PDF《加工费限制精炼铜供应增量预期,铜价格预计》

华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员 ? 021-68755929 ? wuxiangfeng@htgwf.

com 从业资格号:F3014533 相关研究: 罢工影响结束之后,铜价格预估震 荡偏弱 2017-07-16 中国铜总供应环比增幅受限,供应 面暂难出现过于激烈的变化 2017-07-09 库存持续降低以及秘鲁罢工预期, 铜价格跃跃欲试 2017-06-25 华泰期货|铜日报 2017-08-08 加工费限制精炼铜供应增量预期,铜价格预计 仍然以高位震荡为主 铜品种:日报摘要 1. 下游主导需求力量不是很强劲,此前

7 月精炼铜供应有所收缩,整体导致精炼 铜较紧张,不过

8 月供应环比预期会改善,整体精炼铜强度或有所降低,但是因加工费限 制,精炼铜供应增量受到限制,整体铜价格预计仍然以高位震荡为主. 2. 长协加工费甚至低于当前现货加工费的极限价格,中期铜精矿产量增量放缓制 约着铜供应的增加,而消费只要不是太差,铜价格中期就不太可能有过差的表现. 铜品种:行业要闻 1. SMM

7 月7日讯: 三家大型澳大利亚矿业公司对阿根廷铜相关的开发项目感兴趣, 这是该国具有巨大潜力的资源, 其中位于阿根廷西北部 Catamarca 省的Bajo de la Alumbrera 矿山是阿根廷唯一生产的铜矿山,但目前由于矿山生命周期将尽,铜矿产量开始下滑. 2. 据SMM 统计,2017 年6月中国电解铜产量为 65.4 万吨,同比增 1.08%,上半年累 计产量为 383.25 万吨,同比增 0.67%. 3. 智利财政部长 Rodrigo Valdes 将2017 年铜均价预期从每磅 2.20 美元上调至 2.50 美元.与此同时,铜价已从多年低点开始缓慢回升,需求也显示出回暖迹象,而罢工、政 治纠纷令铜供应收紧. 4. 据路透社

2017 年7月11 日消息,印尼政府表示,将于本月邀请矿业巨头自由港 麦克莫伦公司的负责人到雅加达,试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题. 5. 伦敦

7 月19 日消息,世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示,2017 年1-5 月,全球铜市场供应短缺 6.5 万吨,2016 年全年供应短缺 6.9 万吨.5 月期间的报告库存 增加,截至

5 月末库存较

2016 年12 月末增加 12.5 万吨. 6.北京

7 月19 日消息,国家统计局周三公布的数据显示,中国

6 月精炼铜产量同比 增加 12.0%至76.8 万吨,为2015 年12 月以来最高. 7. 利马

7 月19 日消息,秘鲁一矿业工会领袖周三称,为抗议政府提出的劳工权益相 关改革,工会工人周三开始无限期全国大罢工.秘鲁为全球第二大产铜国.秘鲁全国矿 业、冶金和钢铁联合会(FNTMMSP)负责人 Ricardo Juarez 表示,国内

56 家矿业工会的 工人参与了此次罢工行动,其中包括全国最大铜矿的工会工人. 8. 圣地亚哥

7 月20 日消息,工会周四表示,工人与安托法加斯塔(Antofagasta)旗 华泰期货|铜日报 2017-08-08

2 /

13 下Zaldivar 铜矿管理方周四未能就一份薪资协议达成一致, 他们已同意将此政府调停谈判 延长至下周. 9. 雅加达

7 月21 日消息,自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRanInc)印尼分公司一 官员周五称,Grasberg 铜矿约 5,000 名矿工将延长罢工至第四个月,以抗议公司的裁员及 雇佣条款. 10. 圣地亚哥

7 月26 日消息,智利铜矿商 Antofagasta 周三称,该公司上半年铜产量 较去年同期增加 7.1%, 其二季度的黄金和铜产量也都增加. Antofagasta 的首席执行官 Ivan Arriagada 称,公司仍致力于提升生产效率和节约成本. 产量和生产成本都符合我们的预 期,我们对于全年的指导目标维持不变. 该公司称,得益于 Centinela 矿产量增加,二季 度现金成本较前一季度下降. 数据显示, 该公司二季度铜产量增加 1.5%, 至17.44 万吨;

