PDF《产业振兴规划对家电行业的可能影响》

09 年PE 在15 倍以内,远低于市场水平.政策如出台,不仅 将提升白电企业

09 年的盈利预期,且可提升白电行业的整体估值水平,如财政 补贴政策及时出台,我们认为给予白电龙头企业

09 年18-20 倍估值应属于合理 水平.但由于目前规划尚未正式推出,我们暂维持对白电行业的 中性 评级. (2) 出口退税率的提升对行业影响有限. 一是海外需求疲弱将抵消出口退税 率的影响;

二是此次政策较模糊,07 年7月1日前出口退税率从 13%-17%(04 年前) ,如何调整并具体采取哪个税率并不明确. (3) 家电下乡扩展到所有产品对那些行业整体需求规模较小 (农村需求增长 对行业的拉动作用较大) 、 农村潜在需求较大、 品牌集中度高的小家电行业构成利 好,例如豆浆机和电饭煲行业.我国豆浆机

08 年需求约

1200 万台,如家电下乡 扩大到所有家电产品,经济发达地区农村需求的成长将对行业有较大拉动作用. 受益上市公司: (1)具备品牌优势和技术优势的白电企业――格力电器、美的电器、青岛海 尔、小天鹅、合肥三洋、ST 科龙;

(2)具备品牌和渠道优势的小家电企业――九阳股份、苏泊尔.但目前政策 尚不明确,可否受益和受益程度有很大不确定性. 重点推荐格力电器: 综合考虑到估值、成长性和公司治理,我们重点推荐格力电器.公司的市场 竞争优势稳固、品牌溢价高、财务政策稳健(08 年9月末维修费预提 4.9 亿元, 美的电器的安装费和维修费合计预提 8.2 亿元,青岛海尔未预提维修费) 、09 年EPS 预计 1.73 元,对应 PE 为13 倍,远低于目前市场估值水平. 核心假设风险:电子信息振兴规划和轻工业振兴规划尚未正式出台,以上仅是出 于我们对政策的展望,政策能否施行具有较大不确定性. 联合证券股票评级标准 增持未来

6 个月内股价超越大盘 10%以上 中性未来

6 个月内股价相对大盘波动在-10% 至10%间减持未来

6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳深圳罗湖深南东路

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