PDF《浦发银行（600000）/银行》

4 季度环比+3.2%, 前三季度环比增速分别为-0.1%、 -0.7%、 -0.04%, 预计仍是由贷款特别是个人贷款带动.

2、我们估算的负债总额(资产总 额-归属母公司的净资产)环比 3.2%,预计主要是受到前三季度在同业 负债持续压降带动下的低基数因素影响.

图表:浦发银行资产负债环比增长情况

2017 1Q18 1H18 3Q18

2018 资产总额 1.21% -0.07% -0.67% -0.04% 3.2% 生息资产 0.32% (0.60%) (0.18%) (0.26%) 贷款 3.31% 1.57% 3.11% 3.41% 债券投资 (2.58%) (4.44%) (2.03%) (9.47%) 同业资产 (20.72%) 13.82% (15.15%) 25.77% 负债总额 1.15% -0.14% -0.94% -0.30% 3.2% 计息负债 1.48% (1.44%) (0.62%) (0.09%) 存款 (2.60%) 4.53% 1.09% 2.00% 发行债券 17.68% (5.34%) 0.21% 14.53% 同业负债 3.33% (9.95%) (4.26%) (10.41%) 资料来源:公司财报,中泰证券研究所 -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 1Q17 1H17 3Q17

2017 1Q18 1H18 3Q18

2018 营收 归母净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 公司点评 ? 资产质量持续改善:不良率环比下降 5bp 至1.92%,延续自 3Q17 以来 的下降趋势, 1Q18-2018 不良率分别为 2.13%、 2.06%、 1.97%、 1.92%.

图表:浦发银行资产质量情况 资料来源:公司财报,中泰证券研究所 ? 投资建议:公司 18E 19E PB 0.68X/0.60X;

PE 5.44X/5.4X(股份行 PB 0.72X/0.65X;

PE 5.9X/5.6X),公司估值便宜,资产质量持续边际改 善,同时资产负债结构不断调整、盈利趋于稳定,建议保持跟踪. ? 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期. 1.80% 1.90% 2.00% 2.10% 2.20% 2.30% 2.40% 1Q17 1H17 3Q17

2017 1Q18 1H18 3Q18

2018 不良率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司点评

图表:浦发银行盈利预测表 每股指标

2016 2017 2018E 2019E 利润表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E PE 4.13 5.48 5.44 5.40 净利息收入 108,120 106,912 113,356 117,923 PB 0.69 0.79 0.68 0.60 手续费净收入 40,692 45,580 52,417 57,659 EPS 2.38 1.79 1.80 1.82 营业收入 160,446 168,217 182,284 192,588 BVPS 14.25 12.45 14.46 16.27 业务及管理费 (37,238) (41,047) (43,748) (45,258) 每股股利 0.20 0.10 0.11 0.11 拨备前利润 119,079 125,113 133,790 142,182 盈利能力

2016 2017 2018E 2019E 拨备 (49,104) (55,285) (63,323) (70,210) 净息差 2.02% 1.82% 1.90% 1.89% 税前利润 69,975 69,828 70,467 71,971 贷款收益率 4.76% 5.14% 4.80% 4.70% 税后利润 53,678 55,002 55,505 56,138 生息资产收益率 4.01% 4.19% 4.17% 4.15% 归属母公司净利润 53,099 54,258 54,612 55,066 存款付息率 1.60% 1.58% 1.68% 1.70% 资产负债表(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 计息负债成本率 2.14% 2.55% 2.46% 2.46% 贷款总额 2,762,806 3,194,600 3,577,952 3,971,527 ROAA 0.98% 0.92% 0.91% 0.88% 债券投资 2,135,088 2,104,698 1,746,899 1,834,244 ROAE 15.52% 13.68% 12.04% 10.83% 同业资产 356,116 191,161 185,426 185,426 成本收入比 23.21% 24.40........