DOC《证券研究报告—深度报告》

17 表7:重点公司盈利预测及估值

18 宏观经济背景 IMF下调2012年全球经济增长预期 国际货币基金组织(IMF)在其2011年9月出版的《全球经济展望》(World Economic Outlook)中预测,2012年全球经济增速将在4.0%左右,较其6月份的预测降低0.3个百分点. 发达国家经济发展不及预期是IMF下调全球经济增速的主要原因.根据IMF最新的预测,发达国家

2011、2012年经济增长率分别为1.6%、1.9%,该增长率较6月份的预测分别下调了0.

6、0.7个百分点,其中美国两年经济增速较6月份的预测分别下调1.

0、0.9个百分点至1.5%、1.8%,欧洲分别下调0.

4、0.6个百分点至1.6%、1.1%.新兴经济体经济增速下调幅度小于发达国家经济体,

2011、2012年经济增速预测比6月份的预测分别下降0.

2、0.3个百分点至6.4%和6.1%,其中,对中国今明两年的经济增速预测分别为9.5%、9.0%,较6月份的预测分别下调0.

1、0.5个百分点.IMF同时对欧洲的主权债务危机表达了担忧,认为其有可能威胁到整个全球经济的复苏. 图1:IMF对全球经济增长率的预测 数据来源:IMF,国信证券经济研究所整理 国内通胀压力缓解,政策适当微松但依旧维持稳健基调 国内来看,根据国家统计局11月9日发布的宏观数据,10月份CPI同比上涨5.5%,创5个月来新低;

PPI同比上涨5.0%,创1年来新低.CPI环比的继续回落,进一步确认了通胀已经步入下行阶段,预计

11、12月份CPI数据将进一步下滑,政府对CPI的关注也将逐渐弱化,政策的缓慢放松可以期待.PPI下滑速度有些超预期,这在一定程度上显示了实体经济已经出现放缓迹象.从我们跟踪的钢铁价格来看,10月份全国钢铁价格急速下跌,也在一定程度上显示了下游地产、汽车、机械、家电等行业运行出现一定的困境,若不采取有效的预防措施,在未来一段时间内下游各行业有可能继续回落.因此,从政策角度来看,PPI的回落可能使得政策更为明确的从抑制通胀为主转向以偏保障增长的方向. 在此背景下,央行11月30日晚间宣布,从2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点.这是央行三年来首次下调存款准备金率,是货币政策适当放松的重要信号.但是,此次下调存款准备金率更多旨在年底释放流动性,货币政策维持稳健的基调仍然没有转变. 图2:贷款余额、M

1、M2增速走势 图3:我国PPI、CPI走势 数据来源:Wind,国信证券经济研究所整理 数据来源:Wind,国信证券经济研究所整理 2011年钢铁行业运行回顾 预计粗钢产量同比增长9.47%左右,增速继续下滑 截至今年10月,我国粗钢累计产量5.81亿吨,同比增长11.06%,其中10月当月产量5467万吨,同比增长9.66%.由于近期市场需求疲软,钢铁价格下跌,

11、12月粗钢生产速度预计将进一步放缓.我们测算全年我国粗钢产量在........