PDF《09 囿于去库囹圄,01 尚存一线生机》

12 月初开始的采暖季主动去库情况较为类似. 当 时电厂在经历了

4 个月的补库后,在12 月初库存达到

1806 万吨的高位,之后电厂依托旺季高日耗开 始逐渐去库,直到

1 月中旬发生的神木矿难扭转了供需宽松的格局,电厂的主动去库也就此结束.那 一轮沿海电厂的去库幅度达

483 万吨 (27%) , 历时 1.5 个月, 煤价在主动去库周期内下跌了

47 元/吨. 而今年沿海电厂在

4 月中开启了新一轮的补库周期, 历时 2.5 个月后库存达到

1846 万吨的历史新 高,我们预计电厂的去库周期即将开启,且有可能覆盖整个旺季,而在主动去库周期内煤价也将面临 较大压力,09 期现价差或将以现货下跌的形势来收窄. 图5. 重点电厂库存及供耗煤情况 数据来源:wind, 东海期货 同样的,重点电厂口径下,去年

11 月下旬到

1 月上旬也处在电厂的主动去库周期中.电厂今年库 存自3月中上旬开始累积, 目前重点电厂库存已达9000万吨左右的高位, 继续累库的空间已十分有限, 未来的旺季也将以去库为主. 另一方面,目前的日耗水平同比明显偏低,以目前电厂的库存水平已足以平稳度夏,电厂以迎峰 度夏为目的的补库概率已经微乎其微. 图6. 沿海电厂日耗跨年对比 图7. 重点电厂日好跨年对比 数据来源:wind, 东海期货 数据来源:wind, 东海期货 -800 -600 -400 -200

0 200

400 600

800 2000

2500 3000

3500 4000

4500 5000

5500 2018 年1月上旬

2018 年1月下旬

2018 年2月中旬

2018 年3月上旬

2018 年3月下旬

2018 年4月中旬

2018 年5月上旬

2018 年5月下旬

2018 年6月中旬

2018 年7月上旬

2018 年7月下旬

2018 年8月中旬

2018 年9月上旬

2018 年9月下旬

2018 年10 月中旬

2018 年11 月上旬

2018 年11 月下旬

2018 年12 月中旬

2019 年1月上旬

2019 年1月下旬

2019 年2月中旬

2019 年3月上旬

2019 年3月下旬

2019 年4月中旬

2019 年5月上旬

2019 年5月下旬 库存变动 耗煤 供煤

20 40

60 80

100 1 月1日1月20 日2月8日2月27 日3月18 日4月6日4月25 日5月14 日6月2日6月21 日7月10 日7月29 日8月17 日9月5日9月24 日10 月13 日11 月1日11 月20 日12 月9日12 月28 日 5年平均

2016 2017

2018 2019

1500 2500

3500 4500

5500 1 月上旬

1 月下旬

2 月中旬

3 月上旬

3 月下旬

4 月中旬

5 月上旬

5 月下旬

6 月中旬

7 月上旬

7 月下旬

8 月中旬

9 月上旬

9 月下旬

10 月中旬

11 月上旬

11 月下旬

12 月中旬 万吨 2015耗煤 2016耗煤 2017耗煤 2018耗煤 2019耗煤

4 东海期货研究所 (2) 煤改气 政策边际转向,民用煤冬储行情可期

6 月底,能源局发布《关于解决 煤改气 、 煤改电 等清洁供暖推进过程中有关问题的通知》 , 《通知》中指出在城镇地区,重点发展清洁燃煤集中供暖,提升城镇及周边地区清洁燃煤集中供暖面 积.在农村地区,重点发展生物质能供暖,同时解决大量农林废弃物直接燃烧引起的环境问题. 从政策的口径可以看出,迫于煤改气、煤改电过程中引发的气荒、安全事故、补贴难到位、居民 用不起等各种问题压力,政策对于冬季民用燃煤取暖的态度发生了转变,今年民用煤的需求或将强于 往年.民用煤冬储的补库一般在迎峰度夏结束后的

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