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内蒙古能源发电投资集团有限公司

2016 年度第一期中期票据信用评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.

ccxi.com.cn 内蒙古能源发电投资集团有限公司

2016 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 内蒙古能源发电投资集团有限公司 主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 中期票据信用等级 AA+ 注册额度

30 亿元 本期规模

15 亿元 发行期限

5 年 偿还方式 每年支付利息,到期还本付息 发行目的 置换银行借款和用于新能源项目建设 概况数据 蒙能投

2012 2013

2014 2015.3 总资产(亿元) 277.60 292.82 293.61 295.26 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 74.99 64.19 76.43 76.24 总负债(亿元) 202.62 228.62 217.18 219.02 总债务(亿元) 145.95 171.68 156.21 156.22 营业总收入(亿元) 48.78 44.77 39.75 10.90 EBIT(亿元) 6.17 -2.08 24.76 -- EBITDA(亿元) 14.07 6.01 32.87 -- 经营活动净现金流(亿元) -0.40 8.00 8.39 3.30 营业毛利率(%) 16.46 13.84 12.11 21.19 EBITDA/营业总收入(%) 28.85 13.42 82.68 -- 总资产收益率(%) 2.27 -0.73 8.45 -- 资产负债率(%) 72.99 78.08 73.97 74.18 总资本化比率(%) 66.06 72.78 67.15 67.20 总债务/EBITDA(X) 10.37 28.57 4.75 -- EBITDA利息倍数(X) 1.59 0.65 3.19 -- 注:公司财务报表均依照新会计准则编制;

公司

2015 年1~3 月报表未经审计;

由 于缺少相关数据,2015 年1~3 月利息支出相关指标无法计算. 分析师 项目负责人:李俊彦 [email protected] 项目组成员:吴梦兮 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2015 年08 月24 日 基本观点 中诚信国际评定内蒙古能源发电投资集团有限公司 (以下 简称 蒙能投 或 公司 )的主体信用等级为 AA+ ,评级展望为 稳定.评定 内蒙古能源发电投资集团有限公司

2016 年度第 一期中期票据 的债项信用等级为 AA+ . 中诚信国际肯定了公司较大的股东支持力度和作为股东 内蒙国资委控股的唯一一家发电企业的重要地位;

公司在建项 目顺利推进,装机规模将有所增长,且储备项目质量优良;

煤 炭资源也将陆续注入公司;

以及公司机组均位于内蒙古自治 区,近期国家积极推进大基地大通道建设,发展远距离大容量 输电,内蒙古区域将迎来良好的发展机遇;

且公司拥有畅通的 融资渠道.同时,中诚信国际也关注受煤炭、电力辅业下滑和 利息负担较重的影响,公司盈利能力不强;

内蒙古国有资产运 营有限公司(以下简称 国资公司 )代收代付部分资金以及 电价调整政策和面临一定资金压力等因素对公司经营和整体 信用状况的影响. 优势?内蒙古地区电力行业发展机遇良好.公司全部机组均位 于内蒙古自治区,近期国家积极推进内蒙古等煤炭资源 富集地区建设大型燃煤电站(群) ,推进鄂尔多斯、锡林 郭勒盟等

9 个以电力外送为主的千万千瓦级现代化大型 煤电基地建设,并将加快推进其向华北、华中、华东地 区输电通道建设;

此外国家还支持在内蒙古、云南两省 区开展电力体制改革综合试点,内蒙古电力行业将面临 良好的发展机遇. ? 股东支持力度较大.公司是内蒙古自治区人民政府国有 资产监督管理委员会(以下简称 内蒙国资委 )的独资 企业,作为由内蒙古自治区国资委全资的唯一一家发电 企业,公司在资产注入、资金支持、税收优惠、政策倾 斜和优质项目优先申报等方面有较强的优势. ? 公司装机规模、煤炭储量将有所增长.截至

2015 年3月末,公司控股装机规模 314.85 万千瓦;

