PDF《一诺千金德厚载富》

0 甲醇:短期延续宽幅震荡,在弱势中孕育希望 胡欣 产业投研部 一诺千金德厚载富胡欣期货从业资格号: F0299540 投资咨询从业证书号: Z0012133 huxin@ydqh.

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16 层 邮编:300042 ? 内容摘要 ? 下半年国内投产大幅增加;

? 下半年外围新增产能不多;

? 三季度烯烃集中投产;

? 下半年库存或先去后累. ? 核心观点 ? 三季度国内甲醇预计投产

260 万吨,中安联合

170 万、晋煤中能

30 万吨、盈德气体

60 万;

四季度预计投产

380 万吨,兖矿榆林二期

70 万吨、内蒙荣信二期

90 万吨、宝丰

220 万吨. ? 7-9 月份,预计诚志、中安、鲁西、宝丰、康乃尔将依次投产,此外 常州富德

30 万吨也有望在

9 月份重启. ?

7 月预计沿海到货依然较多,但随着诚志二期正式投产, 预计每月将 有额外

15 万吨甲醇被固定消耗,因此沿海累库趋势可能会放缓,库 存变化将更依赖于进口到货数量;

内地方面,预计短期仍会以降价 销货为主,价格将考验成本支撑,中期看 8-9 月份宝丰投产后内地 可能转为被动去库格局. ? 下半年整体来看,烯烃投产基本均在三季度,甲醇投产

三、四季度 均有,四季度相对更多,因此我们预计 8-10 月份随着多套烯烃装置 投产进入去库阶段,11 月份随着宝丰

220 万吨甲醇投产,11-12 月 再度回归累库. ? 展望后市, 三价 纠结的下限较难突破,可能延续支撑效果;

若沿 海利润走强,利润有望从产业链终端传导至前端,进而带动甲醇上 涨;

若供需趋紧进入去库进程,甲醇期货和基准现货价格走势也可 能靠近区间上限. ?

2019 年下半年, 宏观氛围进入中美贸易战缓和及全球货币降息周期, 带来的可能结果是终端需求的复苏及钱货比的上升,因此商品总体 基调可能是回暖.甲醇因其供过于求及高库存,虽于大宗商品中属 于偏弱势的品种,但大氛围之下也不排除上涨的可能性. 目录1.行情回顾

1 1.1 甲醇价格弱势震荡.1 1.2 产业链利润分析.1 1.2.1 上游成本松动,运费再度回升.1 1.2.2 区域价差小幅扩大,外贸窗口持续打开.2 1.2.3 烯烃利润东低西高,传统利润集体下降.3 1.2.4 甲醇利润跌至低位,烯烃主导链条利润.4 2.基本面预判

5 2.1 甲醇供给量持续增加.5 2.1.1 二季度开工率上升,下半年投产大幅增加.5 2.1.2 净进口逐月增加,下半年外围投产不多.7 2.2 下游综合开工小幅上升,三季度烯烃集中投产.9 2.3 沿海库存依赖进口,内地被动去库可期.11 3. 后市展望

11 3.1 平衡表三季度偏紧,四季度恢复宽松.11 3.2 价格下限支撑较强,关注终端走强及去库.12 3.3 短期延续宽幅震荡,中期价格重心或上移.13 免责声明

15 甲醇:短期延续宽幅震荡,在弱势中孕育希望 2019.07

1 1.行情回顾 1.1 甲醇价格弱势震荡

2019 年二季度,甲醇价格延续弱势震荡行情,其中两波较大的跌幅分别发生在

4 月中下旬和

6 月初.4 月中 下旬,伊朗卡维装置重启,沿海再次面临进口低价冲击,乙烯价格大幅下跌影响市场心态,加之下游传统需求疲 软,现货价格一路跌至当时内外盘成本线附近企稳.6 月初,主要受原油价格大幅下跌带动,甲醇随化工产业链 共振下跌,加之成本支撑松动,再度濒临成本线附近企稳.随后显性库存出现连续两周减量,美伊摩擦、贸易战 缓和氛围渐浓,甲醇出现阶段性反弹后,再度因下游需求支撑乏力回落.目前,库存迅速回升,现货市场疲弱, 供给端有南美进口到来预期,需求端有神华榆林、阳煤恒通检修及传统需求淡季预期,总体氛围较差,甲醇价格 或将再次挑战成本支撑,后期若有反弹,短期可通过阶段性的需求补库存,长期则需依赖产业链整体利润上涨拉 动. 图1.1:甲醇现货价格(元/吨) 资料来源:一德能化 wind 资讯 图1.2:文华财经郑醇指数(元/吨) 资料来源:一德能化 文华财经 1.2 产业链利润分析 1.2.1 上游成本松动,运费再度回升