DOC《中国大唐集团新能源股份有限公司》

中国大唐集团新能源股份有限公司 2011年度企业信用评级报告 大公报D【2011】398号(主) 信用等级:AAA 受评主体:中国大唐集团新能源股份有限公司 评级展望:稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2011.

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2010 2009

2008 总资产 412.60 409.42 245.40 155.81 所有者权益 108.69 105.30 56.45 43.11 营业收入 8.83 23.80 13.89 6.27 利润总额 2.67 7.35 3.84 2.40 经营性净现金流 6.49 18.44 10.08 4.81 资产负债率(%) 73.66 74.28 77.00 72.33 债务资本比率(%) 71.68 70.87 73.70 66.99 毛利率(%) 55.98 55.30 54.79 61.79 总资产报酬率(%) 1.30 3.65 3.52 2.99 净资产收益率(%) 1.85 5.47 6.45 4.95 经营性净现金流利息保障倍数(倍) 2.43 1.67 1.35 1.15 经营性净现金流/总负债(%) 2.13 7.48 6.68 6.04 注:2011年1季度数据未审计. 分析员:陈易安 赵承寿 联系

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电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 评级观点 中国大唐集团新能源股份有限公司(以下简称 大唐新能源 或 公司 )主要从事以风力发电为主的可再生能源电力投资和生产业务.评级结果反映了国家对风电行业的政策支持、公司风电装机规模较大、具有很强的竞争实力、控股股东中国大唐集团公司(以下简称 大唐集团 )的大力支持等优势;

同时也反映了风电行业竞争加剧、公司面临一定的资本支出压力等不利因素.综合分析,公司不能偿还到期债务的风险极小. 预计未来1~2年,随着公司风电装机规模的不断扩大,公司盈利及现金流获取能力将进一步增强,大公国际对大唐新能源的评级展望为稳定. 主要优势/机遇 ? 我国经济持续稳定增长,电力需求旺盛,电力行业发展具有良好的宏观经济环境;

? 风力发电全额上网、优先调度,超额标杆电价财政补贴,税收优惠政策以及清洁发展机制为风电企业营造了良好的经营环境 ? 公司风电装机规模位居世界前列,风电营运经验丰富,具有一定的技术优势,竞争实力较强;

? 风电运营成本较低,以非付现的折旧为主,对公司经营性净现金流贡献较大,经营性净现金流持续增长. 主要风险/挑战 ? 风电行业竞争加剧,电网消纳能力将成为风电发展瓶颈;

? 风电投资成本较高,回收周期长,公司处于快速发展期,未来仍将保持较大规模风电投资,面临一定的资本支出压力;

? 公司有息负债占比较高,未来仍将有较大规模的融资需求. 大公国际资信评估有限公司 二一一年六月十六日 受评主体 大唐新能源是中国大唐集团公司(以下简称 大唐集团 )的控股子公司,系大唐集团对其下属中国大唐集团新能源有限责任公司及其下属其他经营风力发电相关业务公司进行重组后,于2010年7月9日设立的股份有限公司,注册地为中国北京市石景山区八大处高科技园区西井路3号. 2010年7月9日,大唐集团依据国务院国有资产监督管理委员会批准的《关于设立中国大唐集团新能源股份有限公司的批复》(国资改革[2010]481号),与其下属公司大唐吉林发电有限公司(以下简称 吉林发电 )重组改制设立中国大唐集团新能源股份有限公司.2010年12月17日,根据中国证券监督管理委员会证监许可[2010]1559号文件批准,大唐新能源首次公开发行境外上市外资股(H 股),并在香港联合交易所有限公司挂牌上市交易.截至2011年3月31日,公司股本71.43亿股,实际控制人为大唐集团. 公司主要从事风力发电等新能源的开发、投资、建设与管理;

低碳技术的研发、应用与推广;

新能源相关设备的研制、销售、检测与维修等.截至2010年底,公司共有二级子公司64家. 截至2010年12月31日,公司风电装机容量为402.80万千瓦,风资源储备额为5,883万千瓦,其中中期储备为920万千瓦,营运、在建和储备的风能项目分布在全国的26个省、市、自治区.在其他可再生能源领域,公司储备光伏发电容量717万千瓦;

在全国9个省15个地区开展了生物质综合利用项目;

在内蒙古、山西、河南、贵州等地区开展了煤气层发电前期工作,与山西马军峪等3个煤矿签订有开发协议.2010年,公司全年完成发电量51.50亿千瓦时,在清洁发展机制执行理事会成功注册CDM项目109.50万千瓦. 截至2010年末,公司总资产409.42亿元,总负债304.12亿元,所有者权益105.30亿元,其中归属于母公司的所有者权益为83.33亿元,资产负债率74.28%.2010年公司实现营业收入23.80亿元,利润总额7.35亿元,经营性净现金流18.44亿元. 截至2011年3月末,公司总资产412.60亿元,总负债303.91亿元,所有者权益108.69亿元,其中归属于母公司的所有者权益为84.89亿元,资产负债率73.66%.2011年 1季度公司实现营业收入8.83亿元,利润总额2.67亿元,经营性净现金流6.49亿元. 经营环境 随着我国经济和社会的快速发展,电力需求持续增长,为电力行业的发展提供了良好的宏观经济环境;

我国能源结构的调整有利于风力发电企业的长期发展 公司所属的电力行业,是国民经济的基础和先导产业,与一个国家或地区的经济和社会发展息息相关. 十一五 期间,随着我国经济和社会的快速发展,电力装机容量从2005年末的5.2亿千瓦发展到2010年的9.6亿千瓦,累计增长86%,年均增速超过13.22%;

