PDF《投资策略》

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40 ?伶?????????????2007

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2012 美国建筑商的信心 资料来源:彭博资讯 研究及策略团和集团经济部 Han de Jong C 首席经济师 欧洲央行於去年12月和今年2月以长期再融资操作的方式,两度向 市场注入流动资金,每次贷款的年期为三年,此举显著纾缓金融 市场的压力.区内银行透过欧洲央行的长期再融资操作,合共借 入1万亿欧元.意大利和西班牙短期政府债券的孳息因而大幅下跌 (见图),银行之间互不信任的情况亦减退. 然而,向市场注资治标不治本,只是一个缓兵之计.决策官员必 须把握此举所借来的时间,处理根本性的问题,例如重建稳健的 公共财政,以及提高欧元区的增长潜力.当局亦致力处理这方面 的问题.成员国在去年12月举行的欧盟峰会签订一项新的财政条 约,或称「财政契约」,有待各国的立法机关通过.现时,欧元 区决策官员的焦点不仅在於控制预算,而日渐聚焦於区内的经济 改革,这是一个冗长和艰巨的过程,原因是此举将会削弱成员国 多方面的利益.虽然金融市场的压力已减退,但若希腊的新经济 方案脱轨,或会重燃市场的忧虑. 欧元区发展分歧 周期性方面,欧元区国家的发展持续分歧.长期实施财政紧缩政 策的国家,持续陷於经济衰退,而其他成员国(特别是德国)的 表现远为优胜.整体来说,欧元区的经济在去年末季出现收缩, 在今年首季亦可能会录得温和的负增长.但随著全球前景改善, 应可惠及区内经济,因此这次衰退的程度应该不深,而且时间相 对较短.近日,大部份国家的商业信心指标均显示,经济可望於 短期内复苏. 全球风险- 油价和通胀 除了欧债危机所带来的显著不明朗因素外,油价相信是全球经济 的最大单一风险,而鉴於地缘政治欠明朗,油价在最近数月飙升. 若油价继续上涨,整体通胀将再度回升,或会削弱经济复苏 - 然 而过往经验显示,除非油价的升势持续,否则其影响只属暂时性 质. 此外,紧盯通胀的鹰派人士亦警告,现时非常积极的货币政策将 会对物价稳定构成威胁.虽然这样的忧虑是可以理解,但我们认 为若主要国家的产能持续过剩,宽的货币政策不会促使通胀升 温.另外,金融体系仍未能如昔日般正常运作,而且传导机制严 重受损.美国的货币增长已显著回升,但欧洲的增长仍然非常疲 弱. 瞩目的注资 意大利和西班牙的两年期政府债券孳息 (%)

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8 シ?? 大?? ???????????????????????????????????? 资料来源:彭博资讯 游资充裕的魔法 2012年3月第2季展望

5 欧洲央行-欧 洲金融稳定措施-国 际货币基金组织6研究及策略团 Nick Kounis C 宏观研究主管 各国签订公约 在制订综合方案以持续缓解欧债危机方面,虽然有待处理的问题 仍然不少,但欧洲各国领袖已逐步取得进展.他们於3月1日至2日 举行的欧盟峰会签订一项新的《欧洲经济货币联盟稳定、协调与 治理公约》,旨在加强财政纪律,提高经济政策之间的紧密协 调,以及推出更多监管措施,确保成员国达到上述目标.该公约 包括一项协议,列明成员国的结构性预算赤字不可超........