PDF《费用拖累业绩,未来亮点多多》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 费用拖累业绩,未来亮点多多 业绩符合预期:公司发布一季报,实现营业收入 4.7 亿元,同比增加 33.0%, 实现归母净利润

3336 万元, 同比增加 33.2%, EPS 为0.0956 元, 业绩符合预期,公司收入增长来自于制造业订单增加及增加鱼台环保 (2015 年9月投产)售电量所致.此外,公司预告半年报盈利增加 0-30%. 毛利率增加明显,费用影响业绩:公司毛利率 28.6%,比去年同期提 升4.5 个百分点,或与毛利率较高的生物质发电业务占比增加所致.公 司收入增长率与利润增长率基本相同,主要受销售费用率、管理费用 率及资产减值损失增加的影响,其中销售费用率、管理费用率分别增 加1.

3、2.1 个百分点至 5.5%、10.5%,与推广费用增加、股权激励摊销 费用(515 万元) 、筹建费用增加有关;

资产减值损失占收入比率提升 1.1 个百分点至 2.3%,与应收账款增加引起坏账准备增加所致.从资产 负债情况看,公司应收账款 4.1 亿元,相比年初增加 28.0%,或与生物 质电厂电价补贴有关,此外,公司经营活动产生现金流量净额

455 万元. 生物质发电订单不断:公司依靠前期的摸索和精细化的管理,生物质 电厂盈利能力达到全国领先 (单台

3 万kw 生物质电厂盈利能力超

3000 万) ,在大集团纷纷退出及整体行业盈利偏低的背景下,公司有望借助 盈利优势不断扩大市场份额(今年已签订

8 个生物质电厂项目) .公司 目前运行电厂

4 个(12.6 万kw) ,待建项目

12 个,未来盈利弹性大. 集中供热期待项目投产:在大气治理不断深化背景下,小锅炉治理空 间广阔,公司依靠先发优势已签订

8 个集中供热项目,总投资 45.2 亿元,后续随着满城等项目的投产,公司盈利望大幅增长. 投资建议:公司生物质发电业务及集中供热业务望双轮驱动盈利上 升,且公司的定增与股权激励也彰显管理团队的信心,预计 2016-2018 年EPS 为0.

53、1.

38、2.24 元,对应 PE 为

42、

16、10 倍,公司管理精 细化、经营稳健,维持 买入-A 评级,6 个月目标价

30 元. 风险提示:项目进度低于预期. (百万元)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,385.5 1,600.7 1,983.2 3,605.7 4,989.1 净利润 62.8 109.6 218.4 570.3 929.1 每股收益(元) 0.17 0.29 0.53 1.38 2.24 每股净资产(元) 4.38 4.21 4.27 4.68 5.36 盈利和估值

2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 133.8 76.6 42.0 16.1 9.9 市净率(倍) 5.1 5.3 5.2 4.7 4.1 净利润率 4.5% 6.8% 11.0% 15.8% 18.6% 净资产收益率 3.8% 6.9% 12.3% 29.4% 41.9% 股息收益率 0.7% 1.5% 1.9% 4.3% 7.1% Tabl e_Title

2016 年04 月29 日 长青集团(002616.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司快报 证券研究报告 小家电 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 30.00 元 股价(2016-04-28) 22.16 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 8,223.61 流通市值(百万元) 4,914.86 总股本(百万股) 371.10 流通股本(百万股) 221.79

12 个月价格区间 16.14/37.27 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 20.56 9.68 25.7 绝对收益 18.5 19.01 4.3 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 [email protected] 021-35082107 杨心成 报告联系人 [email protected] 0755-82551402 Table_Report 相关报告 长青集团:扩充资金,彰 显信心 2016-04-18 长青集团:生物质发电提 升业绩,集中供热蓄势待 发2016-03-27 长青集团:时隔五月再拿 集中供热大订单,高成长 逻辑不变 2015-12-22 长青集团:生物质电厂盈 利大幅改善,期待集中供 热项目的发展 2015-11-02 长青集团:再添新项目, 广阔空间值得期待 2015-10-20 -36% -20% -4% 12% 28% 44% 60% 2015-04 2015-08 2015-12 长青集团 小家电 中小板指