PDF《亚泰集团》

06 年公司在水泥产能和销售区域上均将得到大幅拓展.公司水泥基本为新型干 法生产线,日产

2500 吨的亚泰新水泥生产线

05 年底竣工投产,05 年10 月收购了拥 有五条水泥生产线熟料总产能为

150 万吨的哈尔滨水泥厂.06 年水泥熟料产能将从

505 万吨迅速扩张至

725 万吨. 在收购哈尔滨水泥厂之前,公司的销售区域主要集中在吉林省.收购哈尔滨水 泥厂并在黑龙江海伦市建立粉磨站后,公司的销售半径迅速覆盖到哈尔滨-大庆- 齐齐哈尔一线的黑龙江主要经济区域,黑龙江水泥市场年需求量约为

1300 万吨,而 该省

05 年水泥总产量约为

1100 万吨,存在约

200 万吨的供需缺口.黑龙江市场水 泥销售价格平均高出吉林省市场每吨约

15 元. 公司的水泥品牌鼎鹿牌和小天鹅牌分别是吉林省和黑龙江省的强势品牌,在当 地占有很大的市场份额. 表1:公司生产线及产能 下属水泥公司 生产线 熟料产能 品牌 备注 亚泰水泥 两条

2000 吨/天 两条

2500 吨/天320 万吨 鼎鹿牌 其中一条

2500 吨/天生 产线

05 年底投产 明城水泥 一条

5000 吨/天155 万吨 鼎鹿牌 鼎鹿水泥 /

100 万吨 鼎鹿牌 哈尔滨水泥厂 五条生产线

150 万吨 小天鹅牌

05 年10 月收购 资料来源:长江证券研究所 东北水泥业的区域龙头企业 水泥产品重量体积大,运输成本高,因此决定了水泥销售的区域特性较强.以 铁路公路运输的销售区域约在 300-500 公里范围内,因此水泥生产地和销售市场的 距离是决定水泥生产企业盈利能力的一个重要因素. 亚泰公司已经成为东北地区水泥业龙头,基本上形成了区域性的垄断优势.东 北地区其他较大的水泥公司不管从规模还是地理位置上与之相比都存在较大的劣 势. 表2:东北主要水泥生产企业的比较 企业名称 地理位置 熟料产能 优劣势 亚泰水泥 (不包括哈水泥厂) 长春市

575 万吨 资源成本优势和地理优势 哈尔滨水泥厂 (被亚泰收购) 哈尔滨市

150 万吨 靠近黑龙江主要市场 冀东水泥(吉林) 吉林市 150-170 万吨 资源和地理位置劣势 辽源金钢水泥厂 辽源市

150 万吨 资源和地理位置劣势 牡丹江 牡丹江市

120 万吨 离黑龙江主要市场较远 资料来源:长江证券研究所 公司深度报告 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2 控制了水泥产业链,资源和成本优势明显

05 年公司水泥产品平均毛利率为 31%,处于国内水泥企业最高水平, 具有较强的 成本优势. 表3:国内水泥公司毛利率比较 公司名称 亚泰集团 冀东水泥 海螺水泥 华新水泥 天山股份 四川双马 水泥毛利率 31% 23% 24% 18% 24% 10% 资料来源:公司

05 年三季报资料 石灰石是水泥生产的主要原料,而亚泰公司控有丰富优质的石灰石资源,占吉 林省石灰石探明总储量的 70%,可供水泥生产

100 年以上.且资源紧靠水泥生产线, 直接采用皮带运输,而当地许多水泥企业由于石灰石资源离生产线较远,需采用货 运汽车将石灰石运至生产线,成本大大增加. 煤和电的消耗是水泥生产成本的两个最大组成部分.公司在黑龙江双鸭山市控 有两处年产能分别为

81 万吨和

90 万吨的煤矿,将分别在

06 年和

08 年开始开采. 公司预计

06 年可开采煤炭

15 万吨,07 年可开采 50-60 万吨,06 年和

07 年将分别为 公司节约