PDF《今日焦点：》

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1 晨会纪要 T_MNFocus 今日焦点: ?【行业评论】 水泥行业9月份月报:金秋销售旺季或成盈利关键 ?【公司评论】 山东高速(600350):业绩稳定增长,两项收购影响中 性?【公司评论】 酒鬼酒(000799):经营步入正轨,复兴值得期待 ?【公司评论】 厦门空港(600897):区域机场龙头,租赁和收购将成 盈利增长点 ?【公司评论】 阿里巴巴:亮丽中报背后的隐忧 ?【公司评论】 酒鬼酒(000799):经营步入正轨,复兴值得期待 ?【金融工程】 公允 的巨亏:开放式基金半年报分析2008 ?【金融工程】 场内资金与正股走势为权证主导力量(Sep.

2008) T_FFocus 财经要闻: ? (要闻)八月CPI料回落至4.8% ? (要闻)OPEC或日减产150万桶 ? (要闻)亚洲央行齐救汇市 ? (要闻)澳洲七年来首减息 ? (要闻)英140亿港元救楼市 ? (要闻)曼哈顿房地产市场初露疲态 ? (区域)王岐山:东北亚合作应谋新突破 ? (区域)沈阳建老工业服务区 ? (并购)多部委酝酿外资并购 安检 新规 ? (地产)奥运月京售楼量降七成 ? (保险)外资保险国内市占率料续增 T_MNOldReport 近日出版的报告: ? 公司快报 阿里巴巴 《阿里巴巴:亮丽中报背后的隐忧》 黄文戈 ? 行业月度报告 建材Ⅲ 《水泥:金秋销售旺季或成盈利关键》 石磊 ? 公司动态分析 山东高速 《山东高速:业绩稳定增长,两项收购影响中性》邓红梅,彭倩 ? 公司调研 古越龙山 《古越龙山:传统黄酒恢复性增长 长期有待观察》 独孤南薰 ? 公司分析 苏宁电器 《苏宁电器:需求波动下的毛利提升》 吴美萍 ? 行业深度分析 电气部件与 设备 《电气设备: 十一五 后三年有多少高端变压器》 黄守宏 ? 行业动态分析 有色金属 《有色金属行业周报:7月份中国精炼铅零出口》 衡昆,尤宏业 ? 公司快报 新钢股份 《新钢股份:盈利倚重于板材产品》 任琳娜,赵志 成T_ReportDate 报告日期 2008-09-03 T_MarketInfo 指数 收盘 涨跌% 沪深

300 2285.41 -1.03% 上证综指 2304.89 -0.87% 上证

180 5211.94 -1.01% 上证

50 1842.08 -0.11% 深圳综指 635.49 -0.32% 深圳

100 2546.93 -1.09% 中小板指 2793.45 -1.54% T_SectorInfo 行业表现前五名 行业

1 周1月1年装备制造 4.1% -23.4% -61.3% 信息技术 3.5% -24.0% -55.7% 钢铁 3.1% -21.4% -62.2% 家庭耐用消费品 2.9% -19.8% -52.8% 建筑工程 2.6% -20.0% -52.9% 行业表现后五名 银行 -4.8% -13.8% -49.0% 食品饮料 -2.7% -22.7% -38.8% 保险 -1.2% -2.2% -56.4% 旅游 -1.1% -25.9% -64.6% 化工 -1.1% -27.0% -44.7%

12 个月指数表现 T_Graph -60% -40% -20% 0% 20% 09-07 12-07 03-08 06-08 上证综指 沪深300 T_Analyst 责任编辑 诸海滨 策略分析师 021-68766170 [email protected] 新股分析 敬请参阅报告结尾处免责申明

2 T_SCFocus 【行业公司评论】 建材:水泥行业

9 月份月报:金秋销售旺季或成盈利关键 石磊 021-68765916 [email protected] 水泥行业

2008 年中报综述:今年上半年,21 家主营水泥产业的上市公司共实现营业收入 261.76 亿元,同比增 长27.18%.量升价涨是拉动水泥企业收入高增长的重要因素.从企业盈利来看,今年上半年

21 家水泥企业共实 现利润总额 28.44 亿元,同比增长 22.24%;

实现净利润 22.72 亿元,同比增长 40.53%.水泥企业的成本及费用 控制力增强,费用率的降低及所得税率的统一都带动了盈利的增长.冀东水泥、同力水泥和海螺水泥等中东部区 域的水泥企业毛利率的季度对比明显下滑成为下半年盈利的隐忧.我们认为,毛利率的地区差异充分表明了区域 间煤炭价格的巨大差异. 水泥需求增速回落,供需压力不大:1-7 月份我国水泥产量累计增速达到 8.3%,但7月份当月增速只有 6.3%, 固定资产投资实际增速放缓导致的水泥需求减弱迹象明显.今年前

7 个月我国水泥行业固定资产投资完成额 531.28 亿元,同比增长 68.48%,水泥行业正处于新一轮的产能扩张之中,考虑物价因素、余热发电及企业资金 面的压力,水泥行业新增产能的压力并不大.对于供过于求的水泥产品而言,落后产能淘汰成为缓解供需矛盾的 关键因素.如果考虑今年至少

