DOC《我国上市公司信息披露透明度与证券分析师预测》

Zmijewski(1987)得出如下推论,即分析师盈余预测误差是信息质量的减函数,分析师预测之间分歧取决于其所拥有的信息集当中公有信息和私有信息的相对质量,在信息集质量一定的情况下,公有信息质量越好,分析师之间的分歧越小;

当然,信息集整体质量的改善有助于缩小分析师之间的分歧. 上市公司发布的公开信息是证券分析师进行盈余预测的重要信息来源(Schipper,1991).在私有信息一定的情况下,上市公司发布的公开信息的质量好坏自然可能对分析师预测的准确性以及分析师之间的分歧产生影响.上市公司信息披露的内容越充分,越完整,越及时,越准确,即透明度越高,意味着证券分析师进行上市公司盈余预测时可以利用的公共信息越多,其信息质量越高,如果公共信息是分析师预测时主要的信息来源,那么,证券分析师盈余预测准确性越高,他们之间对同一上市公司盈余的预测差异程度将越小.Lang &

Lundholm(1996)针对美国市场的研究发现,上市公司整体信息披露质量的评级越高,分析师盈余预测准确性越好,分析师之间的预测分歧越小.针对特定项目披露状况的研究也得到了类似的发现,例如,Barron、kile &

O'

Keefe(1999)的研究显示,上市公司年报中 管理层讨论与分析(MD&

A) 部分的披露质量与分析师盈余预测准确性显著正相关,与分析师分歧显著负相关;

Bowen、Davis &

Matsumoto(2002)则发现上市公司召开的新闻发布会(conference call)能够显著提高分析师预测的准确性,减少分析师之间的分歧.此外,Byard &

Shaw(2003)研究发现,信息披露质量的提高不仅显著改善分析师公共信息的精度,而且显著提高了其私有信息的精度,从而其盈余预测的准确性显著提高.因此,上市公司信息披露透明度不仅直接影响到证券分析师可获得的公共信息的数量和质量,而且对证券分析师全部信息集的数量和质量都产生了影响,可以预见,随着分析师可获得的信息数量的增加和信息质量的提高,其预测的准确性自然也会提高,预测之间的分歧也随之减少. 同样,如果我国证券分析师市场是一个竞争性市场,那么对信息披露透明度低(公共信息少)的上市公司,私有信息将更有价值,证券分析师将更有动力通过个人的努力取得私有信息以提供更有价值的预测信息,这样,信息透明度越低,证券分析师进行预测时的私有信息持有状况差异越大,分析师预测的结果差异程度也越大.由此,我们得到假设2和假设3: 假设2:在其他条件一定的情况下,信息披露透明度越高,证券分析师的盈余预测准确性越高. 假设3:在其他条件一定的情况下,信息披露透明度越高,证券分析师预测的差异程度越小. 当然,上市公司信息披露透明度的变化改变的可能只是证券........