PDF《全国性超市标杆企业,腾讯入股加快布局新零售》

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1 [Table_Title] 永辉超市(601933) 公司研究/深度报告 全国性超市标杆企业, 腾讯入股加快布局新零售 ― 永辉超市(601933)深度报告 深度研究报告/商贸零售

2018 年03 月26 日[Table_Summary] 报告摘要: ? 以生鲜为核心发展成全国性超市,成功跻身连锁百强前十位 公司以生鲜业务作为核心竞争力,通过不断新开门店跨区域发展,现已成为全国 性超市标杆企业.

生鲜具有易损耗、物流要求高、低毛利率等特征,是防御电商 冲击的天然壁垒,截止 2017H1,生鲜业务占比为 44.01%,远高于同行业可比公 司.永辉超市旗下有四种超市业态,分别为红标店、绿标店、永辉生活和超级物 种.截止

2017 年三季度,传统超市红标店与绿标店合计

526 家,覆盖了全国

19 个省份.同时,截至

2017 年12 月,新业态超市永辉生活与超级物种分别为

200 家和

26 家.根据

2016 年连锁百强榜的数据,公司已成功跻身前十位. ? 全球采购供应链+物流奠定基础,合伙人制度+赛马机制促进良性竞争 公司推进采购供应链全面升级,生鲜直采比例约 70%,食品用品引入牛奶国际、 持股达曼国际等方式推进全球化采购, 收购达曼国际 40%股权发展自有品牌业务, 收购中百集团与红旗连锁部分股份提升采购议价能力,综合毛利率持续提高.公 司目前在全国有

16 个物流中心,支撑公司现有门店和新开门店的发展.同时, 公司合伙人制度和赛马机制促进良性竞争,在不断新开门店的基础上,实现员工 人数减少,人效不断提升的效果. ? 依托云创加快布局新零售,腾讯入股发挥协同效应 公司借助永辉云创,不断进行创新业务的投资和孵化,孵化出超级物种、永辉生 活和永辉生活 APP 等新业态.其中,超级物种是 高端超市+生鲜餐饮+O2O , 与阿里 盒马鲜生 直接竞争.同时,随着腾讯系合计持股永辉 15%以及腾讯直 接入股永辉云创 15%,公司可以借助腾讯实现优势互补,使得公司全球采购供应 链、京东的仓储物流配送与腾讯的资源技术三者协作发挥协同效应,打造线上线 下相融合的新零售模式. ? 盈利预测及投资建议 预计 17-19 年EPS 分别为 0.

19、0.

25、0.34 元,对应的 PE 分别为

52 倍、39 倍、

29 倍.可比公司 2017-2019 年平均 PE 为62 倍、52 倍、41 倍,公司 PE 低于可 比公司平均 PE.首次覆盖,给予谨慎推荐的评级. ? 风险提示 新开门店数量不及预期;

新零售布局不及预期. 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 49,232 58,395 70,539 85,710 增长率(%) 16.82% 18.61% 20.80% 21.51% 归属母公司股东净利润(百万元) 1,242 1,802 2,413 3,239 增长率(%) 105.18% 45.06% 33.93% 34.23% 每股收益(元) 0.13 0.19 0.25 0.34 PE(现价) 75.98 52.38 39.11 29.14 PB 4.90 4.51 4.27 3.99 资料来源:公司公告,民生证券研究院 谨慎推荐 首次评级 当前股价: 9.86 元[Table_MarketInfo] 交易数据 2018-3-23 收盘价(元) 9.86 近12 个月最高/最低 (元) 12.32/5.38 总股本(百万股)

9570 流通股本(百万股)

6508 流通股比例(%)

68 总市值(亿元)

944 流通市值(亿元)

642 [Table_QuotePic] 该股与沪深

300 走势比较 资料来源:wind,民生证券研究院 分析师: 马科 执业证号: S0100513070001

电话: 010-85127533