PDF《行业周期“潮起”与“潮落”加速造船产业转向中国》

行业深度研究 报告日期:2007 年10 月11 日 收盘 月涨幅(%) 天相行业指数 6211.

28 4.74% 天相流通指数 5461.62 4.27% 上证指数 5715.89 8.31%

500 2000

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6500 8000 O-06 N-06 D-06 J-07 F-07 M-07 A-07 M-07 J-07 J-07 A-07 S-07 O-07 机械 上证指数 相关报告: 《中船集团资产整合下一步指向哪里DD船舶 行业动态分析》

2007 年6月25 日 《中国船舶:用优异业绩迎接资产注入》

2007 年8月20 日 《广船国际:赶超世界的灵便型液货船龙头》

2007 年8月24 日 《江南重工:做强船舶配件尚需依赖中船集团支 持》

2007 年9月21 日 《中国船舶:中船集团走向世界的 竖旗者 》

2007 年9月28 日 行业周期 潮起 与 潮落 加速造船产业转向中国 增持(维持) 机械行业 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 分析师-徐涛(执笔) 组长:施海仙 021-58824282-815 [email protected] 联系人-郭静 010-66045566 [email protected] 造船业大潮涌起,推动中国造船业迅速崛起.截至2006年中 国造船产量已经连续12年位居世界第三,并在07年上半年手 持订单量和新接订单量均超过日本,位居世界第二.2007年1-8月,我国船舶行业收入和净利润增长速度分别为57.8% 和124.8%,行业保持高速发展态势. 中国造船业具备产业转移客观条件, 造船中心转到中国趋势 已经明显.成本因素决定了产业转移的方向.2006年日韩劳 动力成本平均占一艘新船成本的30%左右,而中国只有10% 不到.成本低廉的竞争优势,使中国造船业迅速扩大所占世 界份额,在传统船型订单方面已经和韩国不相上下. 传统造船周期影响正在减弱,造船周期明显延长.06年船舶 成交量中,油船、散货船、集装箱船三大主力船型所占比例 分别为19.03%、18.43%和14.16%,各种船型所占比例较 为均匀.另外由于各种船型市场需求周期很难重叠,传统的 造船周期低谷对造船业的打击已经降低,造船的景气周期明 显延长. 造船周期低谷若出现,将加速产业向中国转移.在造船业转 移过程中,产业转移的最终执行者是受到利润约束的造船企 业.在船价下跌、成本过高的压力下,企业纷纷减少订单缩 减产能,订单将会大量转移到成本低廉的国家,可以说造船 周期低谷的出现将会加速我国成为世界造船中心的形成. 中国造船业可以有效抵御行业低谷的到来.降低造船成本和 提高高附加值船型比例是抵御船舶行业周期变化的最好武 器.在造船成本方面,我国的竞争优势将持续;

在高附加值 船型方面,我国与日本和韩国差距已经明显缩小,市场份额 正逐步扩大,我国已经初步具备抵抗造船周期影响的条件. 人民币升值风险可以防范,产能过剩可能会在2015年后显 现.通过采取买入美元外汇远期合约、提高预付款比例、用 美元购买配件等方法,可以降低人民币升值带来的汇兑损 失;

另外,我们预计船厂泊位紧张的局面将在2013年左右开 始缓解,短期内紧张局面难以改变.产能过剩现象将在2015 年后开始显现. 维持对造船行业 增持 的评级.行业发展的超预期以及中 船集团的强烈的资产整合预期,我们维持对中国船舶、广船 国际 增持 的评级,维持对江南重工 中性 的评级. 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/调 研报告行业深度研究报告亮点 报告主要解决问题: 造船产业转移最重要驱动因素是什么?中国造船业除了成本低廉外, 还具备那些与日韩 抗衡的因素?韩国、 日本面对中国造船业的追赶采取了什么措施?传统造船周期对目前世界造船业的影响几何? 行业周期低谷若到来给中国造船业带来什么影响?中国造船业具备了抵御行业周期低谷的能力么?人民币升值 以及产能过剩对行业今后发展的影响有多深? 针对上述问题分析师主要观点: 1.成本因素决定了产业转移的下一站是中国.从产业转移的角度看,无论是西欧到东亚的转移、还是东亚 内部的转移, 其基本的驱动力都来自于资源和要素的比较优势. 中国造船业凭借较长时间内成本低廉的优势, 成 为下一站造船中心趋势已经明显. 2.中国造船业完成了由 羊 到 象 的转变,下一步目标是由吃 草 改为吃 肉 .我国船厂已经开 始承接 LNG、VLCC、特种船等附加值高的船型,随着我国在高附加值船型领域的不断突破, 我们积极看好中国 造船在高附加值船型领域的发展,预计在

