PDF《产品线不断丰富,高成长将持续》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2007

2008 2009 2010E 2011E 摊薄每股收益(元) 1.

302 1.017 0.828 0.792 1.189 每股净资产(元) 8.10 5.04 5.82 5.00 6.19 每股经营性现金流(元) 0.20 0.04 -0.10 0.47 0.43 市盈率(倍) 71.45 34.09 45.55 40.76 27.14 行业优化市盈率(倍) 71.95 38.24 61.71 47.00 30.00 净利润增长率(%) 65.28% 56.29% 42.38% 43.44% 50.16% 净资产收益率(%) 16.08% 20.19% 14.23% 15.82% 19.20% 总股本(百万股) 64.00 128.00 224.00 336.00 336.00 来源:公司年报、国金证券研究所 产品线不断丰富,高成长将持续

2010 年05 月13 日 荣信股份 (002123.SZ) 输配电及控制行业 评级:买入 首次评级 公司研究 投资逻辑 ? 公司是国家级火炬计划的高新企业,受到政策扶持,同时具有深厚电力电 子研发的历史沉淀;

? 我们认为公司优良的产品结构和研发实力是保障业绩持续增长的主要动 力;

? 电网侧无功补偿产品(包括 SVC,FSC)将取代用电侧无功补偿设备成 为公司今后两年的主要增长动力.预计

2010 年将保持 50%以上的增 长;

? 变频器业务也将成为 2010-2011 年增长的亮点.今年有望实现 100%以 上的增长;

? 余热节能发电业务订单充足.按照

09 年底订单和销售额计算,订单销售 比将达到 3.8 倍.预计今年收入将增长 100%;

? 光伏逆变和风电变流器市场前景广阔,将成为公司明年的重要增长动 力,预计这两块业务

2011 年将实现

1 亿左右的销售收入;

? 依靠坚实的电力电子制造基础,公司的产品组合将不断丰富;

我们期待 公司形成新的利润增长点;

估值和投资建议 ? 我们预计公司 2010-2012 年摊薄后的 EPS 为0.79 ,1.19,1.59.净利润 增长率将达到 43%,50%,34%;

? 我们认为公司的高估值是基于高增长基础上的.而电网投资、节能减排以 及风电变流器等下游行业的快速发展是对公司业绩持续增长的重要保障. 同时,公司强大的研发能力将不断为公司输送新的利润增长点;

? 我们给予公司

2010 年47 倍P/E 和2011 年31 倍P/E 估值,对应目标价为

37 元;

风险提示 ? 在电网侧 SVC 市场中,公司面临来自于具有技术和品牌优势的电科院的竞 争,市场拓展具有一定难度. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):32.26 元 目标(人民币):37.00 元 研究报告 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 264.33 总市值(百万元) 10,839.36 年内股价最高最低(元) 37.00/17.67 沪深

300 指数 2886.91 中小板指数 5581.88 相关报告 1.《在专注于节能与安全高效用电中继 续拓展》,2009.8.21 成交金额(百万元) 17.36 22.36 27.36 32.36

090513 090805

091103 100125

100426 人民币(元)

0 100

200 300

400 500 成交金额 荣信股份 国金行业 沪深300 张帅 分析师 SAC 执业编号:S1130210010307 (8621)61038279 [email protected] 邢志刚 联系人 (8621)61038287 [email protected] 此报告仅供国信证券股份有限公司使用 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司研究 内容目录 阶梯型产品结构形成持续增长动力.4 短期:电网补偿/高压变频/余热锅炉为主要增长动力.4 中期:光伏逆变/风电变流将快速增长

4 长期:强大的研发能力不断形成新增长点.4 投资建议和估值.6 电网侧应用逐步取代传统用电侧成为增长亮点

7 用电侧 SVC 增速将逐步放缓.7 电网侧 SVC 将是公司未来的发展方向