PDF《公司研究报告 机械行业》

10 倍以上,未来持续增长的时 间和空间都将超预期,已初具龙头之象,我们认为公司业绩和估值双提升是必然趋势. 房地产是原来不锈钢冲压离心泵产品的一个下游之一(占比不超过 20%) ,而公司过去几 年已经通过渠道建设和下游其它领域拓展, 大幅减缓了房地产增速下滑的影响, 同时公司纵向 横向拓展其它泵业种类,将提供未来增长的持续动力. 投资建议: 不考虑外延收购的影响,我们预计公司 2013-2015 年EPS 预计为 1.

1、1.4 和1.81 元,对 应动态 PE 分别为 23.4 倍、18.4 倍和 14.2 倍,给予推荐评级. 股价表现的催化剂: 外延拓展或收购进入新领域,销量超预期、环保政策严格推进、海水淡化政策大力推进 主要风险因素: 房地产(商用、民用)竣工面积增速下滑严重,原材料价格波动 公司研究报告/机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 目录

一、公司定位准确,管理优秀,战略得当.1

(一)公司定位于国内泵业龙头.1

(二)优秀的管理带来优良的业绩.1

(三)公司战略得当.2

二、传统业务是基石,保持稳定增长,市占率提升.2

(一)不锈钢冲压焊接离心泵.3

1、泵行业空间巨大,前景广阔.3

2、 结构替代 + 进口替代 推动市占率提升.4

3、国家政策支持提升公司产品竞争力

5

4、公司募投项目推进产能有效释放

6

(二)无负压变频供水设备.6

1、替代传统供水方式,大行业小公司属性决定提升空间巨大

6

2、大客户直销渠道为王,公司具备独特优势

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三、新领域拓展提供持续发展动力.8

(一)长河泵业进展顺利.9

1、水利投资逐步提升,水利泵行业空间大

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2、主打产品竞争力强,受益水利投资

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3、目前水利泵在手订单充足,内销、外销两相宜

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(二)污水泵前景广阔.11

1、新城镇化推动下,污水泵前景广阔

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2、携手污水泵巨头,进口替代值得期待

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(三)海水淡化泵蓄势待发,只等政策.14

1、海水淡化意义重大,迎来黄金发展期

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2、多项政策扶持海水淡化产业化,行业增速加快

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3、公司海水淡化泵业务蓄势待发,等待政策支持

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(四)公司未来可能伺机进入更多高端领域.16

四、财务指标健康,内生增长和外延并购并重.18

五、盈利预测与估值

19 公司研究报告/机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

一、公司定位准确,管理优秀,战略得当

(一)公司定位于国内泵业龙头 南方泵业是全国最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵企业, 也是目前国内生产不 锈钢冲压焊接离心泵产品规模最大的龙头企业, 在国内市场具有一定的定价权. 公司是不锈钢 冲压焊接离心泵领域产品结构替代与进口替代的先行者和领跑者, 也是国内泵行业先进技术的 代表,具备较强的综合竞争优势. 经历

22 年发展,南方泵业已经发展形成了以不锈钢冲压焊接离心泵和无负压变频供水设 备为核心的业务群;

独资或合资设立了多个子公司发展以城市清洁用水为价值链的各类水泵产 品;

并定位于国内泵业的龙头企业.从发达国家泵业发展的情况看,行业集中度提升和产业 链的延伸是必然趋势,因此我们认为公司的定位符合当前的行业结构和所处位置. 图1:南方泵业主营与拓展业务一览 资料来源:公司公告,中国银河证券研究部