DOC《铜价走势》

铜价走势 本月铜价呈震荡盘整格局,期间多受短线炒作及心理因素影响.

从月线图中发现自去年铜价暴跌后月线首次翻红.上半月,指数基金调整一度影响整体金属市场,期间铜价大涨几日,但随后回落.下半月,节后中国需求再度备受关注,市场充斥对其的不同预期,这同样使得市场维持震荡行情.而在国内春节长假期间,外盘并无太大行情出现,似乎全球铜市场均在静等节后中国铜消费的情况. 图2:LME铜月线走势图 (2001-2009) 数据来源:汤姆森路透,长城伟业期货信息研究中心 全球铜市场基本面分析 全球铜市场供需分析 目前,全球精炼铜市场供需基本面未发生较大改变,过剩情况依旧严峻.供给方面,全球第一生产国智利12月铜产量为484,798吨,上年同期产量为532,260吨.1-12月铜产量为5,364,159吨,2007年产量为5,601,729吨.12月铜产量较上年同期减少8.9%,全年产量下滑4.2%,主要原因是,大型矿山矿石品位下降且出现一些供应中断.矿山生产放缓同样导致国内铜产量降低.而秘鲁2008年铜产量较上年增加6.52%,累计达到1,267,867吨.虽然从数据上看智利产量出现减少,但考虑到其基数过大.即便下滑4%,全球铜市场供应也较难出现较大的不足.更为重要的是,经济危机导致全球消费锐减,则产量下滑被完全抵消.消费方面,正如上文所言,经济危机越演越烈,全球铜消费毫无起色.目前仅是靠各国的政策性提振.如赞比亚在今年将取消饱25%矿业暴利税,以减少全球金融危机对国内铜矿工业的影响.在商品价格因需求减少而下滑之际,确保铜矿生产是首要任务.但同时赞比亚仍保留15%的可变税,避免在铜价上涨时企业获得暴利. 全球库存加速增长 1月全球铜库存增加速度放快.LME市场,铜库存已直逼50万吨,而一月即增加了15万吨.在04年4月以来的最高值,这同样也是铜价大牛市之前的库存水平.所以某种程度上库存的加速增加,使我们对铜价在传统旺季中出现大涨行情迟谨慎怀疑态度.从各库存地来看,欧美亚三大洲库存均增不减,且增加库存地区也进一步扩大.这一变化跟经济危机有密切关系.经济衰退,消费锐减.取消仓单在中旬曾单日大幅增加,但随后再次下滑,整体来看变化较小.Comex库存稳步增加,我们认为这同样是经济危机的产物.上海库存小有减少,国内高升水,现货紧张,库存减少属预料之内.总的来看,全球铜库存加速增长,铜价压力倍增. 图3:LME铜库存图(2007.8-2009.2) 数据来源:汤姆森路透,长城伟业期货信息研究中心 图4:LME铜取消仓单与库存图(2007.8-2009.2) 数据来源:汤姆森路透,长城伟业期货信息研究中心 综合而言,全球供需维持过剩格局,产量稳步,消费低迷,基本面偏空,且毫无转好的迹象.而随着铜价下跌,预计各位政府将会出台各种刺激性政策,但真实收效需进一步观察.与此同时库存增速加快,增加地区范围扩大,这些致使价格上涨压力倍增. 中国铜市场基本面分析 中国铜市场供需分析 国内铜市场,前期企业减少效果显现,1月现货紧张提振铜价,但我们认为基本面未发生实质性变化. 供应方面,前期企业减产效果显现.统计局数据显示12月中国精炼铜产量为304100吨,同比增加3%.图5中可看出12月产量环比有明显下滑,预计1月也将继续减少.但是,随着对于中国传统旺季的期盼一步步升温,企业都想在这难得的机会中分一杯羹.减产恐将大面积停止.目前,云铜股份公司冶炼加工总厂熔炼分厂艾萨炉于1月8日上午复产,经过15天的检修.该艾萨炉精炼产能20万吨/年,预计检修期间影响铜产量0.8万吨左右.企业逐步恢复生产将有利于缓解国内市场国产铜供应紧张的局面,但对于基本面属利空. 