黄金产量增加 11%,至5.89 万盎司.预计 Antofagasta 今年的铜产量为 68.5-72 万吨之间, 现金净成本料为每磅 1.30 美元. 11. 雅加达

7 月26 日消息,一位印尼能源和矿业部官员周三称,印尼已经与美国矿 商自由港迈克墨伦铜金矿公司(Freeport McMoRan Inc)达成一致,Grasberg 铜矿相关的 新的矿业许可有效期将仅持续至2021 年. 印尼能源与矿业资源部秘书长Teguh Pamuji称, 自由港将可以申请两次十年的延期,但新的矿业协议只有在签署后才能生效,而且双方 仍在磋商. 12.SMM 资讯:全球最大的矿业公司 BHP Billiton Ltd. (必和必拓),已经在厄瓜多 尔开设了一间办事处,并正寻求在当地增加员工,以便在这个正成为该行业勘探热点的 国家寻找铜矿. Cerro Quebrad, 是总部位于墨尔本的必和必拓的子公司. 它将斥资约

8200 万美元, 在厄瓜多尔首都基多建立一个基地, 并登广告招聘工人包括一名资深地质学者. 根据 Fitch (惠誉)的BMI 研究,随着行业主要参与者的到来,预计到

2021 年,厄瓜多尔矿 业的产值将从今年的

11 亿美元上升到

79 亿美元. 13. 智利国家铜业委员会(Cochilco)周四表示,预计

2017 年全球铜均价为每磅 2.64 美元,略高于之前预期的每磅 2.60 美元,这主要得益于中国需求增加.智利国家铜业委 员会还预期,智利

2017 年铜产量约为

560 万吨,较前一年增加 0.8%,大体与之前

4 月的 估值一致.该委员会预期,2018 年智利铜产量将增至

590 万吨. 14. 据SMM,江西安徽打击虚开增值税发票,中小废铜制杆厂大量关停,安徽中小 型废铜制杆企业大量关停,江西等地企业也因为税负成本增加暂时观望,企业停止在建 工程,等待政策明朗.上海有色网观察到两地的大型企业波及不大.由于个体回收站没 有开票资质,厂家不能进行结算,导致江浙等地个体回收站销售困难,回收站调低废铜 价格,但市场仍然乏人问津.废铜制杆企业对带票废铜和进口废铜的需求增加,导致废 华泰期货|铜日报 2017-08-08

3 /

13 铜票点水涨船高,由6月份的 8%涨至目前的 8.5-9%. 15. 全球头号铜生产国--智利

6 月铜产量为 453,161 吨,较上年同期减少 5.7%,因天 气相关的停工、工厂维修以及矿石品位下滑影响. 16. 利马

8 月4日消息,秘鲁政府周五称,该国

6 月铜、锌及白银产量均同比上升, 因国内大型矿企供应增加. 秘鲁

6 月铜产量同比增加 1.28%, 至209,859 吨, 受Cerro Verde 和Las Bambas 铜矿增产带动.1-6 月铜产量同比增长 4.72%,至1,175,093 吨. 17.SMM 近期跟踪国内年产能不足

5000 吨金属量的中小型铜矿山,2015 年铜价大跌 被迫关停的中小型矿山仍未复产,若铜价后期能够长期站稳

50000 元/吨,方考虑复产事 宜. 18. 据SMM 了解,江铜富冶和鼎铜业有限公司新增

15 万吨电解铜产能,即二期电解 铜技术升级改造项目将于

8 月中旬点火,成品电解铜或将于

9 月面向市场. 19. 据SMM 调研数据显示,

2017 年7月中国精铜产量为 63.3 万吨, 环比下降 3.21%, 同比下降 4.67%,1-7 月累计产量 446.55 万吨,同比下降 0.12%. 铜市简评: 铜市逻辑: 中期逻辑:全球铜精矿供应

2017 年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼 产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌, 因此中期铜价格筑底预期明显. 短期逻辑:上周,铜精矿加工费继续持平,铜精矿现货市场加工费已经连续一个月保持平 稳.国内现货铜继续保持偏强格局,8 月现货市场相对历史走势依然偏强;

国内精炼铜供应 依然偏紧,

7 月机构调研精炼铜产量数据不一, 但从厂家库存数据来看, 整体环比波动不大;

而7月进口依然亏损,精炼铜进口预计也受到抑制.不过,需求不是很理想,铜杆开工率 有所下降,整体铜价格保持高位震荡格局. 走势分析: 当日走势:8 月7日,铜价格整体震荡. 华泰期货|铜日报 2017-08-08

4 /

13 7 日, 现货市场升贴水较上个交易日小幅扩大, 现货市场成交比较差, 主要是价格维持高位, 下游需求受到抑制,而升贴水变化也比较小,中间商交投亦不活跃.

