PDF《业绩是王道 质量问题对股价影响有限》

万科 A 更为 强势, 还在行业政策回暖的刺激 下创出了今年新高. 难道市场对这些公司产品的负 面报道视而不见? 以苏泊尔为例, 产品质量 地雷 引爆也不是头一 遭. 早在

2009 年, 苏泊尔被曝产品 材质不合格, 存在锰含量超标、 镍 含量不达标的问题.

2011 年8月以 后关于产品质量的负面报道也相继 增多. 但是, 这些年公司业务似乎 未受任何负面影响,

2009 年、

2010 年净利润增长均在 30%左右,

2011 年增幅也在 0~30%之间. 受稳定增 长的业绩支撑, 公司股价前两年也 呈震荡攀升态势, 直到去年

9 月下 旬, 在疲弱的市况中才开始逐级下 跌, 并于

1 月19 日探出阶段低点 13.75 元, 此后开始小幅反弹. 近日 尽管再度被卷入舆论旋涡, 但公司 依然中气十足地表示产品安全可靠. 也有券商研究员表示, 公司短期可 能会增加促销费用以及公关费用, 但不会影响长期发展, 公司仍然具 备长线投资价值. 相应的, 苏泊尔 股价也默契十足地表现坚挺. 目前来看, 这些股票的投资 逻辑是: 如果产品质量问题仅导 致短期销售困难、 费用或库存增 加, 但不会动摇行业的竞争格局 以及公司的品牌地位, 就不对业 绩产生中长期的负面影响, 那么, 因此带来的股价下跌将是短期波 动, 待业绩恢复增长后, 其股价 自然也会上涨. A 股中这类例子并不鲜见.

2008 年伊利股份受三聚氰胺事件 的打击, 在营收 216.59 亿元、 同 比增长 11.87%的情况下, 净利润 亏损16.87 亿元,同比下降8091.85%, 折合每股亏损 2.3 元. 不过, 由于三聚氰胺是行业性事 件, 并没有打乱国内乳制品市场 的竞争格局, 乳业第一阵营的排 序仍然是: 伊利、 蒙牛、 光明. 经过种种努力, 伊利业绩快速恢 复,

2009 年一季度就实现净利润 1.13 亿元,同比增长103.59% . 全年实现净利润超

6 亿元,

2010 年 继续稳定增长至 7.77 亿元,

2011 年 因主营快速增长以及投资收益而实 现净利润翻番. 相应的, 伊利股价 自2008 年9至10 月被腰斩后重拾 升势, 至今仍在高位震荡, 较最低 点的累计涨幅超

6 倍. 而当时唯一 没有出现三聚氰胺问题的三元股份 尽管短期连续

9 个涨停, 但因为最 终没能体现在业绩增长上, 其股价 基本呈箱体整理, 并在去年年末也 难以幸免地出现下跌. A 股的负面典型则是康芝药业. 康芝药业的主打产品是尼美舒利,

2010 年底因持续受到尼美舒利事件 的巨大冲击,

2011 年一季度尼美舒 利颗粒销售收入同比下降 42%, 净 利润也大降 55%. 目前公司已预告 2011年业绩同比下降 80%~98%. 相 应的, 公司股价也是一落千丈, 至今 仍在低位徘徊. 此类面对负面消息, 股价仍然坚 挺的例子, 在国外也时有发生. 如2010 年2月丰田汽车因为油门踏板 缺陷, 在全球召回大量汽车, 并停 产、 停售多款主力车型. 丰田当时预 计召回将使公司损失超过

20 亿美元. 不过, 实际上损失相当有限, 丰田

2009 财年第四季度 (2010 年1到3月) 依然随行业明显复苏. 美国、 日本市场销量分别同比增长65% 、 46%;

仅欧洲市场销量下滑了 18%. 同时丰田在

2010 年、

2011 年也依然 是全球第一大车企. 而丰田股价曾在 召回事件初期曾放量大跌 20%以上, 但在充分消化利空后, 在2010 年四 季度震荡攀升, 并于

2011 年上半年 再度创出阶段新高. 因此, 对于一些公司出现的产品 质量问题需要辩证分析. 如果问题不 足以严重影响公司行业地位与品牌形 象, 也就不会影响中长期业绩, 这些 短期因市场情绪的股价波动反而有可 能成为中长线介入的机会. 反之, 如 果产品质量危机引起公司中长期销售 全面放缓, 导致业绩增长停滞甚至下 降, 那么短期的股价坚挺可能就只是 暂时的维稳. 2月23 日证券时报网 ( www.stcn.com) 《 专家在线》 栏目与投资者交流的嘉宾有华林证 券分析师殷海波、 民生证券分析师胡华雄、 长 江证券分析师魏国. 以下是几段精彩问答回放. 时报网友: 华海药业(600521)目前可补仓吗? 殷海波: 公司