DOC《未经允许 请勿引用》

未经允许 请勿引用 经济预测分析 第26 期 国家信息中心 2012年6月8日 希腊退出欧元区是小概率事件 内容摘要:退出欧元区,希腊经济社会形势将进一步恶化,无助于经济复苏,还将对欧债危机进程乃至欧元区的存亡产生重大影响.

而且,随着全球经济复苏动力减弱,希腊的退出更可能使世界经济复苏面临中断甚至二次衰退的风险.即便下一轮选举左翼联盟获胜,希腊问题最终的结果也将是 三驾马车 与希腊达成一个条件更为宽松的财政紧缩和救助计划,希腊真正退出欧元区的可能性不大. 近期,希腊政治前景的不确定性成为各方关注的焦点,并引发欧债危机新一轮动荡.5月6日的选举过后,由于居于议会前三位的政党均未能成功组阁,希腊被迫将于6月17日再次举行选举,新一届政府的组成仍充满变数.根据希腊VPRC最新公布的民调结果显示,目前左翼联盟的支持率再次升至第一位,达到30%,高出新民主党3.5个百分点.如果该党获胜,希腊将面临因拒绝财政紧缩而被迫选择退出欧元区的风险.

一、退出欧元区将进一步恶化希腊经济社会形势 理论上,退出欧元区将使得希腊重获货币政策的自主权,通过货币大幅贬值增加出口产品的竞争力,恢复到可持续的债务轨道上来.但实际上,退出欧元区不但难以取得预期的效果,反而可能摧毁本已十分脆弱的希腊经济.

1、货币贬值对希腊经济拉动作用有限 首先,希腊出口产品以农产品和资源性初级加工产品为主,产业链较短,技术含量低,对国内其它产业带动作用有限,即便出口增加,也难以带动整个经济复苏.而且,由于希腊制造业相对薄弱,许多出口制成品也依赖于进口零部件和原材料,本币贬值将增加进口产品的成本,从而降低国内产品的竞争力.其次,作为希腊主导产业的旅游业和航运业,虽然可以从货币贬值中取得成本优势,但退出欧元区后可能出现的混乱局面将降低希腊旅游业对外国游客的吸引力;

而且受世界经济不景气的影响,全球航运业整体低迷,单凭本币贬值难以令希腊航运业有大的起色,更难以拉动经济增长.第三,货币体系的重建需要付出成本和时间,而且各种资产还面临着重新定价的问题,这都将扰乱原有的经济活动秩序,企业的正常生产必将受到严重影响.

2、债务违约将重创希腊国内金融系统 退出欧元区后,希腊的债务问题有三种解决方式.第一种是在对债务进行一定规模的重组和展期之后仍以欧元偿还,这需要希腊通过扩大出口获得欧元 外汇 .然而希腊出口产品的附加值较低,一直以来都是贸易逆差,退出欧元区并不能使这种情况得到根本改变.在没有外部援助的情况下,希腊债务仍将难以偿还,必然违约.第二种也是可能性更大的一个选择是强制性将欧元标价债务以一定比率转为本币债务.在本币大幅贬值的情况下,这一比率不仅难以合理确定,而且高通胀也将造成债券价值缩水,相当于变相违约.第三种则是直接宣布违约,停止债务偿还. 由于希腊国内银行业是政府债务的主要私人持有者,无论采用哪种方式,它们都将是政府债务违约的私人部门中的最大受害者.据IMF数据,2012年希腊国内存款机构持有的希腊政府债权接近591亿欧元,占希腊GDP的28.7%,占存款机构资产总额的12.4%.如果违约,希腊国内银行机构将面临大规模的资产减记,金融系统将有崩溃的可能.而且,由于担忧货币转化中造成的资产损失,急剧恶化的资本外逃也将加重金融系统资金紧张状况.在过去的两年内,希腊银行业的储蓄账户平均每月减少20亿至30亿欧元.截至今年3月末,希腊银行业的国内储蓄余额仅为1653.6亿欧元,比去年同期下降17.4%.