煤炭储量 5.02 亿吨,产能

600 万吨/年.目前公司兴安热电、杭锦发电以 及一系列风电、光伏等在建项目正顺利推进,预计

2015 年内将陆续投产

134 万千瓦火电机组,44.7 万千瓦风电 机组和

4 万千瓦光伏机组,将大幅提升公司的装机规模. 未来内蒙古自治区人民政府同意根据公司机组投产进度 陆续为公司匹配

100 亿吨左右的煤炭资源,公司未来煤 炭储量也将有所增长. 内蒙古能源发电投资集团有限公司

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn ? 公司储备项目质量优良.公司锡林浩特发电厂 2*35 万千瓦 机组、上海庙 2*100 万千瓦机组均被列入特高压外送电建设 规划;

公司还储备有

2 个区内用电项目,合计装机规模达

202 万千瓦;

其中,锡林浩特项目已于

2015 年6月获得核准,其 余三个项目预计

2015 年年内均能获得核准;

以上项目全部获 准之后,公司投运及在建装机规模将达到 699.55 万千瓦,装 机规模优势将更加突出.特高压项目和区内用电项目在电量 消纳上都有很好的保障,预期投运后能大幅提升公司的收入 和盈利能力. ? 畅通的融资渠道.截至

2015 年3月末,公司获得银行等金融 机构给予的综合授信额度 193.57 亿元,其中,未使用额度为 31.65 亿元. 关注?电价调整政策影响.2014 年8月,国家发改委下发通知,决 定自2014年9月1日起在保持销售电价总水平不变的情况下, 适当降低燃煤机组发电企业上网电价.2015 年4月,国家发 改委又下发通知,自2015 年4月20 日起蒙西地区燃煤发电 上网电价平均每千瓦时下调约 1.2 分钱. 中诚信国际将持续关 注电价调整政策对公司盈利水平的影响. ? 公司盈利能力不强.近年来,受宏观经济形势对电力市场的 冲击、公司集中进行环保改造损失电量、煤炭市场下滑、辅 业业务量下降等因素影响,以及两次重组导致的改革成本等 非经常性损益对公司的影响,公司利润受到了较大影响;

同时,由于公司财务费用偏高,也影响了公司的盈利能力.公 司计划通过发展特高压外送项目等优质电力主业、降低融资 成本及控制其他业务规模等方式来减少亏损,中诚信国际将 持续关注公司盈利能力的改善情况. ? 国资公司代收代付部分资金.根据内蒙国资委安排,在股权 结构调整过渡期,为使公司正常经营不受影响,国资公司受 自治区国资委托为公司代收代付部分资金. ? 面临一定资金压力.公司目前在建拟建项目较多,未来随着 在建拟建项目的逐步推进,公司或将面临一定的资金压力. 内蒙古能源发电投资集团有限公司

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4 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声明

一、本次评级为发行人委托评级.除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;

本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责.中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证.

三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则.

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.

六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效,有效期为一年.债券存续期内, 中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布. 内蒙古能源发电投资集团有限公司

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5 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 发行主体概况 内蒙古能源发电投资集团有限公司成立于 2006年,是内蒙古电力体制改革的产物.公司由内 蒙国资委以其所持有的北方联合电力有限责任公 司(以下简称 北方电力 )19%的股权、内蒙国资 委全资子公司内蒙古电力 (集团) 有限责任公司 (以 下简称 内蒙电力 )所持的黄河万家寨水利枢纽 有限公司(以下简称 万家寨水电 )33%的股权、 内蒙电力已投入内蒙古蒙能能源有限责任公司发 电项目建设资本金以及内蒙电力在锡林、准大、新丰3个电源项目的投资出资组建;

当时公司注册名 称为 内蒙古能源发电投资有限公司 ,初始投资 为40亿元人民币.成立以来,公司股权结构和注册 资本经历过多次变动.2008年末,由于内蒙国资委 划转公司资产,公司注册资本减至28亿元人民币. 同年,为缓解公司自有建设资金不足的问题,内蒙 国资委推动与国电集团的重组工作.2009年4月, 内蒙古国资委与国电集团对公司进行重组,增资重 组后公司更名为 内蒙古国电能源投资有限公司 ;

公司股权结构变更为内蒙国资委出资40亿元,持股 比例为50%,国电集团出资40亿元,持股比例为 50%;

