PDF《供需整体平衡,油市将临乏味一年》

1 年时间内,由于美国战略重心的转移以及全球原油供应结构的转 变,致使中东政治热度进入近年来 冰点 ,虽然年内也曾有过叙利亚危机、埃及政变以 及巴以冲突等小插曲,但始终难以形成大规模区域性危机,我们认为这一格局在

2014 年 同样将延续.不过与之相较是自

2013 年中朝和韩日新政策带来的区域局势升温,以及美 国卷入其中可能带来的潜在冲突,这将成为未来

3 年时间内市场的新的影响因素. 能源政策方面,

2013 年美欧清洁能源上有较大调整, 我们预期这一趋势将延续至未来 1~

3 年,美国将加大对非常规化石能源开采的支持,对油市影响偏空;

欧洲将逐步削减清洁 能源政府直接干预补贴,部分国家将转投化石能源,对油市影响整体偏多.中国石油行 业市场化进展缓慢, 难对需求产生太多支撑, 同期大气治理和污染防治将抑制能源消费, 对油市影响整体略偏空. 基于

2014 年全球原油市场供需将整体平衡,供需增长基本一致的预期,我们预期

2014 年国际油市整体将维持震荡走势,与前

3 年整体波动区间不会有太大差异.但考虑到波 动率的重新回升,我们预期

2014 年市场震荡重心将略有上移,能源品仍将为商品市场的 资金重心品种. 预计 WTI 和Brent 原油分别将维持于 95~115 和100~120 美元区间内波 动,年度均价有望分别上移至

102 和110 美元/桶. 分阶段来看,我们预期年初油价将反弹至

102 和115 美元,2 月中下旬回落至

3 月末, 下探至

96 和105 美元;

5 月下旬之后市场有望展开反弹,并在

6 月底重新回升至

110 和115 美元,7~8 月将维持于 105~110/110~115 美元水平;

9~10 月市场将略有回落, 有望重新下探至

100 和105 美元,随后在四季度再度上升并触及年内高点

115 和120 美元. 能源化工|2014 年原油市场投资策略?

2013 年12 月23 日?2?/?27? 目录供需结构好转,油市

2013 年整体偏强?4 地缘政治溢价再起,波动率或重回市场?5 市场运行方向与我们预期基本一致?6 供需盈余收窄,2013 年前低后高?8

2014 年需求回升为大概率事件?

9 供应增长有限,或仍低于市场预期?13 地缘政治纷争:西线无战事?17 主要经济体能源政策转向?19 关注原油期货,本土的 国际品种

23 2014,乏味的一年?26 图目录图1: 油市

2013 年成为资金追逐主要品种?4 图2: 区域间市场表现略存差异(现货原油)?

4 图3: 常规金融资产价格与波动性呈反比?5 图4:

2013 年原油的实物和衍生品持仓走势迥异?5 图5: 油市在埃及 血腥夜 后风险偏好发生改变?

5 图6: 与此同时,美股风险溢价亦上升了一个点?

5 图7: 年报我们大致看对了阶段方向(WTI 原油)6 图8: 全年我们月报观点与市场基本一致(WTI)6 图9: 月报具体观点预测(WTI)7 图10: 实际走势对比(WTI)?

7 图11: 北美和亚太原油对欧洲原油走强(美元/桶)7 图12: 北美和亚太炼油利润率回升?7 图13: 波动率回落,但阶段性地缘政治溢价仍存?7 图14: 柴汽价差扩大(美元/加仑)7 图15:

2013 年全球供需盈余显著好转(百万桶/天)8 图16: 全年供需盈余持续收窄(百万桶/天)8 图17:

2013 年中国需求仍是主要推动力(百万桶/天)9 图18:

2014 年全球原油需求有望延续回升?9 图19: 下半年美国成品油消费快速回升?10 图20: 原油出口亦触及历史新高?10 图21: 欧洲能源行业产出触及历史低点?11 图22: 能源板块领跌整体欧洲股市?11 图23: