DOC《行业简评报告》

行业简评报告 钢铁行业 2013年7月23日 产量208万吨存在明显低估,唐山环保实际影响尚需等待 ――7月上旬旬报点评 谨慎推荐 维持评级 胡皓钢铁行业分析师 (:(8621)2025

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com.cn 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 杨件(8621)2025

2605 ([email protected]) 对本报告的编制提供信息 1.事件 据中钢协最新统计,7月上旬钢协会员单位粗钢日均产量169.48万吨,环比下降3.84%;

预估全国日均产量208.30万吨,环比下降4.50%.7月上旬末重点统计钢铁企业钢材库存为1275.24万吨,环比上旬增加7.39万吨. 2.我们的分析与判断

(一) 主要结论 本旬粗钢日产量208万吨,显著低于预期,我们认为该数据很可能存在低估,实际产量很难出现如此明显的降幅:1)产量变化与统计的高炉开工率、检修量及微观调研情况均不一致,我们认为后者可信度更高;

2)市场认为唐山环保关停事件是本次产量下降的主因,但通过对唐山环保影响产量的测算,以及分企业产量变化的拆分,我们认为这种可能性非常小;

3)我们推测产量下降可能来自两个原因:大钢厂季节性检修、数据统计层面的技术性修正和误差,其中后者为主因. 考虑到目前钢价反弹、盈利回升、季节性检修逐渐结束,预计产量短期有回升的可能;

中期来看主要关注唐山环保关停能否继续加码,我们认为关键时间节点在8月份. 本旬库存旬环比微升(0.6%)、月环比微降(-0.7%)、同比增幅 下降明显(3.2个百分点),基本符合预期,表明钢厂库存压力在逐渐下降,预计钢厂去库存将延续. 本次数据短期利好,但主要停留在心理层面,中期则仍需观察.短期基本面依然向好,继续支撑钢价向上.

(二)我们的分析 1)本旬产量分析:很可能存在低估 7月上旬粗钢日产量旬环比下降10万吨,明显超出市场预期,其中会员企业、非会员企业分别超出下降6.8万吨、1.6万吨. 本旬粗钢日产量降幅明显超预期,其下降存在一定的合理性,但我们认为其降幅很可能存在高估,实际产量很难降到208万吨. 首先,与开工率、检修量等指标不符 我们跟踪的唐山高炉开工率、全国高炉开工率等指标均显示,7月上旬大部分钢厂生产是基本平稳的――唐 山高炉开工率持续稳定在91%左右、全国163家钢厂高炉开工率从88.9%降至88.4%.除开工率外,我们对全国主要钢厂的检修情况进行梳理,结果为7月上旬检修总量从35万吨上甚至44万吨,日均影响产量远低于10万吨.此外,在我们与钢厂的沟通中,7月上旬很少反馈有大面积减产、检修的情况发生. 其次,唐山环保很难导致产量出现如此大的降幅 部分市场人士认为前期唐山环保关停事件导致本旬产量出现下降,我们认为这种可能性很小. 一方面,根据我们测算,6月底唐山地区电力故障及环保局关停导致的产量降幅仅为日均2万吨,不足以支撑如此大的降幅;

而且唐山关停的设备主要集中在轧材环节且仅仅持续一周时间,即意味着很难传递到高炉环节并倒逼粗钢产量出现下降;

另一方面,通过对各钢厂具体产量的拆分及比较,7月上旬日均降幅最大的主要有宝钢、武钢、鞍钢、三宝、晋城福盛、唐山港陆、河北新武安等企业,并非是唐山地区钢厂,唐山本地的企业如唐钢、国丰、德龙等产量的降幅几乎可以忽略. 表1 7月上旬铁、钢、材产量降幅并非来自唐山 钢厂 7月上旬日均生铁产量降幅(万吨) 钢厂 7月上旬日均粗钢产量降幅(万吨) 钢厂 7月上旬日均钢材产量降幅(万吨) 海鑫 -0.2 海鑫 -0.2 略钢 -0.5 东海特钢 -0.2 东海特钢 -0.2 港陆 -0.7 临沂江鑫 -0.3 临沂江鑫 -0.3 太钢集团 -1.0 马钢集团 -0.3 马钢集团 -0.3 山东钢铁 -1.0 港陆 -0.5 港陆 -0.5 渤海钢铁 -1.1 略钢 -0.6 略钢 -0.6 新武安 -1.2 鞍钢集团 -0.7 鞍钢集团 -0.7 三宝 -1.2 新武安集团 -0.8 新武安集团 -0.8 晋城福盛 -1.5 武钢集团 -0.9 武钢集团 -0.9 马钢集团 -1.7 三宝 -1.1 三宝 -1.1 武钢集团 -2.0 晋城福盛 -1.5 晋城福盛 -1.5 宝钢集团 -3.6 宝钢集团 -2.4 宝钢集团 -2.4 鞍钢集团 -4.6 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 再次,产量下降可能来自钢厂季节性检修以及统计层面的技术性修正和误差 我们认为导致产量下降的原因可能来有两个:一是部分大钢厂如宝钢、武钢、鞍钢等仍安排了季节性的年度检修,由于6月底时市场预期总体仍偏悲观,因此这种可能性很大;