PDF《交通运输》

陆从珍 交通运输行业首席分析师 8621-63325888*6067 lucz@orientsec.

com.cn 行业评级 看好 中性 看淡(维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 交通运输 报告日期

2007 年11 月12 日 行业表现 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 06-11 06-12 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 交通运输(申万) 上证综合指数 相关研究报告 《攻守兼备,价值显著-高速公路投资价值分析》

2006 年2月28 日 《高增长仍将持续-十一五规划与高速公路》

2006 年3月29 日 《关注低估,兼顾收购-交通运输行业投资策略》

2006 年8月25 日 《从广控高溢价出售公路资产管窥高速公路行业低估》

2006 年10 月18 日 《交通运输:成长而非防御》

2007 年3月12 日 《交通运输:2007 中报前瞻》

2007 年7月23 日行业研究策略报告交交通 通运 运输 输 交通运输行业冬季策略: 持续增长+合理估值 z 前三季度, 各子行业净利润增幅从高到低的排序为 航空、海运、铁路、公路、港口和机场公司.航空 股表现出最大的业绩波动, 扣除这一板块, 预计交 通运输行业可比公司全年业绩同比增长 35%. z 低估值、 资产注入、 和成长性是过去一年交通运输 行业的投资主题. 低估值是基石, 资产注入和成长 概念此消彼长.市场节奏完全符合我们在

06 年8月和

07 年3月策略报告中的预期. z 我们判断目前行业所处的景气阶段与

2004 年时, 相似, 未来两年将面临业绩增速的下滑. 展望

2008 年, 由于促成

07 年业绩大幅增长的一些因素消失, 预期扣除航空业的净利润总额同比增长 21%,09 年,增幅进一步下降到 16%. z 面对下滑的盈利增速,我们认为保持谨慎是必须 的.但预计

2008 年,相关公司的市盈率仍将维持 一个较高的水平,就像

2004 年,从而为目前低估 值的公司提供上升动力. z 此外,经过过去一年对注资概念和成长概念的挖 掘, 这类公司横行比较的市盈率水平不再具有太大 的吸引力, 未来一段时间市场会将注意力更多地转 向可持续成长能力. 拥有较快的持续增长能力的公 司, 如果加上合理的估值, 有更大的机会跑赢行业 指数. 建议重点关注高速公路、 海运中抗周期能力 更强的公司以及铁路公司. 而港口和机场因为成长 性及估值的问题,主要将是个股的机会. 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有.未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任.东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响. 交通运输行业冬季投资策略:持续增长+合理估值

一、07 年前三季度回顾:业绩增幅决定股价涨幅 业绩:总体业绩表现平稳,航空公司季度差异巨大

2007 年前

3 季度, 交通运输行业上市公司整体实现净利润为 356.92 亿元, 同比增长 65.4%,但因为招商轮船、中国远洋和连云港去年同期的业务数据不可得,扣除这

3 家公司以后,今年前

3 季度实现的净利润总额增幅为 50.2%.低于上半年的净利润 增幅 87.1%和一季度的 94.4%. 造成前三季度和上半年的净利润增幅巨大差异的主要是航空公司的业绩增发变化. 如 果剔除航空公司, 可以发现交通运输板块的前三个季度的利润增速是比较均匀的, 在37%左右,分季度看,三季度的净利润增速与第