需求方面,从统计局最新公布的空调、冰箱、电视机、汽车产量及电力设施建设等数据来看,冰箱、空调产量增加,而其他均维持原有趋势.我们认为,国家政策 家电下乡 是冰箱大幅增加的始作俑者,且相信这一趋势将继续.而政策未涉及到的用铜大户的情况,仍发生改变.尤其是汽车行业,受经济危机影响较深,有较大的减产空间.而电力设施建设同样受政策性扶持,走向稳定. 进出口方面,12月中国精炼铜进口211527吨,同比增加89.4%,出口896吨,同比减少87.48.国内减产,现货高升水,沪铜表现强于外盘,两市比值上升,铜进口出现盈利,市场点价积极,预计1个月数据铜进口量仍将维持高位. 综合而言,1月国内铜基本面未发生实质性变化.而且1月国内假期较多,春节前夕市场相对低迷.但是从1月中下旬开始,国内消费旺季这一题材再遭炒作.从历史数据来看,每年第二季度是国内铜消费旺季,与此同时铜价也将飚升.但从去年开始,消费明显低于预期.所以在市场沸沸扬扬炒作之时,我们需提高警惕,密切关注消费实际情况,以防被信息炒作误导. 图5:中国精炼铜产量及表观需求图 (2007.1-2009.2) 数据来源:中国海关,中国统计局,长城伟业期货信息研究中心 图6:中国电冰箱产量图 (2003.1-2009.2) 数据来源:中国统计局,长城伟业期货信息研究中心 图7:中国空调产量图 (2003.1-2009.2) 数据来源:中国统计局,长城伟业期货信息研究中心 图8:中国彩色电视机产量图 (2003.1-2009.2) 数据来源:中国统计局,长城伟业期货信息研究中心 图9:中国发电机设备、交流电动机产量与沪铜指数图 (2003.1-2009.2) 数据来源:中国统计局,长城伟业期货信息研究中心 图10:中国汽车产量图 (2003.1-2009.2) 数据来源:中国统计局,长城伟业期货信息研究中心 图13:中国房地产各项指标与沪铜指数图 (2007.1-2008.12) 数据来源:中国统计局,长城伟业期货信息研究中心 铜市场其他基本面分析 现货贴水相对稳定 1月中,LME铜现货贴水基本保持不变,从下图中即可看出红柱线所示的贴水基本保持稳定.国内方面,企业减产效果显现,现货供应紧张,现货升水较高.我们认为,由于些许企业提前进入春节长假,再加上减产影响,则供应紧张较为合理,但这不能说明消费的好坏. 图14:LME铜现货升贴水与价格走势图(2008.1-2009.2) 数据来源:汤姆森路透,长城伟业期货信息研究中心 基金分析 从CFTC公布的COMEX基金持仓报告可以看出,在价格震荡盘整的同时,多空双方均有所动作.整体看来是多头平仓离场,空方继续入场.结合LME持仓看,1月中持仓量变化率较高,这与商品指数权重调整是分不开的. 图15:COMEX铜CFTC基金净持仓与LME三月期铜收盘价比较图(2005.12-2009.2) 数据来源:汤姆森路透,长城伟业期货信息研究中心 图16:LME铜持仓与价格比较图(2006.1-2009.2) 数据来源:汤姆森路透,长城伟业期货信息研究中心 两市比价 如前文所述,国内现货升水较高,则沪铜伦铜比价升高,现货进口盈利.除企业减产外,中国市场废铜来源的减少也同样导致对精铜的需求增加.本月市场进口铜点价活跃,到港量增加,一定程度上是废铜国产量及进口量双双下滑引起,再次强调精铜进口旺盛不等同于下游消费好转.并且进口盈利也仅仅局限在现货上,期货主力合约只是在少数几日触及进口比价线. 图17:沪铜伦铜比价图 (2008.1-2009.2) 数据来源:汤姆森路透,长城伟业期货信息研究中心 商品指数权重调整 商品指数的权重调整中,最大变化来自DJ-AIGCISM的调整铜(COMEX)从4.5%增至7.3.S&