DOC《新疆广汇实业股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告》

新疆广汇实业股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告 发行主体 新疆广汇实业股份有限公司 抵押条款 以其子公司新疆亚中物流商务网络有限责任公司合法持有的位于乌鲁木齐高新区苏州路的美居物流园部分房产及其所分摊的国有土地使用权为本期债券全体债权人提供抵押担保 发行规模 人民币10亿元 上次评级时间 2010年4月23日 上次评级结果 债项级别 AA 主体级别 AA? 评级展望 稳定 跟踪评级结果 债项级别 AA 主体级别 AA 评级展望 稳定 概况数据 广汇股份

2008 2009

2010 所有者权益(亿元) 35.

98 43.79 50.55 总资产(亿元) 60.24 92.10 126.83 总债务(亿元) 12.41 27.84 59.89 营业总收入(亿元) 20.38 31.01 37.89 营业毛利率(%) 37.18 33.61 34.68 EBITDA(亿元) 8.19 9.97 12.29 所有者权益收益(%) 12.92 12.08 13.58 资产负债率(%) 40.28 52.46 60.14 总债务/EBITDA(X) 1.52 2.79 4.87 EBITDA利息倍数(X) 8.75 7.31 3.65 注:

1、2008~2010年财务数据来源于经审计的2008年备考财务报表和

2009、2010年财务报告.

2、所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益. 分析师折立lshe@ccxr.com.cn 李敏mli@ccxr.com.cn Tel:(021)51019090 (010)57602227 Fax:(021)51019030 (010)57602299 2011年6月7日www.ccxr.com.cn 基本观点 2010年,新疆广汇实业股份有限公司(以下简称 广汇股份 或 公司 )继续实施产业结构调整,稳步推进能源战略发展.当期公司LNG销售有所回升,哈萨克斯坦TBM公司上游油气资源勘探、下游天然气工厂建设进展顺利,配套管线审批、设计等工作有序进行;

哈密煤化工项目主要装置安装工程总量已完成80%以上,预计2011年4季度联动试车;

能源物流体系已初步搭建,为公司未来大宗能源产品的运输奠定了基础.公司传统物流业务经营稳定,房地产开发业务为公司贡献了大部分收入和利润.与此同时,中诚信证评持续关注在建能源项目能否如期完工、达产,以及公司计划2011年上半年剥离房地产开发业务而可能会对公司运营稳定性产生的影响. 2011年5月,公司完成定向增发,共募集资金21.4亿元.定向增发募集资金的到位将有利于公司发展清洁能源战略目标的实现,同时也将有助于公司资本结构的改善以及偿债能力的增强. 中诚信证评维持本次公司债券信用等级为AA,评定公司主体信用等级为AA,评级展望为稳定. 正面公司能源战略稳步推进.公司拥有较为充足的煤炭、天然气以及稠油等能源资源权益,而吉木乃LNG项目和哈密煤化工项目亦将于2011年投产,届时公司将形成具有煤、气、油资源勘探和开发,LNG加工以及煤化工产品生产的完整上下游产业链. LNG业务前景广阔.未来五年中国天然气消费需求仍将保持较快增长,随着公司新建产能的释放以及LNG汽车加注业务的有序推广和 气化南疆 、 气化阿勒泰 项目的实施,未来公司LNG业务发展前景广阔. 煤炭业务有望成为公司新的收入和利润增长点.2010年公司与甘肃大唐燃料等三家企业建立了长期战略合作关系,未来三年计划向其供应煤炭约2,750万吨,可为公司业绩提供有利支撑. 关注天然气定价机制改革启动对行业未来发展将产生深远影响.天然气定价机制改革的启动将会带动国内气价在未来一段时间内上涨,这将对未来天然气的供需状况、消费需求结构以及业内企业的运营产生重要影响. 在建能源项目能否如期完工、达产存在一定的不确定性.公司目前处于能源战略转型期,其在建的哈密煤化工项目、LNG汽车推广和加注站建设以及吉木乃LNG项目等资金需求较大,各项目能否能按计划完工、达产存在一定的不确定性,同时,公司计划2011年上半年剥离近几年公司主要收入和利润来源之一的房地产开发业务,可能在短期内对公司经营业绩产生一定影响. 短期内资本性支出较大.2011年公司计划将有近34亿元的资本支出,而资金来源主要依靠债务融资和非公开股票发行募集,虽然2011年公司定向增发募集资金已顺利完成,但其大额的投资需求仍可能使公司面临一定的资金压力. 行业现状 2010年,中国天然气需求保持快速增长,天然气供需总体平稳,天然气定价机制改革的启动对行业未来发展将产生深远影响 近年来,随着我国国民经济持续快速的发展以及城乡居民能源消费结构的升级,国内天然气消费需求大幅增长.自2005年以来,中国天然气消费年均增长10%以上,2010年国内天然气消费量达到1,073亿立方米,较上年增长20.96%,而同期天然气产量仅为951亿立方米,缺口达122亿立方米. 图1:2005~2010年中国天然气产量和消费量情况 资料来源:国家统计局,Wind资讯 为了弥补用气缺口,一方面国内积极鼓励油气企业加大天然气增储上产力度,另一方面加大LNG现货采购,通过近年来与俄罗斯、中亚各国、澳大利亚、印尼等国签署的多项协议,分别从海路与陆路引进天然气资源,补充国内缺口.2010年中国共进口LNG 934万吨,同比增长75%;