国电集团拥有公司的报表合并权和经营管理 权.2014年7月,为落实内蒙古自治区建设清洁能 源基地战略规划和打造自治区级国有大型能源企 业的决策部署,根据内蒙古自治区人民政府对公司 股权调整有关事宜的批复,公司进行股权变更,变 更后内蒙国资委成为公司的唯一股东,同时内蒙古 国电能源投资有限公司更名为 内蒙古能源发电投 资集团有限公司 .截至2015年3月末,公司注册资 本为80亿元人民币,内蒙国资委为公司的唯一股东 和实际控制人. 蒙能投经营范围为电力、煤炭、石油、天然气、 煤制油、煤化工、建材、铁路等行业的投资开发;

以及火力发电、水力发电、天然气发电、风力发电、 太阳能发电、 可回收垃圾发电、 生物质发电的经营. 截至2015年3月末,公司纳入合并范围的子公司有 10家.截至2015年3月末,公司控股发电装机容量 314.85万千瓦,权益发电装机容量674.20万千瓦. 2014年,公司完成发电量151.61亿千瓦时,上网电 量136.72亿千瓦时.截至2015年3月末,公司全资控 股胜利西三煤矿,煤炭储量为5.02亿吨,已投产的 煤炭产能为600万吨/年. 截至2014年末,公司总资产为293.61亿元,所 有者权益为76.43亿元, 资产负债率为73.97%;

2014 年,公司实现营业总收入39.75亿元,净利润13.62 亿元,经营活动净现金流量8.39亿元. 截至2015年3月末,公司总资产为295.26亿元, 所有者权益为76.24亿元,资产负债率为74.18%;

2015年1~3月,公司实现营业总收入10.90亿元,净 利润-0.18亿元,经营活动净现金流为3.30亿元. 本期票据概况 公司中票注册总额度为

30 亿元,本期拟发行 的 内蒙古能源发电投资集团有限公司

2016 年度 第一期中期票据 的发行规模为

15 亿元人民币, 期限为

5 年.本期中期票据每年付息一次,到期一 次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付. 募集资金用途 本期中期票据所募集资金将用于置换银行借 款和公司新能源项目建设. 宏观经济与政策环境

2015 年,受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响,中国经济增长延续趋缓态势,一季度 GDP 增长 7%,增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点,是2009 年以来的 同期最低水平.未来,随着 一带一路 战略推进、 一系列稳增长、促改革措施持续发力,二季度经济 下行压力或将得到一定程度的缓解,考虑到基数原 因,中诚信预测二季度 GDP 有望实现 7.1%. 内蒙古能源发电投资集团有限公司

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6 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 图1:中国 GDP 及其增长 资料来源:国家统计局 从需求角度来看,需求结构呈现投资增长大幅 放缓、消费相对稳定,出口改善的特点,基建投资 是稳定增长的关键力量.最终消费需求对经济增长 的贡献较上年同期有所上升.受房地产调整、制造 业需求疲弱等影响,房地产投资、制造业投资增速 下降带动整体投资增速递减,基础设施投资增速回 升,并保持 20%以上的高速持续增长;

汽车相关的 消费增长不及预期,与住房相关的消费以及网络购 物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增长;

随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善,出 口有所恢复,而受国内需求不足影响,进口贸易状 况低于预期,进出口贸易顺差增速进一步改善.从 产业来看,受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等 因素的影响,工业生产总体呈回落态势.从先行指 标来看,PMI 指数由年初的低于 50%,逐步企稳于 荣枯线,说明制造业虽然持续低迷,但总体略有回 升.服务业持续保持高于第二产业的速度发展,产 业结构持续优化;

物价水平持续走低,通缩压力依 然存在.消费者价格指数涨幅降中趋稳,生产领域 价格持续低迷,但年内降幅有所收窄. 货币政策方面,一季度央行坚持稳中求进的总 基调,继续实施稳健的货币政策,创新调控思路和 方式,更加注重松紧适度,适时适度预调微调,为 经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金 融环境.除了常规的公开市场操作,出台了不对称 降准、降息以及 MLF 续作等政策,引导实体经济 融资成本下行,适时调整流动性.2015 年一季度, 全社会融资总额 4.6 万亿元,比上年同期下降一万 亿左右.其中,新增人民币贷款受消费贷下降影响 同比减少、非金融企业境内股票融资占比同比有所 提升.预计二季度货币政策延续稳中趋松,调控........