PDF《综合实力上一台阶,养猪拖累一季度利润》

14 万头左右增幅巨大, 主要是龙华农牧并表带来的贡献.

2017 年龙华农牧出栏估计

22 万头左右, 贡献利润

4275 万. 公司本部出栏

32 万头左右,大部分仔猪外购,盈利能力略差于龙华,估计贡献利润不到

4000 万.2018 年一季度出栏估计

13 万头左右,养猪估计盈亏持平,猪价

2018 年 一季度猪价均价 13.09 元/kg,相比上年同期 17.08 元/kg 下滑较多,影响养猪 板块乃至公司整体利润走向. ? 肉品业务理清思路,战略聚焦中国好香肠.肉品业务收入 5.1 亿(+4.2%) , 利润贡献估计在百万级别. 公司战略聚焦到香肠业务, 力争做香肠领导品牌, 并计划从知名度较高的湖南省内往全国扩张.2017 年单品香肠销量过亿,有 一定成果. ? 投资建议:公司近两年饲料销量增速较快,养猪规模提升,综合实力上一台 阶. 未来两年利润水平将受猪价波动影响, 经调整, 我们预计

2018 年至

2020 年EPS 为0.

41、0.45 和0.68 元,对应

2018 年4月20 日收盘价格 PE 14.

4、 13.4 和8.8 倍,维持 审慎增持 评级. 表、唐人神分季度业绩对比(单位:百万元、元、%) $fjdyjdb|分季度业绩对比$ 报告期 17-1Q 17-2Q 17-3Q 17-4Q 18-1Q QOQ 2016-12 2017-12 YOY 营业收入

3059 3471

3823 3369 3282.8 7.3%

10881 13723 26.1% 营业成本

2780 3117

3451 2951 2992.4 7.7%

9850 12299 24.9% 毛利

280 354

372 417 290.3 3.8%

1031 1424 38.1% 销售费用

94 121

125 103 83.8 -11.1%

387 443 14.4% 管理费用

96 100

109 151 117.2 21.6%

312 456 46.3% 财务费用

6 9

11 5 9.1 53.2%

7 31 357.0% 资产减值

5 -4

1 31 3.4 -24.1%

8 33 326.5% 公允价值 -1 -1

2 0 -1.3 -

0 0 - 投资收益

0 -3 -4

25 6.0 - -11

17 - 营业利润

72 119

121 148 73.2 2.4%

288 459 59.3% 利润总额

73 120

120 137 73.6 1.4%

296 449 51.7% 净利润

55 82

76 97 44.4 -19.8%

201 310 54.4% EPS 0.066 0.098 0.090 0.116 0.053 -19.8% 0.240 0.371 54.4% 销售费用率 3.1% 3.5% 3.3% 3.1% 2.6% -0.5% 3.6% 3.2% -0.3% 管理费用率 3.2% 2.9% 2.8% 4.5% 3.6% 0.4% 2.9% 3.3% 0.5% 财务费用率 0.2% 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 所得税率 10.0% 13.2% 16.7% 14.8% 24.8% 14.8% 13.6% 14.1% 0.5% 毛利率 9.1% 10.2% 9.7% 12.4% 8.8% -0.3% 9.5% 10.4% 0.9% 净利润率 1.8% 2.4% 2.0% 2.9% 1.4% -0.5% 1.8% 2.3% 0.4% 资料来源:天软投资系统,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

3 - 公司点评报告(带市场行情) 附表 $gscwbb|公司财务报表$ 资产负债表 单位:百万元 利润表 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 流动资产

2249 3264

3299 4014 营业收入

13735 14868

16920 20151 货币资金

550 1718

1416 1843 营业成本

12299 13360

15234 17994 交易性金融资产

3 1

1 2 营业税金及附加

28 19

28 34 应收账款

180 160

207 242 销售费用

443 446

533 635 其他应收款

129 213

233 251 管理费用

456 446

508 605 存货

1102 1065

1319 1535 财务费用

31 87

61 59 非流动资产

3807 3487

4027 4015 资产减值损失

33 18

20 24 可供出售金融资产

64 36

43 48 公允价值变动

0 0

0 0 长期股权投资

161 161

161 161 投资收益

17 0

0 0 投资性房地产

0 0

0 0 营业利润

459 491

538 801 固定资产

1890 1989

2497 2441 营业外收入

2 35

17 18 在建工程

218 147