PDF《有研硅股（600206）：产品结构由低端转向高端》

2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入

288 324

472 680 (+/-) 46.

4% 12.6% 45.5% 44.2% 主营业务利润

44 52

76 141 (+/-) 74.2% 19.8% 46.6% 84.6% 净利润

2 4

19 53 (+/-) 58.9% 56.9% 412.0% 181.3% 每股收益(元) 0.02 0.03 0.13 0.36 净资产收益率 0.36 0.56 2.79 7.28 市盈率(倍) - -

128 46 总股本(万股) 14,500 流通 A 股(万股) 8,775 流通市值(亿元) 14.57 每股净资产(元) 4.56 资产负债率(%) 41.26 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 1/29/2006 2/28/2006 3/29/2006 4/29/2006 5/29/2006 6/29/2006 7/29/2006 8/29/2006 9/29/2006 10/29/2006 11/29/2006 12/29/2006 1/29/2007 有研硅股 天相流通 调研报告 报告日期:2007 年1月30 日 有研硅股(600206) :产品结构由低端转向高端 增持 当前股价:16.60 元 元器件 主要财务指标(单位:百万元) z 公司的主营业务包括456英寸抛光片、大直径单晶棒、太阳 能电池单晶、区熔硅单晶和12英寸抛光片.大直径单晶棒业 务和太阳能电池单晶是公司

06、07年的主要利润来源,12英 寸抛光片则是公司08年之后的重点业务. z 近两年国内外太阳能光伏产业的迅猛发展使硅片供不应求. 在这种情况下公司适时地提高

4、

5、6英寸抛光片产品价格, 2006年此业务扭亏为盈.由于相比公司其它业务,该业务的 毛利率偏低,我们估计公司未来扩大该业务产销量的可能性 不大,但是公司07年将继续上调产品价格,因此我们估计07 年此业务将保持10%左右的毛利率水平. z 大直径单晶棒和太阳能电池单晶是公司06年新增业务,也是 公司06年和07年的主要利润贡献来源.由于大直径单晶棒业 务具有较高的技术含量,准入门槛较高,因此该业务毛利率 远远高于公司原来的主要业务

4、

5、6英寸产品,且生产该 产品的主要设备―150公斤单晶炉价格不算太高,我们预计 公司今后还会继续增加投资该业务.而太阳能电池单晶是该 业务的附属产品,其收入将会随着大直径单晶业务同比例增 长. z 12英寸将是未来全球IC制造的主流.有研硅股生产12英寸抛 光片所用的设备是由公司的大股东有研总院利用863项目专 项资金出资购买,交由公司无偿使用,因此公司无需承担高 额的设备费用,公司该业务具有明显的成本优势.有研硅股 的12英寸线目前处于试生产阶段,据了解,公司已和中芯国 际、英飞凌等公司签订了合作备案,由它们派人进入公司进 行正式供片前的技术指导.不出意外的话公司08年将正式开 始量产12英寸抛光片,并以正片与陪片大约1:1的比例提供 给芯片厂商.公司目前的产能为1万片/月,我们不排除公司 未来募资扩产的可能. z 我们预计06~08年,公司每股收益分别为0.13元、0.36元和 0.75元,同比增长分别为412.0%,181.3%和107.1%.公司07 和08年的动态市盈率分别为46倍和22倍.我们维持对公司的 增持评级. 分析师-周彬(执笔) 010-66045565 [email protected] 资讯组组长-邹高 010-66045559 [email protected] 联系人-郭静 010-66045556 [email protected] 公司基本情况(2006 年9月30 日止) 股价表现(最近一年) 1. 公司主营业务概述 公司的主营业务包括

456 英寸抛光片、大直径单晶棒、太阳能电池单晶、区熔硅 单晶和

12 英寸抛光片.大直径单晶棒业务和太阳能电池单晶是公司

06、07 年的主 要利润来源(

图表 2) ,12 英寸抛光片则是公司

08 年之后的重点业务.公司的产品 结构也将从原来的低端转向高端.