DOC《健康元药业集团股份有限公司2011年公司债券信用评级报告》

健康元药业集团股份有限公司2011年公司债券信用评级报告 债券级别 AA+ 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 发行主体 健康元药业集团股份有限公司 申请规模 不超过人民币10亿元 债券期限 不超过7年(含7年),附第5年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权 债券利率 由发行人和主承销商通过发行时市场询价协商确定,在债券存续期内固定不变 偿还方式 按年付息、到期一次还本 概况数据 健康元

2008 2009

2010 2011.

Q1 所有者权益(亿元) 38.62 44.02 53.17 55.60 总资产(亿元) 58.21 61.46 71.08 73.72 总债务(亿元) 12.38 8.91 6.71 7.02 营业总收入(亿元) 29.38 36.83 44.73 12.86 营业毛利率(%) 50.99 55.62 57.38 52.07 EBITDA(亿元) 3.30 11.55 13.75 2.78 所有者权益收益率(%) 0.65 17.82 18.87 - 资产负债率(%) 33.66 28.38 25.19 24.58 总债务/EBITDA(X) 3.75 0.77 0.49 - EBITDA利息倍数(X) 3.52 26.09 56.10 - 注:所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益;

分析师邵津宏 [email protected] 肖鹏[email protected] 王维[email protected] Tel:(021)51019090 Fax:(021)51019030 www.ccxr.com.cn 2011年7月15日 基本观点 中诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 )评定 健康元药业集团股份有限公司(以下简称 健康元 或 公司 ) 2011年公司债券 信用级别为AA+,该级别反映了本次债券的信用质量很高,信用风险很低. 中诚信证评授予发行主体健康元主体信用等级为AA+,评级展望为稳定,该级别反映了受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低.中诚信证评肯定了公司所处医药行业长期向好的发展前景、控股上市公司丽珠集团稳中有升的业务规模及对公司业务收入的重要贡献、培南类产品领先的市场地位及后续发展潜力、7-ACA产品具有的较强综合竞争优势、较为稳健的财务结构等对公司业务发展具有良好的支撑作用.同时,中诚信证评也关注到公司保健品业务及部分药品面临较强的市场竞争、新药推出面临一定的市场风险以及管理与业务整合方面的挑战等因素可能对公司经营及整体信用状况造成的影响. 正面医药行业发展前景向好.随着中国医疗体系改革的进一步完善,加上驱动医药经济长期增长的内生性因素――居民可支配收入增长、城镇化、老龄化趋势等依然明显,未来中国医药行业仍将保持较快的发展速度,将为公司业务发展奠定良好的外部环境. 控股上市公司丽珠集团运营较稳定,近三年业务规模稳中有升,是公司业务收入的重要来源.丽珠集团是国内历史较为悠久的综合性制药企业,众多药品在国内拥有较高的品牌知名度和市场占有率,并具备一定的增长潜力. 公司培南类产品具有较强的技术优势和市场优势.公司培南类产品生产拥有贯穿中间体、原料药到制剂的全面能力,并专注于生产高附加值中间体和培南类原料药及制剂,巩固了其在培南类抗生素市场的领先地位.未来随着美 罗培南原料药及制剂的COS与FDA认证的通过,将进一步增强该板块的竞争实力. 公司7-ACA产品具有较强的综合竞争优势.公司是国内少有的掌握酶法生产7-ACA技术的企业之一,具有较强的技术优势、成本优势和环保优势. 公司财务结构稳健,财务弹性较强.截至2011年3月底,公司总债务为7.02亿元,资产负债率和总资本化比率分别为24.58%和11.21%,负债水平较低,具有较强的财务弹性. 关注产品市场竞争风险.公司保健品和部分药品面临较强的市场竞争,未来部分产品的毛利率有进一步下降的可能,将在一定程度上影响公司的整体盈利能力. 新药推出面临一定市场风险.未来公司推出的新药能否拥有良好的市场需求存在一定不确定性. 管理与业务整合方面的挑战.公司下属企业众多,随着业务规模的进一步扩大,将使其在内部协同管理和购销渠道的整合方面面临一定挑战. 概况发债主体概况 健康元药业集团股份有限公司前身为 深圳爱迷尔食品有限公司 ,是经深圳市工商行政管理局核准,于1992年12月18日正式设立的中外合资经营企业,主要从事太太口服液的生产和销售.1994年1月19日、1995年7月4日,公司分别更名为 深圳太太保健食品有限公司 、 深圳太太药业有限公司 .1999年9月16日和11月10日,经公司股东会决议和深圳市人民政府深府(1999)197号文批准,公司以1999年8月31日为股份制改组基准日,整体改组为股份有限公司,并于1999年11月24日办理了工商变更登记手续,更名为 深圳太太药业股份有限公司 .2003年6月4日,公司更名为 深圳健康药业集团股份有限公司 ,同年9月29日,公司最终更名为 健康元药业集团股份有限公司 . 2001年2月6日,中国证券监督管理委员会以证监发行字[2001]21号文《关于核准深圳太太药业股份有限公司公开发行股票的通知》,同意公司向社会公众发行境内上市内资股(A股)股票.同年6月8日,公司在上海证券交易所上市.截至2011年3月末,公司股本总额13.17亿股,深圳市百业源投资有限公司持股48.48%,为公司控股股东,自然人朱保国先生为公司实际控制人. 公司位于广东省深圳市,目前已发展成为国内大型综合性药业集团之一,旗下包括丽珠医药集团股份有限公司(以下简称 丽珠集团 )、深圳市海滨制药有限公司(以下简称 海滨制药 )、保健品与OTC部门以及焦作市健康元生物制品有限公司(以下简称 焦作健康元 )四大运营板块,产品涵盖处方药、化学原料药、OTC和保健品等领域,拥有太太口服液、静心口服液、鹰牌花旗参、丽珠得乐等知名品牌,并在全国200多个城市建立了销售网点. 截至2010年底,公司总资产为71.08亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计为53.17亿元,资产负债率及总资本化比率分别为25.19%和11.20%.2010年,公司实现营业收入44.73亿元,净利润10.04亿元,经营活动净现金流11.05亿元.截至2011年3月底,公司总资产为73.72亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计为55.60亿元,资产负债率及总资本化比率分别为24.58%和11.21%.2011年1季度,公司实现营业收入12.86亿元,净利润2.44亿元,经营活动净现金流1.71亿元. 本次债券概况 表1:本次债券基本条款 基本条款 债券名称 健康元药业集团股份有限公司2011年公司债券 发行总额 不超过人民币10亿元 债券品种和期限 不超过7年(含7年,附第5年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权) 债券利率 由发行人和主承销商通过发行时市场询价协商确定,在债券存续期内固定不变 还本付息的期限和方式 按年付息、到期一次还本 募集资金 用途 约2.1亿元偿还银行借款(包括偿还控股子公司的借款),优化公司债务结构;