全社会用电量从2005年的2.48万亿千瓦时,增长到2010年的4.19万亿千瓦时,年均增长11%.国民经济的快速发展为电力行业的发展提供了良好的宏观经济环境.图1为我国GDP增长与电力消费增长的关系图. 图1 2001~2010年我国电力消费与GDP增长关系图 数据来源:Wind资讯 十二五 期间我国经济发展长期向好的趋势没有改变,电力需求也将持续增长.中国电力企业联合会预测,我国 十二五 期间的电力需求将年均增长8.5%左右,到2015年全社会用电量将达到6.27万亿千瓦时左右.巨大的电力需求,为电力企业的发展提供了广阔的空间. 为了保持经济的可持续发展,落实2020年 非化石能源在一次能源消费中比重达到15%左右和单位GDP二氧化碳排放量比2005年下降40%~45% 的两项承诺,我国政府正在加快发展非化石能源和清洁能源技术.从 十一五 期间开始,我国电源工程建设投资向非化石能源发电领域明显倾斜,水电、核电、风电等新能源发电投资占电源投资的比重从2005年的29%持续提高到2010年的64%,火电投资完成额则由2005年的2,271亿元快速减少到2010年的1,311亿元;

同时,我国火电装机容量增速逐年下降,水电、核电、风电等非化石能源装机比重则从2005年的24.23%提高到2010年的26.53%. 随着国家能源结构的调整,我国风电行业发展迅速,2010年我国新增风电装机容量1,892.80千瓦,累计风电装机容量4,473.33千瓦,均居全球第一位,风电装机规模已经远超过 十一五 规划中2010年风电装机规模1,000万千瓦的规划水平.风电发电量所占比重从2005年的0.07%上升到2010年的1.18%.图2为我国2000年至2010年风电新增及累计装机容量情况. 图2 2000~2010年我国风电新增及累计装机情况(单位:MW) 数据来源:中国可再生能源学会风能专业委员会 在 十二五 期间,大力扶持和推进风电产业的发展仍将是促进我国绿色能源发展战略的重要举措.目前核电安全需要进一步评估,核心技术和人才短缺问题尚未解决;

水电开发存在着储备项目不足、移民和环境保护成本增加等问题.而按照国家能源局的规划,预计到2020年,我国的风电装机容量将达到1.5亿千瓦.我国能源结构的调整,将为风力发电企业的发展提供有利的外部环境. 我国制定了支持包括风电在内的可再生能源产业发展的法律、法规和规章,公司业务发展具有良好的政策环境 2005年我国制定了《可再生能源法》,从法律制度上确立了优先发展可再生能源的战略,并配套出台了《可再生能源中长期发展规划》、《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》、《节能发电调度办法(试行)》、《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》、《关于完善风力发电上网电价政策的通知》等与可再生能源发展相关的法规、规章及政策措施,明确国家将支持风电等可再生能源的发展,要求电网企业全额收购其电网覆盖范围内的清洁能源发电项目上网电量,并将风电机组列为第一调度顺位.目前,我国与可再生能源相关的主要法律、法规、政策见附件1. 根据国家现行的可再生能源电价政策,可再生能源上网电价高于当地脱硫燃煤机组上网电价的部分,由中央财政给予电网公司资金补贴,因此可再生能源上网不增加电网公司的运营成本,从而提高了电网公司采购可再生能源的积极性,可再生能源生产企业也由此受益.国家该项财政补贴的规模逐年扩大,由2002年1.38亿元增加到2008年23.77亿元. 在税收方面,风电企业销售风电而产生的增值税执行50%的先征后返政策;

2008年1月1日起核准的风电项目,自取得第一笔售电收入起三年内免征所得税,之后三年减半征收. 此外,联合国气候变化框架公约《京都议定书》中规定的CDM(Clean Development Mechanism,清洁发展机制)项目,也可以拓展公司的业务收入来源.根据清洁发展机制,发达国家具有减少碳排放量的义务,但其可以通过投资发展中国家的减排项目以获取相应额度的碳排放权.由于风电在运行过程中不消耗化石燃料,不会产生碳排放,因此风电企业可以通过在联合国CDM理事会注册CDM项目获得CDM收入. 全额上网、优先调度,超额标杆电价财政补贴、税收优惠以及清洁发展机制,为风力发电企业创造了良好的经营环境. 我国风能资源丰富,分布不均衡;

风电运行受来风情况影响较大,存在较大的不稳定性;

电网消纳能力成为制约风电发展的瓶颈 我国幅员辽阔,陆上和海上风能资源都比较丰富,但风能资源的分布不均衡,而且风能资源丰富的地区对电力的需求往往相对不足,电力基础设施较为落后,当地电网的消纳能力和输送能力成为制约风电产业大规模发展的瓶颈.表1为我国各省市新增及累计风电装机容量表. 表1 我国各省市新增及累计风电装机容量(单位:MW) 省(自治区、直辖市) 2009年累计 2010年新增 2010年累计 内蒙古 9196.16 4661.85 13858.01 甘肃 1187.95

3756 4943.95 河北 2788.1 2133.4 4921.5 辽宁 2425.31 1641.55 4066.86 吉林 2063.86

877 2940.86 山东 1219.1 1418.7 2637.8 黑龙江 1659.75 710.3 237........