1708 合约临近交割,铜仓单有所回升,当前

1708 合约持仓还比较高,料迫使仓单会进一步 的增加. 消息面上, 据SMM 调研数据显示,

2017 年7月中国精铜产量为 63.3 万吨, 环比下降 3.21%, 同比下降 4.67%,1-7 月累计产量 446.55 万吨,同比下降 0.12%. 减少原因一方面是因检修企业较多,另外一方面是因粗铜供应不足. 另外,江铜富冶和鼎铜业有限公司新增

15 万吨电解铜产能,即二期电解铜技术升级改造项 目将于

8 月中旬点火,成品电解铜或将于

9 月面向市场.加上此前投产的冶炼产能利用率 不高,整体铜冶炼产能富余;

不过当前铜精矿加工费不是很高,并且处于敏感期,限制精炼产能的展现. 而下游需求方面,铜箔需求依然比较强劲,企业利润较高,消息面显示,铜陵有色旗下企 业铜冠铜箔副总印大维表示,铜冠铜箔公司今年上半年实现净利润 2.04 亿元,是去年同期 净利润的

7 至8倍.为应对旺盛的铜箔需求,铜冠铜箔公司正在铜陵建第三个生产基地, 并将加快建设年产

2 万吨高精度电子铜箔项目. 但是因铜箔占比铜需求较低,因此实际拉动力量有限. 而电力电缆铜需求则相对低迷,此前机构数据显示,无论是无氧、还是低氧铜杆,7 月开工 率环比均有所下降. 综合来看,下游主导需求力量不是很强劲,此前

7 月精炼铜供应有所收缩,整体导致精炼 铜较紧张,不过

8 月供应环比预期会改善,整体精炼铜强度或有所降低,但是因加工费限 制,精炼铜供应增量受到限制,整体铜价格预计仍然以高位震荡为主. 1:铜市信息 项目 2017/8/4 2017/8/7 一天 年初以来 期货价格 LME3 月铜价(美元/吨)

6362 6418.5 56.5 902.5 沪铜主力(元/吨)

50420 50440

20 4940 现货价格 LME 现货价格(美元/吨)

6330 6384

54 883 SMM1#铜现货(元/吨)

50080 50000 -80

5025 升贴水 LME 现货升贴水(美元/吨) -32 -34.5 -2.5 ― SMM 现货升贴水(元/吨) -10 -20 -10 ― 洋山溢价(美元/吨) 72.0 72.0 0.0 9.0 资料来源:华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2017-08-08

5 /

13 表格 2:CFTC 铜持仓情况(按周更新,每周六公布当周周二时数据,除总持仓外,其余是占比数据%) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2017/7/25

298264 46.00 37.90 13.90 34.20 42.00 2017/8/1

321510 47.60 37.90 14.40 31.90 42.00 变化

23246 1.60 0.00 0.50 -2.30 0.00 资料来源:Wind 华泰期货研究所 表格 3:LME 铜库存情况 单位:吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2017/8/4

298225 65500

203050 29675 2017/8/7

296700 65350

202650 28700 变化 -1525 -150 -400 -975 注销仓单占比% 41.64 11.21 53.06 30.31 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2017/8/4

116300 7175

99450 9675 2017/8/7

123550 7325

107525 8700 变化

7250 150

8075 -975 资料来源:Wind 华泰期货研究所 表格 4: SHFE 铜库存情况 单位:吨SHFE 铜库存 2017/7/28 2017/8/4 变动 总库存

178783 190715

11932 资料来源:Wind 华泰期货研究所 表格 5: COMEX 铜库存情况 单位:吨COMEX 铜库存 2017/8/3 2017/8/4 变动 总库存

172805 173346

541 资料来源:Wind 华泰期货研究所 现货市场: 表格 6: 现货品牌报价和升贴水 单位:元/吨 华泰期货|铜日报 2017-08-08

6 /

13 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值

50015 50010

50010 50010

49985 49985

49985 49985 转换成盘面价

50145 50130

50130 50130

50110 50110

50110 50110 对期货主力价差 -425 -430 -430 -430 -455 -455 -455 -455 资料来源:华泰期货研究 电解铜现货报价情况:

