PDF《投资策略》

建立信心 2012年第2季展望 投资策略 建立信心 对工业国而言,最坏的情况是否已成过去?简单来说,「游戏模 式」是否继续? 如果属实,各地政府应会不遗余力,推出各项措施建立市场 信心.

事实上,美国、欧洲、日本和中国均已实施庞大而且前所 未见的「超级刺激」措施,以提振经济. 最关键的是,美国可能开始出现经济转佳的初步迹象,包括就业 数靶判闹副曷晕.即使是欧元区,亦因为希腊在最后一 刻达成援助协议而得到略为喘息的空间.虽然以增长前景来说, 全球经济尚未达致平衡 - 作为这次危机的旁观者,中国逐渐走 强;

但市场波幅下降及制造业持续复苏等迹象,都意味著现时是 投资者再度入市和增加投资组合风险的时候. 荷兰银行私人银行研究及策略团为您剖析投资趋势,助您以满 怀信心和谨慎的态度参与这一局「游戏」,取得佳绩.我们致力 与您携手并肩,因应您的回报目标和承险程度,助您挑选最佳的 资产类别,同时让您作出个人的投资决定及厘定所需的投资策略 - 您的客户经理或就近的投资顾问中心(请参阅本刊末页的联络 资料)随时为您效劳,回应您的投资需要. 封面相片由Ed van Nierop提供. 一切建基於信心 - 由荷兰银行赞助的板球进行赛前备战. Didier Duret 荷兰银行私人银行 投资总监 2012年3月2012年第2季展望 「建立信心」:引言

2 市场预测

3 经济:渐趋改善

4 经济:游资充裕的魔法

5 经济:缓解欧债危机

6 债市展望

7 债券组合配置及新兴市场债券

8 汇市展望

9 股市展望

10 股市 - 地区展望

11 股市 - 行业展望

12 股票主题 - 「涉足天然气」

13 对冲基金

14 商品展望

15 房地产

16 私募股权

17 资产配置

18 撰稿人

20 2012年3月第2季展望

1 目录 本刊为荷兰银行的国际刊物. 资产配置及所提供的投资产品可能因国家而异. 阁下在本地的投资顾问会为您提供有关资料.

2 研究及策略团 Didier Duret C 投资总监 建立信心 全球各地推出以刺激实体经济为目标的大规模货币政策,意味 著最坏的情况可能已成过去 - 此举有助建立金融市场的信心, 促使投资者增加其组合的风险. 全球经济的动力正以缓慢的步伐加速.各国推出新一轮货币刺激 措施,加上欧元区的决策官员和主要金融机构联手救市,逐渐加 强市场的信心,反映欧债危机最坏的情况可能已成过去.不少央 行均实施货币政策,与此同时,美国推出利好经济增长的措 施,欧洲避过系统性风险,而某些国家(巴西和印度)亦结束紧 缩政策.近日欧洲央行推出的长期再融资操作,其作用与联储局 实施的量化宽措施相若,而最终的效果可能超出优於预期的初 步利好因素.市场波幅下降,加上市场人士获得喘息的空间,逐 渐形成一个良性循环(见图),让机构和私人投资者重拾信心, 回顾及重整其投资组合. 主要的趋势 ? 全球经济转趋稳定:制造业广泛复苏,而美国的新增职位亦上 升.经常帐赤字持续收窄,部份国家甚至录得盈余.此外,欧 盟地区的经济衰退可望提早结束. ? 现时系统性风险显著下降:央行保持警觉,签订「财政契约」 等宪法变动、扩大欧洲金融稳定措施的规模,以及可获取多个 组织(包括国际货币基金组织)提供的紧急资金,均有助加强 欧元区的财政纪律. ? 现金充裕:企业和机构投资者坐拥庞大的现金储备,加上各国 央行向市场注入流动资金,而这些流动资金在刺激实体经济之 前,或会逐渐流入高风险资产市场,而现时的市场忧虑和波幅 均减退. 主要的挑战 ? 欧元区需要加快彻底改革的步伐:包括为私营企业提供支持, 原因是欧元持续走强,将会迫使欧洲外围国家出现内部(工资) 贬值,但与此同时,北欧国家却面临工资上涨的压力. ? 央行的角色复杂:央行的主要职能(作为督导者、通胀监察者 及最后贷款人)被推至新的界限.鉴於油价飙升,必须避免通 胀预期升温. ? 过去数月止跌回升的趋势使投资者过於懈:随著今年股市的 升势渐趋成熟,建构投资组合时,广泛分散投资和著重优质资 产的策略将日益重要. 主要的机遇 ? 物色因天然气价格下跌而受惠及转而使用这种便宜能源的企业. ? 工业应可受惠於全球制造业回升的趋势. ? 新兴市场股市仍然是全球经济资产价格回升的受惠者. ? 市场波幅偏低令可换股债券受惠,成为股票以外风险较低的投 资选择. ? 鉴於市场的流动性及新债供应改善,新兴市场债券(看好亚洲 企业债券)及美国高息债券有助锁定实质收益. ? 随著债市的风险回稳,以欧洲货币联盟为基准并以欧元计价的 政府债券显得吸引. ? 以现时的低水平买入波幅工具,作为保障. 市场波幅下降 金融市场的流动性 令市场喜出望外的 利好经济发展 3月7日12年6月12年9月12年12月13年3月 美国 美国联邦基金利率 0C0.25 0C0.25 0C0.25 0C0.25 0C0.25 3个月 0.47 0.40 0.30 0.30 0.30 2年0.29 0.50 0.60 0.80 0.80 10年1.97 2.30 2.50 2.50 2.75 欧洲 欧洲央行短期利率 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 3个月 0.92 0.70 0.80 0.90 1.00 2年0.15 0.50 0.70 0.90 0.90 10年1.80 2.20 2.40 2.40 2.55 现货指数 变动方向 预期 3月7日 3个月 2012年市盈率 标准普尔500指数