DOC《上市公司》

电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;

本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务.本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可通过[email protected]索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com 信息披露栏目查询.客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 . 电视栏目与广告业务略有下滑,13年卫视节目显著突破.1)12年公司栏目制作与广告业务实现营业收入3.39亿元,同比下降1.92%,毛利率同比下降10.2个百分点至42.5%.收入下降的主要原因在于12年宏观经济增速下滑压力之下地面频道广告收入出现较大下降,毛利率下降则是在收入下降的背景下节目制作成本不断提升;

2)我们预计13年在经济复苏预期下,广告行业复苏有望带动公司广告业务迎来较快的恢复性增长;

3)根据公告,公司卫视栏目特别是与央视的合作在13年获得显著突破,全年预计将于央视合作推出5档电视节目、与地方卫视合作推出3档节目,相比12年无论在数量上还是质量上均将有显著改善(具体节目名单详见附录),有望推动公司节目制作收入大幅增长. 演艺活动收入下滑明显,毛利率基本保持稳定.12年公司演艺活动业务实现营业收入4997万元,同比下降32.3%,收入下降的主要原因在于宏观经济下滑背景下企业降低了营销投入力度.毛利率基本保持稳定,同比下降0.3个百分点至46.8%.我们预计随着13年广告行业逐步复苏,公司演艺活动业务亦将有望得到较为明显的改善. 维持盈利预测,期待公司栏目制作、电影业务持续改善、电视剧业务转型顺利推进,维持 买入 评级,目标价45.6元.我们维持盈利预测,预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为1.52/1.86元,当前股价分别对应同期24/20倍PE,低于影视剧行业同期平均估值水平.考虑到公司栏目制作与广告有望持续向好、电影业务持续得到改善、电视剧业务正处于转型中并有望在未来贡献显著收益(详细观点及逻辑参见我们于3月7日发布的《光线传媒深度研究报告》),我们维持公司 买入 评级,目标价45.6元(对应13年30倍PE),当前股价隐含25%的上涨空间. 表1:公司13年卫视节目达到7档 序号 播出类型 电视节目名称 节目类型 播出渠道

1 日播 娱乐现场 资讯类 各地方电视台

2 日播 音乐风云榜 综艺类 各地方电视台

3 日播 最佳现场 综艺类 各地方电视台

4 日播 品牌 综艺类 各地方电视台

5 周播 大牌生日会 综艺类 吉林卫视

6 周播 公益中国 慈善 四川卫视

7 周播 加油少年派 少儿真人秀 央视

8 周播 是真的吗(暂定名) 财经 央视

9 周播 热爱中国的N个理由(暂定名) 综艺类 CNTV

10 季播 梦想合唱团 慈善 央视

11 季播 将减肥进行到底(暂定名) 真人秀 央视

12 季播 喜剧之王(暂定名) 真人秀 央视

13 季播 妈妈的选择(暂定名) 综艺类 卫视 资料来源:公司公告,申万研究 表2:13年预计获得发行许可证的电视剧 名称 预计取得发行许可证时间 合作方式 拍摄进度 精忠岳飞 2013年1季度 投资 已拍摄完毕 抓紧时间爱 2013年2季度 投资 已拍摄完毕 胜女的代价2 2013年2季度 投资 拍摄中 杀狼花2 2013年3季度 投资 拍摄中 红酒俏佳人 2013年4季度 投资 已拍摄完毕 少年神探狄仁杰 2013年1季度 投资 已拍摄完毕 四十九日 2013年4季度 投资 拍摄中 少年四大名捕 2013年1季度 投资 拍摄中 资料来源:公司公告,申万研究 表3:公司13年预计上映电影 名称 上映时间 合作方 合作模式 进度 主演 午夜火车 2013年3月8日 独资 投资+发行 拍摄完毕 张江南导演,霍思燕、惠英红、李宗翰主演 厨子、戏子、痞子 2013年3月29日 第五乐章 投资+发行 拍摄完毕 管虎导演,黄渤、张涵予、刘烨主演 致我们终将逝去的青春 2013年4月26日 华视影视 投资+发行 拍摄完毕 赵薇导演,赵又廷、韩庚、杨子珊、江疏影主演 光辉岁月 2013年2季度 城成时代 代理发行 拍摄完毕 曾志伟、熊欣欣导演,曾志伟、黄日华、郭涛、梁咏琪、吕良伟 不二神探 2013年3季度 正东 投资+发行 拍摄完毕 王子鸣导演, 李连杰、文章、刘诗诗、柳岩、陈妍希主演 四大名捕2 2013年3季度 独资 投资+发行 拍摄完毕 陈嘉上、秦小珍导演,邓超、刘亦菲、邹兆龙、郑中基、吴秀波江一燕、黄秋生、柳岩主演 赛尔号Ⅲ(暂定) 2013年4季度 淘米动画 投资+发行 拍摄完毕 四大名捕3 待定 独资 陈嘉上导演,邓超、刘亦菲、邹兆龙、郑中基、吴秀波黄秋生、苏有朋主演 资料来源:公司公告,申万研究 附表1:光线传媒2012年年报分析 单位:百万元