PDF《公司简评研究报告 九阳股份 （002242.SZ）》

2008 年,但是低于

2007 年的水平. 公司简评研究报告/家电行业 九阳股份(002242.SZ)2009 年的资产质量良好,在实现销售增长的同时,公司的存货、应收账款、应收票据有了 一定的下降. 公司在研发上投入的资金较多,

2009 年公司研发费用投入金额为 10288.07 万元, 较上年同期增长 16.21%, 公司开发的11S81 型豆浆机、米润系列豆浆机等产品也夺得了多个奖项.公司运营能力较强,现金流良好,经营活动 产生的现金流净额与净利润相当,达到 7.8 亿元. 3.投资建议 九阳股份(002242.SZ)具有 豆浆机行业的开创者和领导者 的先发优势, 九阳 商标被国家工商管理总局认定 为中国驰名商标,虽然

2009 年公司的销售未能保持大幅增长,但是,在我国,小家电人均保有量远远低于西方国家水 平,豆浆机等小家电是近几年的明星产品,增长较快,公司作为豆浆机行业的龙头,未来将继续保持增长;

值得警惕 的是,目前美的等品牌陆续加入到竞争行列当中,未来市场竞争将会更加激烈. 虽然公司销售暂时放缓,但作为小家电龙头企业,依然有增长潜力,公司具备一定的长期投资价值.根据银河证 券估值模型,我们预计公司 2010-2011 年的每股收益分别为 1.39 元和 1.58 元,目前公司的 PE 仅为 19.25X 和16.94X, 我们暂时维持给予公司 推荐 评级. 图12008-2009 年各季度销售费用率对比 图22009 年盈利能力比较(左轴 毛利率 右轴 净利率) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1Q 2Q 3Q 4Q

2008 2009 34% 35% 36% 37% 38% 39% 40% 41% 42%

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2009 4Q 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 毛利率 净利率 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 图32009 年各季度销售增长率 图42009 年四个季度营业利润对比(万元) 销售增长率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

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2009 4Q 营业利润 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000

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2009 4Q 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告/家电行业 表1:九阳股份分季度财务数据表 单位:(万元)

2009 4Q 增长率

2009 3Q 增长率

2009 2Q 增长率

2009 1Q 增长率 营业收入 127,198.95 -19.95% 118,331.32 5.61% 121,779.52 33.49% 96,332.69 37.27% 营业成本 80,584.53 -18.03% 72,716.57 8.91% 71,716.25 26.75% 59,480.93 29.99% 毛利率 36.65% - 38.55% - 41.11% - 38.25% - 营业税金及附加 149.8 121.37% 196.33 134.00% 126.76 136.89% 56.51 -2.06% 销售费用 27,914.40 -20.80% 16,492.60 -7.31% 17,462.65 82.39% 12,731.07 82.68% 销售费用率 21.95% - 13.94% - 14.34% - 13.22% - 管理费用 6,450.96 -17.75% 7,777.18 30.57% 11,430.67 82.10% 7,016.34 76.51% 管理费用率 5.07% - 6.57% - 9.39% - 7.28% - 财务费用 -1,131.94 -36.73% -345.46 -11.57% -2,568.74 1623.64% -239.27 360.05% 资产减值损失 2,614.56 636.45% -244.2 -66.79% -140.36 -135.09% 145.32 -485.26% 营业利润 10,616.65 -43.78% 21,738.31 -3.67% 23,760.29 28.48% 17,156.72 27.05% 利润总额 13,278.08 -30.55% 22,224.12 -0.19% 25,808.61 39.49% 17,231.10 27.92% 净利润 15,622.87 -10.42% 19,013.90 -1.93% 22,189.33 39.68% 14,583.51 29.44% 归属母公司的净利润 13,753.13 -0.46% 15,505.96 -7.97% 18,919.72 46.15% 12,795.86 25.51% 净利率 10.81% - 13.10% - 15.54% - 13.28% - 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 表2:九阳股份年度财务数据表 单位:(万元)