PDF《具有爆发潜力的园林新星》

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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. Table_ Title

2014 年07 月14 日 岭南园林(002717.SZ) Tabl e_Summary 具有爆发潜力的园林新星 园林行业前景广阔,上市公司市占率快速提升:园林绿化兼具民生 和环保属性,受到政策持续支持,在城镇化建设推进下,未来市场有 望持续快速增长. 我们估算当前国内园林行业市场规模约

2800 亿元, 其中市政园林

1600 亿元,地产园林

800 亿元,生态修复

400 亿元. 园林行业尚处于高度分散状态, 上市园林公司凭借资金和品牌优势通 过异地扩张快速提高市占率将是未来几年园林行业的重要趋势. 公司品质优秀,规模小具有爆发增长潜力:公司具有较强的品牌实 力和较好的客户口碑,凭借过往优异业绩和过硬工程实力,曾多次承 接大型项目并获奖.公司同时从事市政和地产园林业务,二者收入比 约为 7:3,具有较好业务基础,受制于上市进度滞后导致目前收入规 模远小于同业早期已上市园林公司(2013 年东方园林、棕榈园林、 普邦园林、铁汉生态收入分别约为公司的

6、

5、

3、2 倍) .当前较小 体量和较强的专业实力为未来爆发增长奠定基础. 资金和品牌实力提升将促业绩加速增长:园林公司在业务承揽环节 的核心竞争力在于资金和品牌实力. 公司上市后资金和品牌实力大幅 增强,业务承接能力大幅提升,订单和收入有望迎来加速增长.公司 市场网络正向全国化布局转变,未来异地扩张将促市占率快速提升. 随着收入规模增大,公司费用率有望进一步降低,促利润率提升.此外,公司资金实力增强后横纵向并购扩张亦具较大潜力. 投资建议: 我们预测公司

2014、

2015 和2016 年净利润分别为 1.25 亿元、1.76 亿元和 2.29 亿元,对应最新股本摊薄 EPS 分别为 1.46 元、2.05 元和 2.68 元,2013~2016 年净利润 CAGR 为33%.考虑 到公司体量小、上市后凭借资金实力提升极具爆发力,给予 51.2 元 的目标价(对应

2015 年25 倍市盈率) ,给予买入-A 评级. 风险提示:房地产行业大幅波动风险、应收账款回收风险. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 702.8 805.4 1,014.8 1,319.2 1,695.2 净利润 82.5 96.6 125.3 175.8 229.3 每股收益(元) 0.96 1.13 1.46 2.05 2.68 每股净资产(元) 3.84 4.97 8.88 10.93 13.61 盈利和估值

2012 2013 2014E 2015E 2016E 市盈率(倍) 45.8 39.1 30.2 21.5 16.5 市净率(倍) 11.5 8.9 5.0 4.0 3.2 净利润率 11.7% 12.0% 12.3% 13.3% 13.5% 净资产收益率 25.0% 22.7% 16.5% 18.8% 19.7% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 33.9% 29.6% 33.8% 25.9% 26.3% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司深度分析 证券研究报告 建筑 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价 51.20 元 股价(2014-07-11) 38.65 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 3,313.08 流通市值(百万元) 828.27 总股本(百万股) 85.72 流通股本(百万股) 21.43

12 个月价格区间 32.14/59.05 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 0.24 绝对收益 -3.64 Table_Au tho r 杨涛 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514050002 yangt@essence.com.cn 0755-88285839 Tabl e_Re port 相关报告 产业链完整,综合实力强 2014-01-15 wwwww1 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz