PDF《亚泰集团》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 亚泰集团 首次评级为 推荐 SH600881 当前股价:2.

76 元 综合类行业评级:中性 2006-02-23 罗果 (8627)65799773 [email protected] 区域行业龙头 资源和成本优势显现 公司基本数据 2005-09-30 总股本(万股) 83,664 流通 A 股/B 股(万股) 53,726 /

0 资产负债率 62.21 每股净资产(元) 2.87 市盈率(当前) 20.68 市净率(当前) 0.96

12 个月内最高/最低价 3.15 / 2.02 市场表现对比图(近12 个月) -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 05-2-16 05-5-16 05-8-16 05-11-16 亚泰集团 上证指数 资料来源:彭博资讯 可比较公司 公司最近事宜 相关研究 报告要点 1.并购哈尔滨水泥厂进一步强化公司东北地区水泥业区域龙头地位 亚泰集团已经成为东北地区水泥业龙头,基本上形成了区域性的垄断优 势.并购哈尔滨水泥厂将使公司水泥销售区域从吉林省迅速扩张至黑龙江地 区,国家提出的 振兴东北老工业基地 的战略发展思路将给东北水泥行业 带来很大的发展空间.国内整体低迷的水泥市场也将在

06 年迎来行业复苏. 2.产业链控制力强,资源和成本优势明显 产业链上, 公司占有煤矿资源和优质石灰石资源, 资源和成本优势明显. 这是公司水泥产品平均毛利率处于国内水泥企业最高水平的重要原因. 3.国内唯一的水泥循环经济试点上市公司 亚泰集团是我国第一批国家循环经济试点企业,也是国内唯一的水泥循 环经济试点上市公司,子公司亚泰水泥也取得 国家环境友好企业 称号. 公司受到国家和当地政府的重点扶持,可以享受增值税退税等一系列税 收优惠政策. 4.医药抗癌生物导弹完成 I 期临床测试 公司与解放军军事医学科学院共同研制开发的生物导弹抗癌药物 LRH 的1期临床测试已基本完成.该药物为国家治疗用生物制品一类新药,一旦 上市将具有爆炸式的市场空间,对公司未来形成巨大的盈利增长. 5.股改和外资并购均即将进行 众多外资公司正洽谈收购亚泰公司水泥业务的部分股权.公司股改预计 将在

3 月中旬进行,可能为送股和股本转增结合的方式. 6.06 年公司主营收入大幅增长,利润增长将在

07 年得到充分体现.股价被 严重低估,给予公司 推荐 评级 预计

05 年、06 年和

07 年EPS 为0.095 元,0.15 元和 0.20 元,三年复合 增长率达到 45%.目前动态市盈率分别为 27.

58、17.47 和13.10 倍,低于重 点水泥公司平均市盈率水平.市净率仅为 0.96 倍,为水泥区域龙头上市公司 最低(平均 1.74 倍) .考虑到股改的折价,股价明显偏低,我们给予其 推荐 的投资评级. 主要财务指标 2002A 2003A 2004A 2005E 2006E 2007E 主营业务收入(百万元) 1,482.07 1,580.77 2,003.10 2,089.19 2,743.60 3,033.60 增长率(%) 36.29 0.00 26.72 4.29 31.32 10.57 净利润(百万元) 122.64 90.31 105.85 79.48 125.50 167.33 增长率(%) 9.61 -21.98 17.21 -24.91 57.90 33.33 每股收益(元) 0.26 0.16 0.19 0.095 0.15 0.20 净资产收益率(%) 6.69 3.94 4.53 3.29 5.05 6.25 每股经营现金流(元) 0.23 -0.13 0.96 0.02 0.35 0.92 公司研究-深度报告 公司深度报告 请阅读最后一页评级说明和重要声明

1 东北水泥业区域龙头地位

06 年水泥产能的增长及销售区域的拓展 公司主营业务包括水泥、医药和房地产商贸等,水泥产业已经成为公司的支柱 产业,05 年前三季度公司水泥业务收入占主营收入的 58%,水泥业务主营利润占公司 主营业务利润总额的 73%.