? 据公司披露本部饲料单吨费用同比下降

35 元,节约费用共

9143 万元.管理 费用的增加主要来自职工薪酬、 顾问咨询费用等项目, 与公司近年外聘咨询、 子公司运营规模扩大有关,较为合理. ? 生猪出栏稳步增长,猪价剧烈波动影响利润表现.2017 年公司出栏生猪 54.4 万头, 较2016 年的