PDF《政策与渠道变革时,还看龙头优质公司》

1、2013 年上半年表现回顾:基本面稳定,市场表现良 好1.1 市场表现:多因素使上半年收益率排名第五 年初至今,家电板块表现抢眼,1-5 月均跑赢大盘,除3月外,均有绝对 收益,在申万所有一级行业中,收益排名第五. 图1:家电板块在所有板块中收益排名第

5 \20.00 \10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 SW电子 SW信息服务 SW信息设备 SW综合 SW家用电器 SW交运设备 SW机械设备 SW公用事业 SW餐饮旅游 SW化工 SW农林牧渔 SW纺织服装 SW商业贸易 SW房地产 SW建筑建材 SW金融服务 沪深300 SW食品饮料 SW黑色金属 SW采掘 资料来源:wind,中投证券研究所 行业中期策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/27 图2:今年家电板块均跑赢大盘 \10.00 \5.00 0.00 5.00 10.00 1月 2月 3月 4月 5月SW家用电器 沪深300 资料来源:wind,中投证券研究所 回顾上半年市场,我们认为家电行业表现良好的原因主要是:

1、 龙头企业业绩超市场预期.格力电器年报、海信电器一季报都大幅超 市场预期,龙头企业大幅上涨.

2、 智能电视销售火爆,引领行业行情.在节能惠民补贴中智能电视补贴 幅度最大、电视迎来更新高峰期以及前期房地产销售火爆带领智 能电视火爆的销售,引领行业行情.

3、 美的电器资产重组后复牌,带领行业指数大涨.美的电器资产重组停 牌后,4 月复牌,公司战略转型及渠道改革获得认可,表现抢眼, 带领行业指数大涨. 1.2 基本面:行业告别高增长 多种因素使行业告别高增长.截止

4 月,空调销量

4222 万台,同比增长 6.1%,冰箱销量

2641 万台,同比增长 7.8%,洗衣机销量

1891 万台,同比增 长3.3%,电视机销量

3240 万台,同比增长 8.6%.行业告别高增长,进入稳 定增长期.宏观经济不振、天气凉爽、政策刺激作用减弱使行业

2013 年告别 高增长. 行业中期策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/27 图3:空调销量增长 6.1%,电视机销量增长 8.6% \30% \20% \10% 0% 10% 20% 30%

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 Jan \

11 Apr \

11 Jul \

11 Oct \

11 Jan \

12 Apr \

12 Jul \

12 Oct \

12 Jan \

13 Apr \

13 空调本月销量 YoY \80% \60% \40% \20% 0% 20% 40%

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 Jan \

11 Apr \

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11 Jan \

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12 Jul \

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12 Jan \

13 Apr \

13 电视机本月销量 YoY 资料来源:产业在线,中投证券研究所 图4: 冰箱销量增长 7.8%,洗衣机销量增长 3.3% \30% \20% \10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 200

400 600

800 1000 Jan \

11 Apr \

11 Jul \

11 Oct \

11 Jan \

12 Apr \

12 Jul \

12 Oct \

12 Jan \

13 Apr \

13 冰箱本月销量 YoY \15% \10% \5% 0% 5% 10%

0 100

200 300

400 500

600 Jan \

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12 Jul \

12 Oct \

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13 洗衣机本月销量 YoY 资料来源:产业在线,中投证券研究所 2.行业之 变 :政策真空迎来自由竞争,新兴渠道迎 来利润率提升 2.1 政策之 变 :政策真空,市场重回自由竞争 我国前期出台的一系列家电消费刺激政策对我国家电行业的普及有重大 影响.我国有三次重要家电消费刺激政策. 第一次:家电下乡. 我国从

2007 年12 月开始在三省一市开始进行家电下乡试点, 之后又推广 进行了两批家电下乡政策,从实施效果来看,截止