PDF《异地拓展见成果,纸业订单保持高毛利》

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入

365 410

455 721 1,005 营业成本

252 283

312 480

657 折旧和摊销

23 33

49 61

70 营业税费

2 2

2 4

5 销售费用

20 21

23 37

51 管理费用

34 41

48 71

99 财务费用

12 13 -2

4 13 公允价值变动损益

0 0

0 0

0 投资收益

0 0

1 1

1 营业利润

45 48

73 124

177 利润总额

51 63

96 144

196 少数股东损益

0 0

0 0

0 归属母公司净利润 46.17 59.37 89.17 133.49 182.29 资产负债表(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 总资产

514 842

874 1,170 1,422 流动资产

190 494

443 688

963 货币资金

35 275

194 288

402 交易型金融资产

0 0

0 0

0 应收帐款

44 74

82 130

181 应收票据

14 55

61 97

136 其他应收款

11 9

10 15

21 存货

49 49

56 86

118 可供出售投资

0 0

0 0

0 持有到期金融资产

0 0

0 0

0 长期投资

0 0

0 0

0 固定资产

284 282

346 385

365 无形资产

24 29

28 26

25 总负债

260 97

68 258

367 无息负债

96 70

68 62

55 有息负债

164 28

0 196

312 股东权益

254 745

806 913 1,055 股本

105 139

209 209

209 公积金

90 493

432 446

464 未分配利润

59 112

164 258

382 少数股东权益

0 0

0 0

0 现金流量表(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 经营活动现金流

57 19

113 64

122 净利润

46 59

89 133

182 折旧摊销

23 33

49 61

70 净营运资金增加

122 93

45 240

256 其他 -134 -166 -70 -371 -387 投资活动产生现金流 -142 -55 -137 -111 -46 净资本支出 -142 -55 -131 -112 -47 长期投资变化

0 0

0 0

0 其他资产变化

0 0 -6

1 1 融资活动现金流

104 277 -57

141 37 股本变化

0 35

70 0

0 债务净变化

103 -137 -28

196 116 无息负债变化

29 -26 -2 -7 -7 净现金流

19 241 -81

94 114 资料来源:光大证券、上市公司 2013-09-02 迪森股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 成长能力(%YoY) 收入增长率 149.00% 12.32% 10.98% 58.29% 39.41% 净利润增长率 17.72% 28.60% 50.19% 49.70% 36.56% EBITDAEBITDA 增长率 191.63% 18.71% 25.83% 57.87% 37.55% EBITEBIT 增长率 169.15% 8.12% 13.90% 80.43% 48.82% 估值指标 PE

84 65

43 29

21 PB

15 5

5 4

4 EV/EBITDA

28 26

32 22

16 EV/EBIT

39 40

55 32

22 EV/NOPLAT

43 43

59 34

24 EV/Sales

6 6

8 6

4 EV/IC

4 4

5 4

3 盈利能力(%) 毛利率 31.03% 31.03% 31.55% 33.47% 34.58% EBITDA 率21.85% 23.09% 26.18% 26.11% 25.77% EBIT 率15.65% 15.06% 15.46% 17.62% 18.81% 税前净利润率 14.07% 15.46% 21.06% 19.91% 19.51% 税后净利润率(归属母公司) 12.64% 14.47% 19.58% 18.52% 18.14% ROA 8.99% 7.05% 10.20% 11.40% 12.82% ROE(归属母公司)(摊薄) 18.18% 7.97% 11.06% 14.63% 17.28% 经营性 ROIC 9.70% 8.75% 8.25% 10.65% 12.86% 偿债能力 流动比率 0.87 7.04 9.79 2.66 2.45 速动比率 0.64 6.34 8.55 2.33 2.15 归属母公司权益/有息债务 1.55 27.08 - 4.66 3.38 有形资产/有息债务 2.96 29.34 - 5.84 4.47 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.22 0.28 0.43 0.64 0.87 每股红利 0.00 0.13 0.13 0.19 0.26 每股经营现金流 0.27 0.09 0.54 0.30 0.58 每股自由现金流(FCFF) -0.91 -0.26 -0.30 -0.81 -0.26 每股净资产 1.21 3.56 3.85 4.36 5.04 每股销售收入 1.75 1.96 2.18 3.44 4.80 资料来源:光大证券、上市公司 2013-09-02 迪森股份 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点. 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系. 分析师介绍 陈俊鹏,长江商学院工商管理硕士,加州大学伯克利分校 Haas 商学院交换学生,上海交通大学工学士.2011 年8月加入光大证券研究所,4 年证券行业从业经验,8 年行业工作经验.擅长自下而上挖掘个股,具有多年的实业 工作经验和管理经验从而对公司把握更加全面和客观. 陈舒薇,2009 年毕业于上海交通大学,获得金融硕士学位;