PDF《业绩拐点显现》

2012 年以来签订的大额订单 序号 合同签订时间 业主 项目 金额(亿元) 交货时间

1 2012 年11 月8日神华宁煤 神华宁煤

400 万吨/年煤炭间接液化项目 超限设备 C 包总计

71 台/套3.12

2014 年5月1日22012 年11 月5日宁波亚洲浆纸业 年处理

40 万吨造纸污泥焚烧炉系统 2.98

2014 年2月20 日32012 年12 月21 日 山西潞安 高硫煤清洁利用油、化、电、热一体化示范项目 超限设备(总计

27 台/套) 4.46 合同生效后

22 个月前

4 2013 年2月中石化西南油气分公司 元坝气田集输工程项目加热炉撬块共计

14 台0.3 合同生效后

10 个月内 资料来源:公司公告、中国银河证券研究部 表2:盈利预测:2013-2015 年业绩复合增速达 28.6% 指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1,372.79 1,402.75 1,831.90 2,288.84 2,656.25 营业收入增长率 30.86% 2.18% 30.59% 24.94% 16.05% 净利润(百万元) 139.71 151.45 205.93 259.43 321.91 净利润增长率 10.76% 8.41% 35.97% 25.98% 24.08% EPS(元) (摊薄) 0.54 0.59 0.80 1.00 1.25 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.04% 10.65% 12.65% 14.13% 15.38% P/E

29 26

19 15

12 P/B 3.1 2.8 2.4 2.2 1.9 EV/EBITDA

10 20

15 12

10 资料来源:公司公告、中国银河证券研究部 表3:业务拆分预测:煤化工压力容器是今明两年业绩增长主动力,环保 EPC 将成明后两年业绩增长主动力 单位:百万元 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营收入 752.62 979.42 1049.05 1372.79 1402.75 1831.90 2288.84 2656.25 余热锅炉及相关配套产品 730.08 794.97 824.41 1,052.49 1,119.70 1119.70 1119.70 1119.70 压力容器 162.30 189.25 271.35 216.86 477.09 763.35 992.35 核电产品 7.44 16.53 11.79 22.07 30.40 38.00 47.50 57.00 运输收入 6.59 7.91 9.09 10.00 环保工程总包 160.00 320.00 448.00 其他 15.10 5.62 23.60 26.88 29.20 29.20 29.20 29.20 营业收入增速 30.1% 7.1% 30.9% 2.2% 30.6% 24.9% 16.1% 余热锅炉及相关配套产品 8.9% 3.7% 27.7% 6.4% 0.0% 0.0% 0.0% 压力容器 16.6% 43.4% -20.1% 120.0% 60.0% 30.0% 核电产品 122.2% -28.7% 87.2% 37.7% 25.0% 25.0% 20.0% 运输收入 20.0% 15.0% 10.0% 环保工程总包 100.0% 40.0% 其他 -62.8% 320.0% 13.9% 8.6% 0.0% 0.0% 0.0% 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 单位:百万元 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入构成 余热锅炉及相关配套产品 97.0% 81.2% 78.6% 76.7% 79.8% 61.1% 48.9% 42.2% 压力容器 0.0% 16.6% 18.0% 19.8% 15.5% 26.0% 33.4% 37.4% 核电产品 1.0% 1.7% 1.1% 1.6% 2.2% 2.1% 2.1% 2.1% 运输收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 环保工程总包 8.7% 14.0% 16.9% 其他 2.0% 0.6% 2.3% 2.0% 2.1% 1.6% 1.3% 1.1% 毛利率 23.4% 23.9% 26.0% 23.4% 25.4% 25.2% 25.4% 25.7% 余热锅炉及相关配套产品 21.64% 23.90% 27.48% 22.71% 25.38% 25.0% 25.0% 25.0% 压力容器 16.58% 16.01% 20.59% 20.86% 21.0% 21.0% 21.0% 核电产品 72.72% 71.26% 62.00% 63.53% 53.36% 53.0% 53.0% 53.0% 运输收入 6.68% 7.0% 7.0% 7.0% 环保工程总包 32.0% 33.0% 34.0% 其他 81.99% 97.26% 38.33% 44.72% 36.93% 36.0% 36.0% 36.0% 资料来源:公司公告、中国银河证券研究部 表4:利润表 利润表(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 1,373 1,403 1,832 2,289 2,656 营业成本 1,052 1,046 1,369 1,707 1,974 折旧和摊销

34 37

68 73

78 营业税费

8 9

11 14

16 销售费用

15 19

24 30

35 管理费用

107 138

180 224

260 财务费用 (1) (2)