PDF《东兴证券（601198）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东兴证券(601198) 证券研究报告〃公司研究〃非银金融 借助大股东资源,打造综合金融服务商 增持(维持) 事件 东兴证券发布

2015 年年报:公司

2015 年实现营业收入 53.

57 亿元, 同比增长 106.21%;

归属于上市公司股东的净利润 20.44 亿元, 同比增长 104.24%, EPS 0.84 元/股;

归属于上市公司股东净资 产135.85 亿元,对应 BPS 5.43 元/股.公司向全体股东每

10 股派 发现金红利 2.50 元(含税). 投资要点 ? 公司业绩稳步提升,经纪、自营业务为主要收入来源:公司全 年实现归属母公司净利润 20.44 亿元,同比增长 104.24%,主要 受益于:1)市场交易量增长及两融规模扩大;

2)承销业务收入 增加;

3)资管业务规模提升.截至

9 月,经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为 46%、38%、13%、9%、-6%. ? 携手新浪,经纪业务引流效果显著:受益于市场交易活跃,公司2015 年股基成交额 5.3 万亿,市场份额 1.98%,佣金率下降至 0.046%,实现经纪业务收入 24.41 亿元,同比增长 134%.公司先 后开启与新浪网和同花顺的战略合作,开展移动终端引流合作服 务等.公司全年经纪业务新开户数量为

36 万户,其中超过 80% 通过手机端开户. ? 享有独特股东资源,打造综合金融投行业务:大股东东方资产 作为全国性质四大 AMC 之一,拥有辐射全国的渠道网络,为公 司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平 台.公司

2015 年实现投业务收入

7 亿元,同比增长 208%,其中 A 股增发金额 35.3 亿元,债券承销金额 232.6 亿元,同比大幅增 长794.56%.目前公司 IPO 储备项目

4 单,预计

16 年投行逐步 转型综合金融服务,继续贡献业绩. ? 资管业务受益股东资源, 实现快速增长: 公司资管业务收入 4.97 亿,同比大幅增长 165%.截至

2015 年末,公司受托资产总规模 接近

600 亿元, 其中集合资产管理产品年末管理规模为

219 亿元, 同比增长 87%. 公司资管业务与东方资产金融控股平台合作密切, 形成了良好的协同效应. ? 自营上半年收益垫底,贡献近四成收入:自营业务收入 20.1 亿元,同比增长 75%.其中权益类资产配Z比例约 10.4%,基金占 比24.8%,债券类占比 29.5%,其他占比 35.3%.公司以中期净 资产 20%出资与证金公司进行收益互换参与联合救市,预计目前 该部分自营资金计入可供出售金融资产,尚未体现在利润表. 盈利预测及投资建议 与新浪网开展互联网金融合作成果显著.作为东方资产旗下唯一的上 市平台,公司未来协同业务空间广阔.基于大股东 AMC 行业带来的投 行、资管、资产证券化等业务空间巨大,看好公司未来业务拓展前景. 预计

16、

17、18 年净利润

18 亿、

21、247.13 亿,对应 EPS0.

72、 0.

82、0.97 元.公司目前估值 3.47 倍16PB,维持目标价 22.88 元/ 股,"增持"评级. 风险提示 股市下调带来的系统性风险;

佣金率下滑超预期.

2016 年3月7日首席分析师 丁文韬 执业资格证书号码:S0600515050001 [email protected] 分析师 王维逸 执业资格证书号码:S0600515050002 [email protected] 股价走势 市场数据(3 月7日) 收盘价(元) 20.12 一年最低价/最高价 13.85/43.90 市净率 3.71 流通 A 股市值 (百万元)

18189 基础数据 每股净资产(元) 5.43 资产负债率(%) 81.44 总股本(百万股)