PPT《估值修复中的主动与被动 ——2011年下半年基金投资策略》

估值修复中的主动与被动 ――2011年下半年基金投资策略 长城证券研究所阎 红010-88366060-8735 yanh@cgws.

com执业证书编号:S1070510120018张新文 [email protected]执业证书编号:S1070510120019 核心观点 2011年下半年A股市场三季度初筑底,三季度末迎来阶段性机会基金的大类资产配置上,建议继续保持权益类与固定收益类资产的动态均衡配置权益类基金:投资者可以做主动与被动的选择;

主动型基金的选择偏重投资风格稳健的老基金;

指数型基金、行业与主题基金具有选股替代功能固定收益类基金:债券型基金看股市眼色;

货币市场型基金收益率有望继续上升 目录

1、基金市场回顾

2、大类资产配置 2.1 长城证券A股策略 2.2 大类资配置 2.3 推荐基金组合

3、权益类基金投资策略 3.1 主动权益类基金投资策略 3.2 被动权益类基金投资策略 3.3 QDII基金投资策略

4、固定收益类基金投资策略 4.1 债券型基金投资策略 4.2 货币市场基金投资策略

1、基金市场回顾 1.1 开放式权益类基金 数据来源:wind资讯,截止日期2011.06.10,基金业绩指数采用简单加权,绩效评价采用周收益率,采用中证流通为市场基准 开放式权益类基金业绩指数走势比较 开放式权益类基金各时间段业绩评估 从相对收益来看,QDII基金业绩最好,其次是指数型基金,主动管理的股票型和混合型基金业绩落后于市场 QDII基金业绩较好,既和基金的投资方向相关,也是因为早期QDII大都由综合实力排名靠前的基金公司管理 指数型基金业绩好于主动管理的股票型和混合型,和市场风格转换相关 1.2 开放式固定收益类基金 数据来源:wind资讯,截止日期2011.06.10 数据来源:wind资讯,截止日期2011.06.10 开放式固定收益基金业绩与市场比较 开放式债券型基金风险水平与业绩的比较 开放式固定收益类基金业绩好于权益类,货币市场基金取得正收益,债券型基金跌幅相对较小 从债券型基金的年化波动率来看,年波动率在2.5%~3%之间的基金最多,波动率小的短期纯债券型基金取得正收益,波动率大的偏债型基金业绩亏损 1.3 封闭式基金市场表现 数据来源:wind资讯,截止日期2011.06.10 数据来源:wind资讯,截止日期2011.06.10 今年以来传统封闭式基金市场表现 今年以来封闭式基金净值增长率前三名和后三名 传统封基折价率维持窄幅波动,交易价格跟随净值下跌 封闭式股票型基金业绩分化很大,前三名跌幅1.19%,后三名跌幅15.32% 封闭式债券型基金通常有较高的财务杠杆,业绩不乏优异者 1.4 基金产品发行情况 数据来源:wind,截止日期2011.06.10,分级基金合并计算 2011年上半年基金数量变化 上半年新增设立88只基金,基金总数达到791只,基金选择难度增加 权益类基金业绩不佳,债券型分级基金热销,多只基金出现比例配售 具有相对超额收益的QDII基金被关注,QDII基金市场进一步细化

2、基金投资策略的大类资产配置 2.1 长城证券A股策略:通胀周期尾声 乍暖还寒时节 通胀周期:步入尾声 ――CPI预计3季度见顶,4季度下行 经济筑底:大约在冬季 ――GDP环比增速3季度见到向上拐点 ――GDP同比增速4季度有望筑底A股展望:底部临近 ――3季度初筑底,3季度末迎来阶段性机会 后通胀周期的配置逻辑:业绩为王 ――经济寻底过程,追求确定性增长 ――3季度超配下游:食品饮料、医药、电子、通信、汽车 ――中上游机会在年末 2.2 大类资产配置 长城证券A股投资策略认为三季度是政策紧缩尾声,经济将见底回升.A股市场底部临近,将于三季度初见底回升. 权益类资产阶段性机会蓝筹估值接近或低于2008年经济危机时期的市场底部1664点水平.经济结构调整受益的消费和科技创新类相关板块经过2011年以来的调整,正在逐步跌出价值.权益类资产配置兼顾估值与成长. 固定收益率资产缺乏基本面支持债市投资机会等待加息周期结束.新股破发拖累债券型基金收益.货币市场型基金可做安全垫 大类资产配置保持权益类资产和固定收益类资产的动态均衡配置 2.3 推荐组合 推荐组合基本情况 组合内权益类基金重仓行业,2011年1季报,占净值比 年度组合在一季度调整后,二季度震荡市中,我们未再调整. 下半年仍然保持组合中权益类和固定收益率基金的比重, 考虑到债券市场的不确定性,将债券型基金调出,增加货币市场型基金比重 数据来源:wind资讯,截止日期2011.06.10