2015 年在高附加值船型市场占有率方面可以逐渐接近韩国,从而完成 由吃 草 到吃 肉 的转变. 3.日本、韩国将目标转向高附加值船型,维护自己的行业地位.日韩由于在常规船型上与中国相比已经没 有优势,并且面对较大的成本压力,两国目前正积极在扩大自己高附加值船型领域的市场份额,以与中国造船业 抗衡. 4.传统造船周期对行业影响正在减弱,行业周期延长.广泛的国际贸易和多船型的快速发展在很大程度上 平缓了世界造船周期对船市的打击.在能源、原材料、石油以及各种商品的海运货物贸易量大幅增加的情况下, 各种船型都交替进入了一个需求高增长的时期. 多种船型的周期很难重叠, 使得传统的造船周期低谷对目前造船 业的影响程度大为降低,造船的周期也明显延长. 5.行业低谷若到来将加速造船中心转移到中国.在造船业转移过程中,产业转移的最终执行者是受到利润 约束的造船企业.在船价下跌、成本过高的压力下,企业纷纷减少订单缩减产能,订单将会大量转移到成本低廉 的国家,可以说造船周期低谷的出现将会加速我国成为世界造船中心的形成. 6.中国造船业初步具备抵御行业周期低谷的能力. 降低造船成本和提高高附加值船型比例一直都是抵御船舶 行业周期变化的最好武器.在造船成本上,毫无疑问我国具有持续的竞争优势;

在高附加值船型方面,我国目前 与日本和韩国还有一定的差距,但是差距已经开始缩小,可以说我国已经初步具备了抵抗造船周期影响的条件. 7.人民币升值风险可以防范,产能过剩可能会在

2015 年后显现.通过采取买入美元外汇远期合约、提高预 付款比例、用美元购买配件等方法,可以降低人民币升值带来的汇兑损失;

另外,我们预计船厂泊位紧张的局面 将在

2013 年左右开始缓解,短期内紧张局面难以改变.产能过剩现象将在

2015 年后开始显现.

2 诚信源于独立,专业创造价值公司研究/调 研报告行业深度研究文本目录 1.造船业 大潮涌起 推动中国造船业高速发展.5 1.1 借助于行业的景气高峰,中国船舶行业发展迅猛

5 1.2 造船产业中心正在向中国转移

6 1.3 中国完全具备产业转移的客观条件

6 1.4 中日韩三国行业地位及发展策略

8 1.5 中国造船DD 渐渐开始 吃肉

10 2.造船业若 潮落 将加速造船中心转移到中国.11 2.1 传统造船周期影响在减弱,造船周期在延长

11 2.2 船舶行业景气将继续持续

11 2.3 造船周期的 潮落 将加速造船业向中国转移

13 2.3 中国造船业可以有效抵御行业低谷的到来

13 2.4 人民币升值可以防范,产能过剩在

2015 年可能显现

15 3.中国造船上市公司向世界迈进.16 3.1 中国船舶(600150)DD中船集团走向世界的 竖旗者

16 3.2 广船国际(600685)DD赶超世界的灵便型液货船龙头

17 3.3 江南重工(600072)DD做强船舶配件需依赖中船集团支持

18 3 诚信源于独立,专业创造........