PDF《2010 年05 月19 日研究晨讯》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 宏观策略信息评论 行业公司

1、《中材国际公司研究报告――订单决定业绩,业务衍生提升估值》:买入 (分析师:贺国文,联系人:唐笑) 【内容摘要】: 售后服务业务、尤其是备品备件服务业务或将快速发展:公司目前已经建成 的国外总承包线有

60 条左右,且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区,公 司已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件;

服务业务有一定的抗周期 性,也有着高于总承包业务的毛利率,我们预计公司的服务业务将成为下一阶 段新的收入和利润增长点.

节能环保技术和设备的产业化面临契机:中材国际凭借多年在设计、研发方 面的优势对利用水泥生产线进行垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究,并取 得了初步的效果,在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下,我 们对公司在垃圾焚烧、污泥处理技术产业化方面的进展拭目以待. 毛利率还有提升空间:公司的吨熟料合同价稳步上升;

装备制造产能扩大, 自给率提高;

业务平台一体化的推进带来成本上的节约.多种因素将促使公司 业务毛利率稳步上升. 以订单为基础的外延式增长还在稳定推进:从新签海外订单、结转海外订 单、海外结转订单/收入比的指标上看,公司近年来的竞争力持续上升;

海外业 务仍是未来订单增长的主要部分. 投资建议、盈利预测与估值 订单决定业绩,从目前公司的收入订单比来看,未来

3 年业绩成长的确定性 比较强,而随着公司总承包业务衍生的售后服务业务的规模化开展,以及中长 期公司的节能环保技术和设备的大规模产业化,公司估值水平有望提高,我们 建议投资者买入中材国际. 公司 2010-2012 年实现归属于母公司的净利润 9.95 亿元、12.85 亿元、 15.97 亿元,增速分别为 33.78%、29.14%、24.25%,按照目前最新股本对 应每股收益 1.311 元、1.693 元、2.103 元. 我们给予公司的目标价位为 26.21 元,相当于

2010 年20 倍PE. 风险 人民币升值是公司投资逻辑中的一个风险因素,我们假设 2010-2012 年人民 币每年升值 2%,对毛利率的影响分别为-0.34%、-0.34%、-0.33%. 【摘要结束】

2、《金风科技公司研究报告――H 股发行有利出口拓展,建议关注发行价 格》:买入 (分析师:张帅) 【内容摘要】:

2010 年05 月19 日研究晨讯 研究晨讯

2010 年05 月19 日 研究报告 其它指数 涨跌点位 收盘指数 上证综指 +34.85 2594.78 深证成指 +272.09 10003.81 恒生指数 +229.74 19944.94 香港H股+193.56 11426.18 香港红筹 +60.06 3733.54 台湾加权 -13.42 7585.30 日经

225 +6.88 10242.64 汉城综合 -8.27 1643.24 道-琼斯 -114.88 10510.95 纳斯达克 -36.97 2317.26 标普

500 -16.14 1120.80 英国 FTSE +44.84 5307.34 法国 CAC +73.77 3617.32 中国 A 股市场行业涨跌幅 涨幅前五名(%) 今年 三个月 一周 家庭与个人用品行业 10.4 -10.6 -1.5 家庭用具与器皿行业 9.1 -11.9 -1.7 医药生物行业 5.9 -7.2 -0.3 电气设备行业 0.1 -15.2 -4.0 元器件行业 -3.8 -15.6 -2.3 跌幅前五名(%) 今年 三个月 一周 石油化工行业 -35.4 -23.1 -2.0 交通工具行业 -28.3 -20.6 -2.2 房地产行业 -27.2 -22.4 -0.5 电信服务行业 -26.7 -15.0 -3.0 煤炭行业 -26.7 -19.2 -1.1

2653 2853

3053 3253

3453 3653

090519 090812

091110 100202

100506 股指相对表现 沪深300 香港恒生 国金推荐 此报告仅供国信证券股份有限公司使用 -