6000 万吨的落后水泥产能淘汰,水泥产能供需的矛盾大大缓解. 金秋销售旺季或成盈利关键:9 月份,南方的高温雨季过后,天气凉爽,工程施工量开始大量增加,水泥产品进 入金秋销售旺季,我们对水泥涨价持较为乐观的态度.从供求关系、成本压力、企业层面和淘汰落后产能的角度 看都支持水泥价格的上涨.9 月份煤炭价格再上涨的可能性较小,如果水泥价格能有上调,企业的盈利能力将有 所改善. 行业评级及投资策略:经过近期市场的大幅调整,水泥股的估值水平已经跌至历史的低位.我们认为,水泥股短 期的投资机会有两个催化因素,一是

9 月份至年底水泥价格在需求的拉动下能保持持续的上涨,二是煤炭价格能 保持相对平稳或者出现下降.长期看,水泥股的景气度回升要取决于宏观面的变化,一是国家从紧货币政策的放 松, 固定资产投资恢复较高的增长水平, 二是房地产行业的调整结束, 投资和开工面积增速出现回升. 我们认为,

9 月份两个短线投资催化因素出现的可能性较大,随着盈利能力的恢复,水泥股可能会出现反弹的投资机会,我 们维持对水泥行业 同步大市-A 的投资评级,考虑估值水平与投资风险,我们仍然看好海螺水泥、华新水泥和 冀东水泥,西部水泥企业则受益于低煤价、需求旺盛等因素存在一定的投资机会. 山东高速(600350):业绩稳定增长,两项收购影响中性 邓红梅 021-68765993 [email protected] 上半年业绩增长符合预期

2008 年上半年,公司实现营业收入 16.9 亿,同比增长 18.4%;

实现营业利润 9.1 亿, 同比增长 12.4%;

净利润 6.8 亿,同比增长 24.0%;

折合每股收益 0.20 元,基本符合预期.公司业绩增长,一 方面源于主要资产济青高速和济南黄河二桥上半年通行费收入分别增长 14.9%和19.1%,另一方面则源于所得 税率由 33%下调为 25%.

7 月份通行费收入增速锐降,预计

10 月份起好转

7 月份,济青高速和黄河二桥通行费收入仅同比增长 2.46%和8.22%,收入增速锐降.我们推测这可能是以下几个因素造成的:1)奥运期间的交通管制;

2)经济增速放缓;

3)高油价的 挤出效应 .由于数据期限太短,我们暂难对各因素影响的主次和影响程度作出明确评估.但是从 通行费收入锐降的幅度和各因素作用的机制分析,我们判断奥运限行是主因.考虑到

9 月下旬残奥会结束后,对 车辆特别是货车的限行措施将逐渐消除,预计

10 月份起济青高速和黄河二桥通行费收入和车流量状况将明显好 转. 收购德齐北段增厚公司业绩 3%/8% 公司拟以 24.6 亿收购德齐北段兑现股改承诺.德齐北段位于京福高速、京 沪高速山东省内的重合段,地理位置优越,车流量较高.考虑到目前公司资金状况并不充沛,而股权融资程序复 杂,等待时间较长,预计债务融资仍然是主要融资途径.假定收购款全部采用债务融资,采用剩余收费年限折旧 法.如果公司对德齐北段按照收购价计入固定资产,预计增厚公司业绩约 3%;

如果公司将德齐北段视同股权收 购,按5.39 亿原值入帐,增厚公司业绩约 8%. 收购许禹公司减少公司业绩 0.03 元 公司拟以 5.28 亿收购许禹公司 100%股权.许禹公司主要资产是许禹高速. 新股分析 敬请参阅报告结尾处免责申明

3 从路网的地位上看,许禹高速是一条支线,而非主干道,我们判断许禹仍以区间流量、到登封、洛阳等地的旅游 车辆,以及小部分分流郑漯高速车辆为主.再加上尚处于运营初期,车流量相对偏低.预计

08 年到

10 年许禹公 司均处于亏损状态,而公司收购许禹高速的 5.28 亿收购款将新增

3000 多万的财务费用.综合这两方面的因素, 公司业绩将减少约 0.03 元. 盈利预测和股值 综合来看,这两项收购对公司的影响为中性.谨慎起见,按照情景一德齐北段按照评估价入账 进行盈利预测,预计

08 年到

10 年的每股收益分别为 0.42 元、0.49 元、0.56 元,给予

09 年12 倍市盈率,6 个 月目标价为 5.88 元,维持 增持-A 投资评级. 酒鬼酒(000799):经营步入正轨,复兴值得期待 李铁 010-66581633 [email protected] 大股东给与资金、渠道的强力支持:2007 年,实力雄厚的中糖集团下属子公司-中皇有限公司开始了对酒鬼酒的 重组,标志着公司的新生.进驻后,这位 新东家 及其母公司中糖集团通过资金、渠道和管........