PPT《盈利模式升级将提升估值水平——化学药&医药商业下半年投...》

股价达到19-23元.2第二阶段:09年前后随着那韦类制剂产品进入国际市场,估值水平有望提升到35倍左右,股价达到40元以上. 未来几年华海药业的估值水平可能得到提升的情况 资料来源:招商证券研发中心 渠道主导型的模式――将从中间商向服务商转变 资料来源:招商证券研发中心 渠道主导型的模式――实现升级的三大要素

1、 主营收入已经具有相当的规模,有一定的规模效应,并处于高速增长中,具备不断扩张的实力.

2、具有很强的费用控制能力,有不断压缩费用的能力.

3、从仅仅为下游企业服务转变为同时为上下游企业服务,通过增值服务创造价值. 渠道主导型的模式――大规模、高增长惟有九州通、国药股份 资料来源:相关公司资料,招商证券研发中心 渠道主导型的模式――低费用率是升级的必要因素 资料来源:相关公司资料,招商证券研发中心 渠道主导型的模式――对上下游企业的服务能力成为升级关键 对上游企业:提供更广泛的销售渠道,为工业企业进行招标配送,为其提供医药产品库存、销售的动态数据,为供应商提供领先于行业的全透明的市场信息. 对下游企业:提供尽可能多的医药商品,提供库存管理、动态补货服务、提供网上订货等全方面的服务. 渠道主导型的模式――我们看好国药系公司的发展前景 国药控股和九州通的全国布局图 国药天津25亿 国药北京12亿 国药上海30亿 国药广州34亿 一致药业20亿 国药沈阳8亿 国药柳州2亿 国药西北7亿 国药西南1亿 国药新龙16亿 国药江苏11亿 湖北九州通22亿 九州通丰科城22亿 新疆九州通8亿 河南九州通8亿 上海九州通18亿 广州九州通5亿 九州通山东药山8亿 福建九州通3亿 资料来源:相关公司资料,招商证券研发中心搜集整理 渠道主导型的模式――我们看好国药系公司的发展前景 复星医药600196 国药控股 中国医药集团 国资委 100% 51% 49% 58.76% 国药控股天津公司 国药控股北京公司 国药控股沈阳公司 国药控股上海公司 国药控股湖北新龙 国药控股江苏公司 国药控股浙江公司 一致药业(000028) 90% 43.3% 国药广州 51% 51% 国药控股柳州公司 广东新龙 国药股份600511 股权转让 资产注入 资料来源:公司资料 第一阶段:07-08年处于公司内部整合,外部稳步扩张阶段,利润率维持在1%以上,主营收入保持25%以上高速增长,利润保持20%以上增长速度,市场估值水平达到20-25倍.第二阶段:09-10年前后随着渠道企业企业开始占用上游企业资金,应付帐款大于应收,费用率继续下降,收入同比增长20%,利润增长速度达到30%以上,市场估值水平有望提升到30倍以上. 未来几年渠道主导型企业的估值水平可能得到提升的情况 化学药&医药商业推荐公司的盈利预测和投资评级 资料来源:,招商证券研发中心 谢谢大家 ! 欢迎各位就感兴趣的问题做进一步交流!