8 月7日,今日上海电解铜现货对当月合约报贴水

40 元/吨-平水,平水铜成交价格

49950 元/吨-50020 元/吨,升水铜成交价格

49970 元/吨-50050 元/吨. 电解铜现货成交情况:

8 月7日,今现货铜价格小跌,市场货源不少,早间好铜报升水

10 元.周一商家询价积极 性高,但买货意愿不强,贸易商亦观望居多,成交不佳. 废旧铜现货情况:

8 月7日,光亮铜线报价天津

44150 元/吨,上海

44050 元/吨,广州

44050 元/吨.较上个 交易日持平. 进口套利比值: 图1: 现货铜内外比值 图2: 期货铜内外比值 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所

6 6.5

7 7.5

8 2012/1/11 2013/6/11 2014/11/11 2016/4/11 铜现货比值 铜完税进口比值 铜不完税进口比值

6 6.5

7 7.5

8 2012/2/2 2013/8/2 2015/2/2 2016/8/2 铜期货主力比值 完税进口比值 不完税进口比值 华泰期货|铜日报 2017-08-08

7 /

13 需求跟踪: 图3: 线缆利润 单位:元/吨图4: 铜杆加工费 单位:元/吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 图5: 现货升贴水月度节奏变化(元/吨) 图6: 铜现货各个品牌之间价差(元/吨) 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 1. 据中华建材网报道,报告显示,一季度户式中央空调在房地产频频调控、原材料上涨 的压力下, 仍然延续了

2016 年的增长态势, 实现了 37.8%的增长, 销售额接近

60 亿元, 超出市场预期. 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 201 6-09-05

201 6-09-23

201 6-10-18

201 6-11-03

201 6-11-21

201 6-12-07

201 6-12-23

201 7-01-11

201 7-02-03

201 7-02-21

201 7-03-09

201 7-03-27

201 7-04-14

201 7-05-03

201 7-05-19

201 7-06-08

201 7-06-26

201 7-07-12

201 7-07-28 系列2 系列3 系列4 系列5 600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.00 1,100.00 1,200.00 1,300.00 1,400.00

201 6-10-10

201 6-10-17

201 6-10-24

201 6-10-31

201 6-11-07

201 6-11-14

201 6-11-21

201 6-11-28

201 6-12-05

201 6-12-12

201 6-12-19

201 6-12-26

201 7-01-03

201 7-01-10

201 7-01-17

201 7-01-24

201 7-02-07

201 7-02-14

201 7-02-21

201 7-02-28

201 7-03-07

201 7-03-14

201 7-03-21

201 7-03-28

201 7-04-06

201 7-04-13

201 7-04-20

201 7-04-27

201 7-05-05

201 7-05-12

201 7-05-19

201 7-05-26

201 7-06-06

201 7-06-13

201 7-06-20

201 7-06-27

201 7-07-04

201 7-07-11

201 7-07-18

201 7-07-25

201 7-08-01 加工费 加工费均值 -300 -250 -200 -150 -100 -50

0 50

100 150

200 1

3 5

7 9

11 13

15 17

19 21

23 25

27 29

31 2017年3月2017年2月2017年1月2016年12月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月050

100 150

200 250

300 350

201 6/8/5

201 6/8/18

201 6/8/31

201 6/9/13

201 6/9/28

201 6/10/18

201 6/11/1

201 6/11/14

201 6/11/25

201 6/12/13

201 6/12/26

201 7/1/9

201 7/2/6

201 7/2/21

201 7/3/8

201 7/3/23

201 7/4/11

201 7/4/24

201 7/5/11

201 7/5/31

201 7/6/13

201 7/6/26

201 7/7/10

201 7/7/24 最高-最低 升水-平水 华泰期货|铜日报 2017-08-08

8 /

13 2. 据产业在线统计,2017 年3月份变频冰箱共销售 101.5 万台,同比增长 66.5%,占行业 总销量的 13.8%. 其中内销出货量为86.9 万台, 同比增长 71.2%, 占行业内销总量的 18.6%;

出口 14.6 万台,同比增长 47.1%,占行业出口总量的 5.4%. 3. 据SMM,4 月铜材企业平均开工率为 74.47%,环比增加 2.41%,同比基本持平;

4 ........