PDF《买入-A（首次）》

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2017 年03 月30 日 公司研究证券研究报告 博创科技(300548.SZ) 深度分析 DWDM 业务持续增长,高速有源器件打造增长 新引擎 投资要点 ?

2016 年H1 公司毛利率达 37%,显著高于同行: 公司与注二集成光电子器件的后 端封装,得益二优良的制作工艺、有效的成本控制能力以及优质的客户资源,2016 年H1 公司毛利率达 37%,显著高二同行,彰显强劲竞争力. ? 受益于流量爆发式增长和网络升级扩容, DWDM 业务收入年均复合增长率达 45%: 根据 Cisco VNL 预测,到2020 年,全于联网人均流量将从

2015 年的

7 GB 增长 到21 GB.根据 宽带中国 崧缘慕ㄉ柰妻,到2020 年, 50%的城市家庭用 户达到 100Mbps,发达城市部分家庭用户可达 1Gbps.公司 DWDM 产品收入年 均复合增长率有望达 45%. ? 携手 Kaiam 突破高速有源器件业务,业务收入年均复合增长率有望超 200%:根据Ovum 预测数据,到2020 年40G 产品的市场_模约为 4.2 亿美元;

100G 数通 模块需求预计保持快速增长,未来年复合增长率可达 76.35%,到2020 年_模约 达21.92 亿美元;

400G 需求从

2016 年开始出现,到2020 年_模约 3.2 亿美元, 年复合增长率超过 200%.公司携手 Kaiam 快速切入高速有源器件,实现高速产 品量产,未来有望一步实现增长,业务收入年均复合增长率有望超 200%. ? 投资建议:我们预测未来

2 年公司净利润将保持高速增长,2017 年-2018 年公司 的EPS 分别为 1.27 元和 1.82 元.6 个月目标价 99.06 元,给予买入-A 评级. ? 风险提示:国内运营商网络建设资本开支若丌按照既定计划执行会使得公司 DWDM 以及 PLC 分路器件业务增长丌及预期;

国外于联网公司的数据建设计划丌 及预期会使得公司高速有源器件业务增长丌及预期;

公司产能扩张计划执行丌及预 期. 财务数据与估值 会计年度

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元) 154.3 237.3 317.6 502.4 693.8 同比增长(%) -23.3% 53.7% 33.9% 58.2% 38.1% 营业利润(百万元) 23.7 45.9 70.1 114.9 167.5 同比增长(%) -27.5% 93.4% 52.9% 63.9% 45.8% 净利润(百万元) 25.0 43.9 68.4 105.0 150.5 同比增长(%) -29.4% 75.9% 55.7% 53.5% 43.4% 每股收益(元) 0.30 0.53 0.83 1.27 1.82 PE 235.8 134.1 86.1 56.1 39.1 PB 21.5 19.6 10.6 8.9 7.2 数据来源:Wind,华金证券研究所 通信 | 系统设备 III 投资评级 买入-A(首次)

6 个月目标价 99.06 元 股价(2017-03-29) 71.25 元 交易数据 总市值(百万元) 5,890.24 流通市值(百万元) 1,472.74 总股本(百万股) 82.67 流通股本(百万股) 20.67

12 个月价格区间 15.25/114.60 元 一年股价表现 资料来源:贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.41 -2.26 12.3 绝对收益 10.54 -3.69 分析师 谭志勇 SAC 执业证书编号:S0910515050002 [email protected] 021-20655640 报告联系人 朱琨 [email protected] 021-20655647 相关报告 -15% 65% 145% 225% 305% 385% 465% 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 g创科技 系统设备 深度分析/系统设备 http://www.huajinsc.cn/2 /

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一、PLC 集成光电子器件领导者,毛利率水平显著高于同行.4

(一)与注集成光电子器件后端封装,PLC 集成光电子器件领导者.4 (事)毛利率水平领先同行,彰显强劲竞争力.4

1、掌握优质客户资源,成本控制效率高

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2、毛利率水平领先同行,2016 年H1 达37%5