PDF《产业振兴规划对家电行业的可能影响》

08 年11 月20 日推出股权激励方案我们给予了 增持 的评级,至今公司股价已上涨 62%. 而自我们

08 年12 月22 日在行业报告中重点推荐海信电器以来,公司股价已上 涨30%,高于上证指数

16 个百分点.经过持续上涨之后,公司昨日股价为 9.24 元,略超过我们前期设定的目标价(9.0 元) ,我们预计公司

09 年EPS 为0.6 元,

09 年PE 为15.4 倍,仍低于目前市场估值水平,但提请关注股价短期大幅上涨 的风险. 海信电器股价进一步上涨的催化剂:市场份额提升和业绩释放超出预期、产 业政策刺激(产业振兴规划中有利于国内平板显示产业发展和进一步促进 家电 下乡 政策的出台) 、 刺激内需政策出台及内需成长前景超预期、 市场估值的回升. 重点关注深康佳: 公司彩电主业的稳定成长提供估值的安全边际, 商业地产项目带来的价值重 估提供更大成长空间. 从彩电主业看,公司的彩电业务成长性较好:市场领先(液晶电视市场份 额国内第二且在持续提升之中,CRT 市场国内第一) 、完善的渠道建设和较强的 营销管理能力使市场份额提升潜力较大、正投资建设液晶模组提供了更大的成本 降低空间,且估值提供了安全边际:09 年PE 约15 倍,PB 1.4 倍. 从商业地产项目看,公司在华侨城有

4 万平米的土地,计划建设

30 万平 米的写字楼,公司预计产生年收入

3 亿元,考虑到折旧和管理费用,初步估算年 利润约

2 亿元.随着项目的推进和预期的明确,市场应会逐步关注公司地产项目 带来的价值重估. 风险提示:考虑到新办公楼建设和商业写字楼修建时间,商业地产的业绩贡 献在 3-4 年之后,且由于工业用地转商业用地等补偿金问题,项目的推进和业绩 贡献仍存在较大不确定性.公司的具体情况和投资评级有待之后的深度报告.

2、轻工业振兴规划中可能包括对节能冰箱、洗衣机、空调和热水器的补贴,而 城市更新需求是白电行业需求和白电企业盈利的主要来源,政策如出台将明显改 善市场前期对白电需求过于悲观的预期,对白电行业构成短期和长期的实质性利 好(家电下乡仅是长期利好) ,具备品牌和技术优势的白电企业将明显受益,我 们重点推荐格力电器. 轻工业振兴规划涉及家电行业的内容: 行业研究-家电行业 092013:产业振兴规划对家电行业的可能影响(中性).doc Feb-2009 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准.

3 /

4 (1)支持产业升级,支持高端冰箱、洗衣机、节能空调/变频空调的产业化, 具体措施包括制定财政补贴制度,主要针对产品是:节能的冰箱、洗衣机、空调 和热水器. (2)继续提高家电产品的出口退税率,恢复到

2007 年7月1日前的水平, 对自主品牌出口的企业给予出口退税、所得税等政策上的优惠. (3)家电下乡产品范围扩大到所有家电产品和照明器具. (4)促进家电产业向中西部转移和产业集群. 政策影响: (1) 财政补贴节能家电提升白电企业估值水平. 我们更看好针对节能白电产 品的财政补贴政策.由于收入预期下降,城市白电更新需求疲弱,而城市家电以 更新需求为主,且是家电企业盈利的主要来源.更新需求疲弱制约了上市公司的 业绩提升.如果对节能白电产品进行财政补贴(目前尚不清楚是直接补贴生产商 或是消费者) ,将改变之前市场过于悲观的预期,促进城市白电更新需求,加之城 市白电市场品牌集中度较高, 政策将对白电行业尤其是龙头企业构成实质性利好. 目前白电龙头企业