PDF《本期提示》

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2、家庭金融的供应方面 作者:Gabriele Foày,Leonardo Gambacortaz,Luigi Guisox,Paolo Emilio Mistrulli,卢莉莉 编译 导读: 全国银行研究表明银行的股本总资本比率每提高 1%, 其债务融资成本降低 4%, 且 年信贷增长 0.6%. 抵押贷款市场是典型的专家可以利用客户对理财知识经验的缺乏进行交易 的市场.过去的十年里,大众对家庭做理财决定的擅长程度及挑选适合自身的理财产品越来 越感兴趣,很多学者也在文献里建立了关于中介和家庭存在利益冲突时建议是如何影响家庭 的理财选择的学科理论基础,并提出很多种方法寻找相关证据.第一种方法比较了依赖建议 与不依赖建议的家庭的投资表现;

第二种方法运用随机现场试验,记录投资者接受的来自于 利益冲突或者利益一致的理财顾问的建议,两种方法都有不同发现却也有各自的缺陷. 我们选择介于固定与可调利率抵押贷款之间的家庭,并对存在的理财偏见提出了一项新 的数据基础上的测试.如果家庭足够谨慎,两种类型的相对成本就成为其合同选择的充分统 计量:银行对贷款的分配毫无意义.而如果家庭的选择由银行来做的话,银行可能会偏袒自 身的优势. 这样由于相对价格, 特定银行的供应特点在家庭选择中的作用就会大于其他选择. 经在

2004 到2010 年间起源于意大利的

160 万抵押贷款的样例中检测这项假说之后,我们发 现银行供给因素的变化对选择固定还是可调利率抵押贷款有很大影响,尤其是在银行不改变 两者相对价格期间.这支持了银行不仅会通过定价还会通过建议渠道来影响客户对抵押贷款 的选择这一观点. 当家庭对如何挑选适合自己需要的理财产品知之甚少的时候,他们往往倾向于询问专业 人员的建议,尤其是该理财产品的供应方.问题是供应商为了自身利益、将自身产品推销出 去,可能会向客户提供曲解性的建议,而客户通常察觉不到这一自私的做法. 为了评估供给方对家庭选择抵押贷款的曲解,本文提出一项新的数据基础上的测试方法. 这种方法不需要关于家庭是否单方面征求甚至接受建议等详细的信息,所以在没有明确观察 到建议的时候我们仍可以发觉其作用.假设银行对提供这两种抵押贷款有不同的相对优势, 也就是说有些银行有价格更低的长期的理财就会提供 FRM 而非 ARM,即银行会倾向于对自己 有利的选择.另外,我们发现 FRM 与ARM 的选择受到两者相对价格的强烈影响,而且特定银 行引起两者相对价格不同的措施的时间变化可以预测出抵押贷款的类型.识别带有偏见的建 议则依赖于银行推荐对自己有利的产品的动机的时间变化. 家庭对企业的技术或者成本毫无兴趣,影响他们选择的是产品的定价,但尽管控制了价 格,供给变量还是产生一定的影响,这些供给变量正是能检测出偏见的建议的因素.在一系

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8 No.201614 列假设条件下,我们发现家庭在没有银行建议的情况下,选择不受供给因素影响,价格包括 了一切变量;

而在有银行建议的情况下,供给因素则对家庭选择很重要.即使价格刚性,仍 能从抵押贷款和供给因素的关系中发现带有偏见的建议,价格刚性在曲解需求方面是定价的 替代品,故其会放大供给因素的影响. 测量上文所述供给因素的指标包括银行证券范围、银行证券化的代理和储蓄占总资金的 份额.结果显示,在价格不变的条件下,偏见也就不存在,具体表现为 40%的银行在价格调 整方面无作为. 若提高一种贷款价格一个百分点,则家庭选择该贷款的可能性会下降 30%,而相比于对 贷款价格的反应,偏见的建议的影响也不容小觑.尽管模型中家庭选择呈现非线性状态,但 银行供给因素的经济和统计影响依旧存在.当长期的投资成本高于短期时,银行倾向于推荐 ARM 以降低利率风险. 不同银行都会遇到一批不因平衡表中变量改变的贷款人,而在所有的规范说明中,价格 不变的互动与供给因素的特性有相同记号,这尤其适用于固定债券利率银行,即银行提高债 券100 个基点会减少选择 FRM 的可能性的 8%. 本文采用全新的方法来检测银行在家庭选择抵押贷款过程中提供的带有偏见的理财建 议,展示了在一个借款人可以设定抵押贷款价格、为客户提供建议的简单模型中,固定利率 和可调利率对选择都不是充分变量.同时拥有成熟与不成熟客户的银行会通过调整价格及为 借款人提供更有利于自身利益的建议对投资的成本和可获得性做出反应.供给冲击不仅通过 价格还通过无法觉察的建议影响借款人的选择,这事实上正揭示了这一建议的存在. 银行诱使客户选择调整利率贷款的时间变化策略依旧影响家庭对两种抵押贷款的选择, 即使是在已经控制了两者的相对成本的情况下.模型结果表明在银行对抵押贷款的相对价格 不做调整期间,这种曲解的影响会更大.此外,模型结果还表明不成熟的借款人的非价格供 应方面的作用会更加明显,因为理论上这群人会更赞同银行的建议.评估抵押贷款表现的理........