PDF《09 囿于去库囹圄,01 尚存一线生机》

东海期货研究所

09 囿于去库囹圄,01 尚存一线生机 ? 站在当前旺季缓慢开启时间点上,终端高库弱需的利空仍未有缓解迹 象,我们预计电厂的去库周期即将开启,且很可能覆盖整个旺季,而 在主动去库周期内煤价也将面临较大压力,期现价差或将以现货下跌 的形势来收窄.

09 合约上方的空间较为有限. ? 另一方面,上月底能源局发布的《关于解决 煤改气 、 煤改电 等 清洁供暖推进过程中有关问题的通知》中对于冬季民用燃煤取暖的态 度发生了转变,今年冬季民用煤的需求或将强于往年. ? 民用煤冬储的补库一般在迎峰度夏结束后的

9 月,而10 月又恰逢

70 周年大庆,煤矿的生产有可能受到一定的抑制.若电厂如去年一般在

8 月旺季去库结束后开启冬储模式,叠加民用煤的补库,届时煤炭的 供需或将再度趋紧. ? 今年前

5 个月我国共进口煤炭

12739 万吨,已超过去年总进口煤总量 的50%.若今年进口煤维持平控政策,那么

3、4 季度各海关就可能面 临进口煤额度不足的问题. ? 另外,今年在贸易商发运积极性严重受挫的情况下,铁路运量不增反 减.为完成国务院办公厅印发的《推进运输结构调整三年行动计划 (2018-2020 年) 》中

2020 年与

2017 年相比,全国铁路货运量增加

11 亿吨,增长 30%. 的目标,发改委也有收紧进口煤从而给铁路运 煤需求提供增量的动机. ? 综上所述,

09 合约短期内在终端主动去库的压力下难有可观的上涨空 间.但中期来看,受民用煤及冬储补库的需求支撑,70 周年大庆或有 的对煤矿生产的扰动, 以及进口煤收紧的可能性,

3 季度的

01 合约仍 有上涨的空间. 策略上建议关注

01 在跟随

09 下跌后的单边做多机会, 可考虑 570-580 逢低建多,套利方面可关注 9-1 反套. ? 风险因素:榆林地区煤管票改为全年发放,煤价波动存在缩小的可能 性;

海关旺季收紧进口煤,刺激

09 合约盘面情绪 东海期货|策略报告 2019-07-09 投资要点 研究所 黑色金属策略组 刘慧峰 高级研究员 从业资格证号:F3033924 投资分析证号:Z0013026 联系

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1 东海期货研究所

一、 策略概述 我们的日报从

6 月21 起开始反复提及

6 月沿海及内陆电厂库存接近极值,且终端电厂的耗煤依 旧偏弱,终端的需求的边际拉动十分有限.若港口煤价回升叠使得发运到挂缓解而激发贸易商发运热 情,一港再度累库,而日耗依旧同比偏弱,则7月煤价大概率将有所回调. 这一观点 而事实上这一逻辑也在

7 月上旬得到了市场验证.北方四港调入量从

6 月中旬的低点

126 万吨回 升了 30%,达到

7 月9日的

156 万吨;

而表征终端需求的锚地船舶数及沿海运费始终在低位徘徊.港 口供需略宽松的边际变化导致北方四港库存从

6 月底的

1496 万吨累积至

7 月9日的

1568 万吨,同时

09 盘面及 CCI5500 现货价也分别下跌了 23.4 元/吨和

7 元/吨,期现价差扩大至

21 元/吨. 图1. 动力煤期现及基差走势 图2. ZC 9-1 价差历史走势 数据来源:wind, 东海期货 数据来源:wind, 东海期货 站在当前旺季缓慢开启时间点上,终端高库弱需的利空仍未有缓解迹象,我们预计电厂的去库周 期即将开启,且很可能覆盖整个旺季,而在主动去库周期内煤价也将面临较大压力,期现价差或将以 现货下跌的形势来收窄.09 合约上方的空间较为有限. 另一方面,上月底能源局发布的《关于解决 煤改气 、 煤改电 等清洁供暖推进过程中有关问 题的通知》中对于冬季民用燃煤取暖的态度发生了转变,今年冬季民用煤的需求或将强于往年. 民用煤冬储的补库一般在迎峰度夏结束后的